国债期货大幅调整或为多单入场良机

　　国债期货周三大幅下跌，主力合约TF1409收于93.980元，各合约成交总量2881手，期价放量下跌。银行间市场上，截止期货收盘，银行间中长期国债收益率全线上扬，其中6年期国债收益率上行幅度最大，接近6bp，相比之下2014年新发的7年期国债成交收益率走平。一级市场上，国开行金融债发行遇冷，10年期品种险些流标，中标利率普遍高于市场预期，其中国开行3年期固息债发行参考收益率4.5309%;5年期固息债发行参考收益率4.7642%;7年期固息债发行参考收益率4.9491%;10年期固息债发行参考收益率5.5016%。资金面上，银行间质押式回购利率回落。

　　公开市场上，中国央行进行28天期正回购操作回笼资金200亿元人民币，当日净投放资金150亿。经济数据上，中国6月汇丰制造业PMI终值50.7，略低于初值(50.8)，数据基本符合市场预期，并不能将其看做是引发周三期价大幅调整的主要原因。6月30日银监会下发《中国银监会关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》(以下简称《通知》)，自7月1日起，银监会将调整存贷比计算口径。由于银监会文件下发和开始执行之间的时间间隔较短，虽然市场早有预期并有部分人士提前获悉，但周三国开行金融债一级市场竞标上，机构需求骤减，大多数机构投资者选择了观望。这直接导致了当天国开行金融债的发行遇冷，其中国开行10年期增发债险些流标，各期限中标利率普遍高于市场预期。从而引发期现货市场利率债价格大幅跳水。但我们认为，这种突发性因素的影响将会在短期内得到市场的修复。目前市场担心央行放松存贷比是宽信贷政策导向的体现，或刺激银行资金更多投向贷款从而占用投资债券的资金，并引发市场风险偏好的提升。

　　但我们认为在房地产杠杆未被有效消化之前，央行的宽信贷只能是针对小微，三农等领域的定向宽松，并不代表全面宽松。而房地产是支撑目前居高不下的社会融资利率水平的症结所在，所以稳信贷，宽货币，引导社会利率下行从而帮助实体经济融资，维护经济增速，这个逻辑链条应该更符合央行的政策意图。操作上，逢低轻仓建立多单。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。

（摘自中国证券报 2014-07-04）