上周（2.1-2.5）在沪深300下跌1.59%的背景下，券商行业下跌5.59%；弱于大盘，参股券商下跌1.42%，同样弱于大盘。成交额萎缩，市场情绪悲观是导致上周券商股下跌的主要因素。

　　经纪业务：上周日均股票基金成交额为1879亿元、环比上涨15.7%。2010年以来，市场日均股票基金成交额已达2325亿元。上周日均换手率1.08%、较前一周下降39.3%。流通市值为14.3万亿元、较前一周下降4.1%，换手率的下降为上周交易额减少的主要因素。今年1月，市场日均股票基金成交额2327亿元，同比增长130%，环比增长0.6%，日均股票基金权证成交额2463亿元，同比增长112%，环比增长0.5%。

　　承销业务：上周完成鼎龙股份等9单IPO发行，募集资金合计75.6亿元，上市券商中，招商、西南、华泰证券均有项目发行，上周无公开增发及配股项目。上周完成10贵投债等11家企业债完成发行，募集资金406亿元，完成3单公司债发行，募集资金51.8亿元，今年以来共完成企业债券发行863亿元。

　　行业公司与动态：上周中信证券表示目前正积极稳步推进融资融券和股指期货等业务试点工作，公司将抓紧解决一参一控等事项；广发证券借壳延边路已正式拿到批文，年前复牌可能性较大，上市推进速度明显快于我们预期，广发上市后定位高于海通；华泰证券询价区间为20--22元，我们认为公司上市后定位接近海通；光大证券董事会批准公司在试点期间融资融券规模50亿元，超出我们的预期，预计推出后业绩贡献将达6%-8%。

　　行业评级：维持行业增持评级。主要理由：（1）创新预期已基本明确，股指期货和融资融券推进速度超出预期，而两项业务不仅为券商带来高额的增量收入，并将对行业产生深远影响。因此，融资融券和股指期货等创新业务推出将是行业的最大催化剂。（2）在近期券商股快速下跌后，大券商估值水平已处于较为安全的水平，1季度市场成交仍保持较高水平，业绩有望同比快速增长。

　　个股推荐：我们仍承继4季度策略“大好”的观点。首先，大券商对创新相对敏感，在目前市场对融资融券与股指期货推出预期明确的背景下，大券商受益程度最高；其次，大券商的估值相对便宜：“广发三宝”PE已在20倍之下，中信、海通PB估值已处历史较低水平，我们对大券商的排序是成大、中信、光大和海通。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。