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8月4日，美国芝加哥交易所，一个月离岸远期不可交割人民币对美元汇率已经下跌到0.146259美元。这已经是最近一段时间以来，人民币NDF市场的连续下跌了。
实际交易汇率上，自7月17日以来，人民币对美元汇率的升值趋势也出现了明显放缓，甚至出现了反向波动的迹象。
8月4日，社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心发布报告称，最近人民币升值放缓，甚至出现大幅下跌的反向波动情形，与中国经济基本面的重大变动有直接联系。
“我们认为宏观经济情况是人民币汇率下滑的主要原因，NDF汇率作为一个指标，应该是对中国经济基本面的一种反映。”国际金融研究中心研究员张明在接受记者采访时说。
张明认为，有三个因素导致外汇储备的增速下降，客观上减缓了人民币的升值压力。
首先，出口和贸易顺差实际增速下降减缓了人民币升值压力。受次贷危机导致的外需下降、人民币升值、出口退税率下降、劳动力和资金成本上升、能源和初级产品价格飙升等五种因素的综合作用，2008年上半年中国出口和贸易顺差的实际增速显著下降。出口的实际增速从去年的24%下降到今年上半年的13%。今年上半年的贸易顺差同比下降11.8%，净减少132亿美元。国际收支失衡的改善减缓了人民币升值压力。
其次，资本管制力度的加强遏制了短期国际资本的流入。7月以来，外管局、商务部和海关总署开始对出口收汇结汇实施联网核查管理，发改委发布了加强外商投资管理的通知，严防外汇资金通过FDI渠道的异常流入，这些举措都在一定程度上遏制了短期国际资本的继续流入。
此外，央行用存款准备金的形式，降低了外汇储备的增长率，也对人民币的汇率波动有一定的向下压力。例如，央行曾让商业银行以美元缴纳人民币法定存款准备金。
“也不能排除另一种可能性，即央行在宏观调控思路可能转变的前提下，加大了对外汇市场的干预力度，即在市场上买入更多的美元，导致美元对人民币汇率上升，从而出现了人民币对美元汇率双向波动的现象。但这只是一个猜测。”张明说。
“整个亚洲、拉丁美洲、欧洲还有美国，都在为高通胀而焦虑，因此我们预期中国用汇率上升来抵御高通胀的思路会延续到2008年年底。”美国投资银行ROTH CAPITAL的副董事长唐纳德·史特森曾对本报记者说。
张明在报告里写道，由于宏观调控重点从防止通货膨胀转变为防止经济下滑，通过人民币升值来抑制通货膨胀的操作手法，可能让位于通过维持人民币汇率稳定来保障经济增长。
目前国内反对人民币进一步升值的主要观点是，人民币升值已经严重影响了中国的出口行业，贸易顺差的下降将拖累整体经济增长，导致就业压力加大。
“我认为人民币汇率的下降主要还是市场的一种主动变化，而不是政府的干预行为。因为中国出口的下降，所以早在6月份人民币NDF就已经出现了下降。部分热钱需要平仓。所以，可以说最近人民币汇率的下跌，是对人民币NDF下跌的一种跟进。市场的力量始终会是先行的。”独立经济学家谢国忠说。
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