目前，众多股票型基金的基金经理正逐步形成自己的投资风格，有的行业与个股保持相对集中，有的则比较分散，还有一些基金行业相对集中、个股保持分散。集中持股和分散持股是基金经理构建组合的两种不同思路，孰优孰劣？基民不妨从以下几个方面进行关注：

　　集中投资策略的优缺点

　　基金持股集中并没有准确的概念，最普遍的看法是组合中持有的股票数量不超过50只，前三大行业、前十大股票的投资集中度在同类基金中偏高。有时，由于超配某一个行业而导致该行业个股市值占净值比重偏高，也是集中投资策略的一种表现。

　　以2007年9月30日基金公布的投资组合数据为例（不考虑ETF基金等被动型指数基金）。前三大行业投资集中度居前的五只基金是景顺长城内需增长贰号、景顺长城内需增长、南方绩优成长、景顺长城鼎益和景顺长城精选蓝筹。值得关注的是，景顺旗下大部分基金实施集中投资的策略，金融保险、金属非金属以及房地产行业是它们集体青睐的行业。其中，金融、保险业占净值比重超过30%，属于超配行业，其余两个行业均属于重配行业。南方绩优成长也有相似的行业持仓特征。从个股投资来看，景顺长城内需增长贰号、南方绩优成长和内需增长前十大股票投资集中度居前。其中，由于重配金融保险板块使重仓的银行股比重较大。超过50%的集中度水平说明前十大个股平均占净值比重超过5%，相比法规规定“一只基金持有一家上市公司股票市值不超过资产净值的10%”，该策略属于集中投资策略。

　　行业配置相对集中的基金经理通常采取“自上而下”的投资策略，通过对宏观经济、行业周期等分析挑选出值得投资的行业，希望通过配置重点行业达到获取超额收益的目的。例如，2006年四季度银行股表现出强势上涨，重仓银行板块的基金业绩表现遥遥领先。它的风险体现在：没有一个行业可以长期保持上涨的趋势。对于长期重仓的行业保持相对稳定的基金，可能会陷入某一行业表现欠佳而大幅拖累业绩的被动局面；而追随市场主流的基金，对过时的行业采取果断换仓可能会增加基金的交易成本，如果主行情没有踏准，不仅使基金净值遭遇滑坡，还扩大了基金的换手率，使投资者承担潜在的成本。因此，行业相对集中的基金长期看好的行业调整幅度偏小。如果行业配比由分散突变为集中，投资者就要关注原因：投资策略发生改变？或是基金遭遇大额赎回？前者可能会带来基金投资风格彻底的改变，而后者仅短期提高了投资集中度，对风格的长期影响偏弱。

　　此外，挑选少量股票的基金经理常常认为自己选择的股票是最合适的，不会过多考虑分散或控制风险。将资产分配在重点的股票上可能会给组合带来超额收益，而投资较多股票也许会拖累基金的整体收益。

　　分散投资策略的初衷

　　分散投资也是多数基金经理采取的投资策略，包括行业与个股分散投资、组合中持有较多的股票。与集中投资追求绝对收益不同的是，分散投资更加追求相对收益，主要目的是希望通过行业与个股分散达到组合分散风险的目的。这类基金通常呈现三种特征：一是采取“自下而上”的投资策略，精选个股为主，这种策略相对忽略行业的配置，使得行业显得相对分散。二是中小盘风格的基金考虑流动性问题，通常行业集中度与个股集中度偏低。三是基金经理考虑到板块轮动迹象比较明显，为了根据市场行情灵活调整，基金经理配置行业的比重相对均衡分散。今年股市行情显示出明显的行业轮动迹象，在这种背景下，灵活操作的基金整体业绩要优于行业配置集中、买入并持有的基金。值得关注的是，短期内规模大幅扩张稀释行业配置也是原因之一，但不会改变基金的长期投资风格。

　　投资者如何选择

　　投资集中度较高的基金风险相对较高，因此基民需要根据自身的风险承受能力来选择不同风格的基金。如果你认为组合中需要加入集中持股的基金，选择一个经验丰富的基金经理是至关重要的。对于国内行情轮动比较明显的特征，多数基金公司采取一种相对折衷的投资策略，即保持行业相对集中，个股适度分散的原则，或是结合“自上而下”与“自下而上”的分析方法，既做到一定的灵活性，又能够获得一定的超额收益。因此，行业绝对集中的基金为数不多。关注基金经理历史的业绩与风险水平，过往业绩相对稳定可以给投资者更多的持有信心。此外，虽然投资集中度较高的基金风险相对较大，但投资一些价值型股票的基金往往风险较小。行业相对集中、个股适度分散的基金也可以是投资者一个好的选择。

　　（作者：王蕊）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。