中信证券2月28日下午发表研报称，近日，美债收益率快速上行，10年期美债收益率突破1.5%的关键点位。中信证券认为，美债收益率快速上行对我国经济基本面和债市影响有限，实际利率的抬升导致贵金属价格或进入中期下行，股市高估值板块承压，商品需求逻辑可能逐步向供给逻辑转移。

　　中信证券表示，在资本流动层面，从理论上讲，美债收益率上升主要会引起资本外流，而资本外流对于国内经济具有一定的负面影响，包括通过减少资本形成影响经济增长和不利于产品更新和产业升级等。但是，中信证券认为，由于我国当前资本项目尚未完全开放，经济基本面向好的趋势没有改变且外汇储备充足，人民币资产仍然具备较大吸引力。因此，资本外流当前并非影响我国经济的关键因素，在资本流动层面，美债收益率上行对我国经济的影响较为有限。

　　中信证券认为，对于债市而言，中美利差是观察国内债市走向的一个重要维度。一方面，10年期中美国债收益率利差历史上主要在100-150bps区间波动，当前中美国债利差仍然存在安全区间，对国内债市形成保护。另一方面，从2020年5月起，货币政策回归常态，国内经济持续修复，债市开始调整；当前货币政策保持稳健中性，10年期国债收益率继续上行的空间料有限，因此美债收益率的上行对于国内债市的影响可能相对有限。

　　对于贵金属价格而言，中信证券表示，后续随着疫情对美国经济约束的减退，以及市场预期美联储退出宽松政策时点的临近，美国实际利率可能进入中期上行阶段，贵金属价格可能因此承压。

　　对于股市而言，中信证券表示，美债利率回升并不构成美股进入熊市的充分条件，但美债利率的上行确实能够提高贴现率，进而对高估值板块构成压力，后续可重点关注顺周期以及受益于疫情退出逻辑的板块，预计美股3月仍处下行趋势，二季度回归平衡；A股则会先震荡后平衡。

　　对商品而言，中信证券表示，当前需求修复的逻辑已较大程度纳入市场价格，供应偏紧的品种更值得关注，而后续增产空间较大的品种（如原油），波动存在放大的可能性。

　　对于人民币汇率而言，中信证券认为，尽管当前美债收益率大幅上行，但是美元指数却未随之走强。考虑到美国经济恢复仍需时间以及美联储短期内不会立即收紧货币政策的立场，美债收益率上行导致人民币大幅贬值的可能性不高，但应关注人民币汇率波动或小幅走弱的风险。

　　最后，中信证券预计，10年期美债收益率或维持在1.5% 的中枢附近波动。当前中美国债利差从历史上看仍处于安全区间，同时国内货币政策保持稳健中性，预计国内利率水平或不会大幅波动。综合美债收益率上行空间、中美利差历史均值以及国内通胀预期等因素，中信证券维持10年期国债收益率在3%-3.3%区间震荡的判断不变。