据《华尔街日报》6月16日报道，日本财务大臣与谢野馨（Kaoru Yosano）当天表示，日本政府坚信美国国债的可靠性，暗示日本政府短期内并不会出售外汇储备中的美国国债，并将一如既往地购入美国国债。这已是进入6月以来谢野馨第二次在公开场合表明日本对美国国债的极度钟情态度。此前的12日，他曾表示，日本对美国国债的信心“绝不会动摇”。

　　日本对美债“痴情不改”

　　美国商务部6月15日发布的国际资本流动报告（TIC）某种程度上印证了日本对美国国债的信心不减。数据显示，截止4月末，日本仅仅“象征性地”小幅减持了8亿美元的美国国债，日本目前的美国国债余额为6859亿美元，仅次于拥有最多美国国债的中国。

　　与之形成鲜明对比的是，就在6月中旬“金砖四国”首次峰会召开前夕，中国外管局高调宣布，将购买至多500亿美元的IMF债券。美国商务部的最新数据亦表明，截止4月末，中国已减持了44亿美元的美国国债。在中国政府的示范效应下，巴西以及俄罗斯也分别宣布购买不超过100亿美元的IMF债券。

　　更有消息显示，巴西和俄罗斯正考虑用IMF债券来替换两国外汇储备中的一部分美国国债。市场对巴西以及俄罗斯外汇储备最新战略的解读以及对中国继续减持美国国债的预期，使得10年期美国国债的收益率在6月份一度跨过了4.0%的高点，美国国债的价格一时间大有“跳水”之势。

　　雪上加霜的是，弱势美元的卷土重来进一步加大了市场抛售美国国债的动力。自2009年3月18日美联储宣布在未来6个月内购入3000亿美元长期国债、不惜突破货币政策禁区实施“量化宽松”的政策以来，美元贬值势头一发不可收拾，并使得目前全球大宗商品市场“虚火”正旺。

　　在美国国债价格、美元币值双双“跳水”的不利环境下，日本为何还对美债“痴情不改”？

　　消除出口产品价格压力

　　我们知道，美国国债价格的走低无疑意味着市场对美元的需求正在持续消退，也意味着日元兑美元汇率的不断上行，这势必对日本出口产品的价格竞争力产生不利影响。因此，日本政府需要通过坚持购买美国国债来提振市场对美国国债的信心，一旦美国国债价格企稳，日元兑美元贬值压力也将加大，这对于贸易依存度极高的日本而言至关重要。

　　根据日本产经6月12日公布的最新数据，4月份日本工业产值环比上升了5.9个百分点。该月，日本电子、化工和交通运输等复苏势头较为明显的行业，绝大多数都是产值出现有力反弹的出口部门。与此同时，4月份中国市场对日本出口部门的拉动作用亦十分明显。有经济学家指出，由于日本企业“去库存化”的见底以及外需呈现出的复苏势头，今后数月日本工业产值或将继续呈缓慢上升势头。

　　然而，出口部门复苏所带动的日本经济触底反弹正面临着日元的升值困扰，前述弱势美元卷土重来已使得近期日元兑美元的汇率持续上升。由于日本的外需大部分系于中国和美国市场，再考虑到2009年以来人民币兑美元汇率的相对稳定态势，近期日元兑美元汇率的骤升也意味着日元兑人民币汇率的走强。不难判断，未来一段时期，日本出口产品在中国和美国市场的价格竞争优势均将面临着被进一步削弱的风险。

　　因此，日本寄望通过购买美国国债确保美元币值的稳定，来努力消除日本出口产品因日元不断升值所承受的日益明显的价格压力。

　　重塑日元融资套利角色

　　此外，日本希望重塑日元在次贷危机前所扮演的全球融资套利主要交易工具的角色，而购买美国国债、遏制美元贬值的势头有助于日本达到这一目的。

　　我们不妨回顾一下次贷危机之前的全球金融市场，彼时，由于日元在过去相当长时间内所拥有的零利率优势以及投资者借贷意愿普遍强烈，因此，投资者纷纷借入日元以便投资高收益率的新西兰元、澳元等货币和资产来套取息差收益以及资产升值收益。

　　次贷危机全面爆发之后，投资者避险意识增强，纷纷撤离融资套利交易市场，导致日元不断走强。时至今日，伴随着美联储将联邦基准利率下调至实际零利率以及2009年3月中旬以来美元币值的持续走弱，美元取代日元成为全球融资套利主要工具的势头正越发明显。花旗集团近期发布的一份研究报告表明，过去30年间，融资套利交易的平均收益仅次于国债收益，超过了投资资源品市场以及股市的平均回报。故而，全球融资套利交易市场因发达经济体纷纷迈入降息通道以及美元急剧贬值而再度得以兴旺也就不足为奇了。

　　然而，站在日本政府的角度来说，随着日元作为全球融资套利主要交易工具的角色逐渐黯淡，随着市场对日元抛售压力的逐渐减轻，日元融资套利交易活跃期和日本经常项目持续巨额顺差下保持的较低日元汇率格局也将难以为继。寄望通过外需复苏来将本国经济拉出低谷的日本政府，对日元重新成为全球融资套利交易主要工具的渴求因而日盛。

　　通过购买美国国债遏制美元的贬值势头，削弱市场对美元作为全球融资套利交易主要工具的预期，进而重塑日元的全球融资套利角色，日本政府的本意尽在于此。只不过，在各国纷纷减持美国国债的大环境下，日本政府对美国国债一厢情愿的“痴情”姿态究竟能否力挽美元贬值的狂澜，恐怕还需较长时间的检验。

　　（作者：蔡亮）

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