前不久披露的2009年度基金业绩报告显示，截至2009年底，偏股型基金的仓位平均在90%以上，有些基金的仓位甚至达到95%以上，几乎是满仓操作。

　　看多的投资者认为，基金仓位高说明主力机构对后市持乐观态度，股市应该看涨。中国有句古话：“月盈则亏，水满则溢。”事实上，自2005年以来的统计资料显示，当偏股型基金仓位在90%以上时，股价见顶的概率也处于90%以上。当股市在2007年10月出现拐点时，基金仓位平均在90%左右，基金集体判断失误。两年多后的今天，同样的事例又在上演，2010年1月底的股市失守3000点印证了这一点。而随着货币政策提前变调，股市行情也急转直下，基金纷纷大幅减仓。

　　为什么基金一满仓，股价就见顶？道理并不复杂，股市里的相反理论早已经对此作了总结：当所有的投资者都看好时，就意味着所有想买股票的资金已经全部用完，后续增量资金将出现短缺，此时将出现价格下跌；反之，当所有的投资者都回避股市时，该卖的人都已经卖完，股价一定见底。股神巴菲特总结的投资之道：“当别人贪婪的时候我恐惧，当别人恐惧的时候我贪婪。”正是相反理论的最好诠释。

　　基金是我国股市里最大的主力，基金的行为对股市产生的影响举足轻重，通过观察基金的仓位即可判断出市场的心态波动。

　　在中国股市中，基金的投资者80%以上是资金在10万元以下的散户，因此，基金的行为在很大程度上是散户行为的集中体现。也就是说，基金选择增加仓位或减少仓位在相当程度上不取决于基金经理，而是由散户投资的行为所决定。

　　但是，基金在2009年第四季度的高仓位并不是被动形成的，应该是基金的集体判断的结果。因为在基金报告中显示，第四季度的基金是以赎回为主的，目前四季报已披露的249只偏股型基金中，219只出现净赎回，占比达到87.95%，只有30只基金净申购，偏股型基金赎回总额达到785亿元。在不断遭到赎回的情况下，基金依然选择了高仓位，应该是基金管理者的主动行为所致。

　　在投资者不断赎回的情况下，基金还是集体选择加仓，其主要原因是融资融券和股指期货的获批。推出融资融券与股指期货在即，资本市场更应该关注股票结构的不合理问题，解决的办法有两种：一是修改不合理的指数计算方法，将实际上不流通的部分剔出指数的计算范围，这样就使指数期货的标的更科学，这项工作做起来十分简单，也无任何市场阻力；二是让这些大公司在国内股票市场进行大规模融资，不断向社会公众发行股票，以修正不合理的股票结构，此举不仅有利于股票指数期货的推出，还有利于股票市场结构的完善。目前，一些商业银行面临资本金不足的困扰，它们可以借此时机在国内市场发行股票融资，既可以解决银行的燃眉之急，又可以破解股指期货的潜在风险，一箭双雕。

　　（作者：尹中立）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。