从主要行业景气度来看，信用事件逐渐从钢铁、有色、化工等中游行业逐渐蔓延到上游采掘行业，其行业景气度持续回落。煤炭、有色和钢铁是信用事件的重灾区，我们对这三个行业未来的盈利仍然持谨慎态度。对于整体信用债市场而言，我们认为交易机会犹存，无需过度悲观：经济仍在探底，短期内未排除通缩风险；货币政策仍处在宽松通道之中，5月份R007有望维持2.5%以下的低位；此外，2015年在控风险的政策背景下，产业债会出现分化，但违约风险暴露仍将延续之前“点爆”的方式，风险事件超预期的概率比较低，未来信用利差仍将维持低位。