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逆回购常规化 央行维稳意图明显
8月为平抑短端资金利率的波动，央行加大了逆回购的投放规模，全月实现2150亿元的资金净投放。有传言8月新增外汇占款转正，且一般而言8月财政存款的上缴压力要远远弱于7月，因此资金面整体较为宽松，资金利率曲线呈现陡峭化下移的趋势。受央行锁定长期流动性的影响，市场对长端较为谨慎，长期资金利率波动幅度较小。
货币政策方面，央行目前的放短锁长的操作策略使得市场对长期资金面仍有所担忧，但经过6月的钱荒事件后，央行并不希望看到短期资金利率出现较大的涨幅，因此下半年短端资金利率的中枢将抬升，但不会再出现类似6月大幅飙升的局面。7月的各项宏观数据显示经济已企稳，这使得在基本面转好的前提下央行的货币政策短期内难以出现放松的可能，周小川也曾表示，下半年将继续执行稳健的货币政策，适时进行微调，但不会有大幅调整，因此我们判断下半年货币政策依旧维持中性的格局，但为了防止资金利率大幅波动，央行仍将灵活运用公开市场操作维持短期流动性的稳定。
尽管8月底资金面整体宽松，但我们对9月仍维持谨慎，资金面不确定因素主要有两点：
第一，新增外汇占款是否转正。近期有传言8月的新增外汇占款已开始转正，尽管QE退出依然使得热钱源源不断流出我国，但9月PMI新出口订单分项数据和前期的7月出口数据均出现回升，经常项下外汇有加速流入趋势，且6、7两月FDI增速迅猛，因此8月新增外汇占款的降幅将有所收窄，但不排除转正的可能；
第二，中秋和国庆假期对银行备付金的冲击力度的大小暂不能完全确定，且9月机构也将迎来季末考核。
总体而言，9月初或是流动性最宽松的时点，随着下半月存准补缴、考核和节日备付等压力影响下，资金利率的波动幅度将会加大，但由于银行本身对此有所预期，且央行也将会加大对资金面的监控，继续采用公开市场操作平抑资金利率的波动，因此我们仍认为9月下旬将不会出现类似6月的钱荒事件。
国债期货重启 利率市场化再迈一步
9月6日国债期货在上海金融期货交易所开始正式交易。国债期货推出有助于给存贷款利率定价，从而通过金融手段将资金投放到回报率最高的地区、产业、企业和个人，最终推动经济转型升级。国债期货再次启程，意味着中国正式拥有了利率期货。中国的金融改革有两大方向：利率市场化和人民币国际化。两大方向都需要国债期货保驾护航。
国债期货在时隔十八年后重新上市交易，三只国债期货合约TF1312、TF1403、TF1406（标的为5年期国债）均微幅高开，但随后呈现逐步下跌走势。业内人士认为，国债期货从市场表现看整体运行平稳。主力合约开盘后半小时内就已成交1.5万余手，交易活跃。
国债期货是保证金交易，占用资金比较小，目前整个期货市场的保证金规模也只有2000多亿元，其中股指期货保证金为200-300亿元，而国债期货上市初期大型机构如银行、保险等暂时不能参与，可以参与的机构也会循序渐进的进入。所以国债期货上市不会对股市形成大的影响。国债期货挂牌首日，深市仅微跌0.07%，沪市不跌反涨0.83%。
国债期货的推出对债券市场会起到一种促进作用。首先，有利于机构投资者建立更好的风险管理机制，从而促进机构投资者参与现券交易的积极性，促进二级市场的流动性；其次，有利于降低债券承销的风险和成本，促进债券承销商的积极性，从而促进我国债券市场一级市场的发展；最后，美国债券市场在国债期货市场逐步完善之后，不论是债券发行规模还是债券交易市场的流动性都得到了迅速发展。
上市国债期货将有利于建立市场化的定价机制，完善国债发行体制，推进利率市场化改革；也有利于风险管理工具的多样化，为金融机构提供更多的避险工具和资产配置方式；更有利于完善金融机构创新机制，增强其服务实体经济的能力。此外，一些国家已经开始持有中国的国债，推出国债期货也可以为外国，包括银行的投资者提供套期保值的工具，从而有利于推进人民币国际化进程。
市场简评
本周企业债与公司债开闸，7家公司发行92亿元企业债，2家公司发行88亿元公司债。企业债市场中城投债发行再次重启，发行资料内容披露较以往略有详尽，但整体提升仍有限。另外停滞多年的地产融资终于再次放开，13天房债成为继11泛海01/02后的首支地产债。
具体来看，利率债供给量仍较多，共发行37只，较7月减少3只，其中国债7只，总发行规模为1727.3亿元，较7月增加167.3亿元；地方政府债5只，总发行规模为858元，较7月增加379亿元；政策性金融债有25只，总发行规模为1563.7亿元，较7月减少887亿元。
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