9月30日，《福布斯》杂志公布的2009年度美国财富榜显示，排在财富榜第二位的沃伦·巴菲特损失最为惨重，净资产缩水100亿美元，降至400亿美元。而他旗下伯克希尔·哈撒韦公司的股票价格过去一年下跌20%，其主要原因之一是购买了大量的康菲石油公司的股票。

　　捡到“烫手山芋”

　　康菲石油由美国康纳和石油公司（Conoco）和菲利普斯石油公司（Phillips）于2002年8月30日合并而成立，是全球著名的国际一体化能源公司，主要从事石油、天然气勘探、生产、加工和营销，是全美第三大能源公司。在全世界非政府控制的公司中，康菲石油公司拥有的已探明的油气储量名列第八。

　　2007年底，伯克希尔·哈撒韦公司已经持有1750万股康菲石油公司股票，从2008年第三季度起，在巴菲特操纵之下，伯克希尔·哈撒韦公司又大量增持康菲石油股票，截至年底，该公司持有的康菲股票达到了8490万股，成为康菲石油最大的股东。

　　但人算不如天算。巴菲特承认，他没有预料到能源价格在2008年下半年的急剧下降，在石油价格大幅上涨之后再大量增持康菲石油的股票。他表示：“当时，无论是查理·芒格（伯克希尔·哈撒韦公司副主席）还是其他任何人，都没有提醒我这个决定是否正确；而我本人无论如何也没有想到就在半年之后，国际市场的能源价格会遭遇如此大幅度的下滑。”这导致伯克希尔·哈撒韦公司损失了数十亿美元。

　　5月8日，伯克希尔·哈撒韦公司公布的2009年第一季度财报显示，该公司2009年第一季度净亏损15.3亿美元，合每股亏损990美元，这也是伯克希尔·哈撒韦公司自2001年第三季度以来首次蒙受季度亏损，这主要是受大量增持康菲石油股票的拖累。

　　康菲无异于成了一个烫手的山芋。许多受困于紧缩信贷市场的石油和天然气勘探公司已削减其资本支出并采取其他措施增加现金流。而康菲却逆势而上，在最不景气的时候却大幅增加勘探支出。10月7日，康菲宣布将2010年资本支出目标降低至约110亿美元，并称融资水平将支持公司勘探、生产及储备替换。

　　分析人士指出，埃克森美孚等老牌石油公司在别人贪婪时心怀畏惧，如今又在别人畏惧时则变得贪婪。这句话分明就是巴菲特的座右铭，有意思的是，实现这句话的却是埃克森美孚而不是巴菲特看好的康菲。

　　误读和躁动

　　有道是，智者千虑，必有一失。被誉为“股神”的巴菲特也有失算的时候。2009年2月28日，巴菲特在给股东们发去的一年一度的信件中坦言，“在2008年犯了一个严重的投资错误”，“在油价和天然气价格接近最高点时，我购买了大量的康菲石油公司股票。”

　　巴菲特有句名言，“你付出的是价格，得到的是价值。”世人总把价值投资与巴菲特的名字联系在一起，因为巴菲特是当今世界价值投资的代表人物，而价值投资也是巴菲特投资成功的基石。但2008年巴菲特投资的失败，正是这位78岁老人对价值投资背叛的结果。

　　巴菲特所说的严重错误，指的就是他在油价接近历史最高位的时候，大量增持了美国第三大石油公司康菲石油公司的股票，他误读了康菲石油，误读了大宗商品的泡沫。

　　从价值投资理念的角度来判读，即便是没有金融危机的爆发，巴菲特在这笔投资上的失败仍然不可避免。利令智昏，想乘人之危，“抄底”捞一把，结果是“偷鸡不成反蚀把米”，这也正是对他背叛价值投资理念的惩罚。

　　无比精明的巴菲特“老道失算”，还有一个很重要的原因，就是他在2008年的投资活动中掺进了很多“非投资”的主观因素。2008年2月12日，面对次贷危机的袭击，“天将降大任于斯”的冲动在巴菲特的心头躁动，于是抛出“救市”计划，拟向风雨飘摇中的美国三家债券保险商提供总价值8000亿美元的市政债券担保，约占市场份额的33%。幸亏这一“救市”计划意外“搁浅”，不然的话，渴望充当“绿林好汉”的巴菲特恐将面临破产的噩运。

　　到了2008年9月、10月间，正是金融海啸最为嚣张的时刻，华尔街陷入一片恐慌，巴菲特又积极买进股票，并于10月17日还特意在《纽约时报》上撰文为美国股票大唱赞歌，不仅表示他一直在购买美国股票，而且还鼓励投资者像他一样要勇敢地建仓，并表示对美国未来经济的发展充满信心。如今看来，巴菲特当时的加仓行为，无疑扩大了他在2008年的投资亏损。

　　巴菲特这一次的增持行为当时就遭到业内人士的质疑。而就在巴菲特鼓励投资者勇敢建仓的“倡议书”发出后不久，市场上传来了巴菲特入选新一届财长候选人的消息，这也许就是巴菲特“积极表现”的动因。

　　因此，从表面上看，巴菲特2008年投资的失败是低估了金融危机的影响，高估了美国政府的救市行动，而实际上是他这一年的投资中掺杂了过多的“非投资”因素——用非理性的投资来拉美国政府一把，以获取官场通行证或者赢得政治声誉。

　　或许，这是一位投资大师在本国经济遭遇困难时理所当然的“见义勇为”，但就投资本身而论，这些“非投资”因素加剧了巴菲特在2008年的失败。巴菲特对自己的错误投资行为也有所觉察，但是他没有及时纠正，“我本该调整思路重新行动，但我却坐在那里吮大拇指。”舆论认为，巴菲特老人属于“晚节不保”，确实令人扼腕。

　　塞翁失马

　　塞翁失马，焉知祸福。购买康菲石油股票是巴菲特投资生涯遭遇的最大一次滑铁卢，但坏事在一定条件下也能转化成好事。西方媒体披露，巴菲特目前“仍然希望从投资康菲石油的错误中获利”，理由是康菲广泛的业务涉及面能够帮助其获得用以弥补的资金。

　　康菲石油的业务囊括石油勘探和开采、石油炼制、销售、天然气加工及销售，还有石油化工品制造，从开采到销售，几乎是一条龙作业，业务层面确实十分广泛。拥有康菲，对伯克希尔·哈撒韦公司来说，能起到拾遗补缺的作用。而巴菲特本人也承认，如果伯克希尔·哈撒韦公司在2009年出售足够多的亏损投资，美国联邦政府就将向该公司退还约6.9亿美元税款。于是，康菲石油公司股票是巴菲特亏损资产出售计划的首选目标。数字显示，伯克希尔·哈撒韦公司在2009年第一季度共出售1.37亿股康菲石油股票，这使得该公司对康菲石油的持股数量骤减至7.12亿股；4月以来，抛售行动一直在持续着。

　　从价值投资不以短期市价变化论英雄角度来说，十年河东十年河西，眼前的康菲是一个烫手的山芋，说不定几年之后又变成一只下蛋的母鸡。况且世界经济正在缓慢复苏，对石油的需求仍有广阔的空间，康菲的业务前景值得期待，投资者需要耐心。而更多时候，人们往往忽略相对收益率比绝对收益率更科学这一事实。尽管2008年巴菲特犯了错误，伯克希尔·哈撒韦的净资产损失了9.6%。同期标准普尔500指数却下跌了37.0%，也就是说，巴菲特获得了27.4%的超额回报，他一如既往地跑赢了大市，这并不是五十步笑百步，而是“纸面富贵”的保卫战。

　　（作者：张政）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。