5月17日，在国际外汇市场，美元指数盘中一举冲破87点整数关口，刷新近14个月以来的高点。作为衡量美元币值强弱的关键指标，美元指数近期持续走强主要源自于市场避险情绪的持续升温，乃至非美货币的总体贬值。

　　当前，希腊债务危机日益蔓延，日本债台高筑且通缩依旧，英国又深陷巨额财政赤字困境，欧元和英镑被持续沽空，日元兑美元缺乏升值基础，美元在中短期逆市升值的趋势凸显。

　　希腊债务危机日益蔓延

　　5月18日，欧元兑美元一度下探至1.2164的低点，创下了自2006年4月14日以来的历史新低。当天，美银美林指出，即便欧元近期大幅度下挫，但绝大多数基金经理仍然认为欧元被高估了。显然，欧元正深陷无底洞，源自希腊的主权债务危机日益蔓延，美元已成避风港。

　　2009年12月8日，国际评级机构惠誉将希腊主权债务评级下调至BBB+，紧接着，评级机构标准普尔和穆迪相继下调希腊主权债务评级。三大评级机构的一致举动吸引了投资者的强烈关注，希腊政府糟糕的财政状况、希腊本国脆弱的产业结构以及较高的通胀水平很快就暴露无疑，希腊政府融资压力陡增，国债发售压力骤升，债务危机初现端倪。

　　值得注意的是，此后，希腊债务危机之所以能够“从容”蔓延，原因至少包括：

　　首先，受欧元区统一的货币政策制约，希腊政府既无增发货币（欧元）偿还债务的权力，也无下调基准利率降低融资成本的可能，只能困坐愁城，任由危机扩散；希腊国债和信贷违约掉期（CDS）的总体规模相对较小（约为4080亿欧元），国际金融炒家动用很少的资金就可进行投机套利，“众人拾柴火焰高”，希腊债务危机迅速升级；希腊债务问题暴露后，欧盟各成员国就相关问题没有及时救助，在客观上错过了拯救希腊的最好时机。

　　其次，在希腊债务危机的升级过程中，国际评级机构又一次扮演了推波助澜的角色。2010年4月27日，标准普尔下调希腊和葡萄牙的主权债务评级，次日，又下调西班牙的长期主权债务评级。因此，无论是长期希腊国债还是短期希腊国债都成了名义上的“垃圾国债”。受评级续降影响，希腊国债发售压力进一步加大，为吸引投资者，两年期希腊国债收益率更是一度突破了18%的高点。

　　为了解决欧元区高负债国家的债务危机，5月10日，欧盟宣布推出总额达7500亿欧元的救助方案。其中，4400亿欧元由欧元区16个成员国提供双边担保，为期三年；600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会通过金融市场筹集；2500亿欧元则由国际货币基金组织（IMF）提供。

　　方案公布的当日，全球股市普遍反弹。但令人遗憾的是，仅过了4天时间，7500亿欧元向市场注入的利好就已丧失殆尽。5月14日，全球股市暴跌，此前数日的涨幅转眼成空。

　　因为在市场看来：规模庞大的救助资金，在某种程度上恰恰反映了希腊债务危机正日益蔓延，欧元区整体债务危机深不见底；救助方案未能提出有效的措施来促使“欧洲五国”努力节衣缩食、积极削减财政赤字；况且，IMF提供的援助资金并不是无偿的，带有5%的利息，希腊等国能否偿还这部分利息，疑问犹存。

　　日本债台高筑通缩依旧

　　希腊债务危机的日益蔓延也使得欧元区以外的高负债国家受到了强烈关注，日本首当其冲。

　　日本财务省5月10日发布的数据表明，截至2009财年（今年3月底结束）年底，日本的国家债务总额已增至882.9235万亿日元，再创历史新高。如果按照日本总务省2010年4月1日最新公布的日本人口（1.2739亿人）计算，平均每个日本人的负债额已超过693万日元。

　　根据IMF2010年4月发布的数据，日本国家债务总额已占其国内生产总值（GDP）的229%，位列经合组织（OECD）所有成员国之首。

　　三大评级机构已对债台高筑的日本发出了不同程度的预警信号。1月26日，标准普尔将日本主权信用评级前景由“稳定”降为“负面”，同时指出，除非日本能采取有效措施削减财政赤字，降低通缩压力，否则它将下调日本主权债务的评级。随后穆迪也指出，如果日本政府无法推出令人信服的债务削减计划，那么将有可能下调日本主权债务的评级。

　　4月22日，评级机构惠誉发表了题为《日本政府负债几何？》的特别报告，称如果日本经济无法持续复苏且财政整顿乏力，那么日本政府的负债仍将继续增加，并将在中期给日本的主权债务评级带来下行压力。

　　日本债台高筑源于抵御全球经济危机、刺激经济增长的需要，但该国于2009年12月推出的总额达7.2万亿日元刺激方案，存在很大的疏漏。举例而言，该刺激方案并没有对日本的超高公司税率予以大幅调整，迄今为止，日本的公司税率在所有富国中仍然是最高的。最终，税收改革的滞后加大了日本经济的通缩压力。

　　4月30日，日本总务省公布的数据显示，日本3月核心消费者价格指数即核心CPI折算成年率同比下降1.2%，连续第13个月下滑，表明这个全球第二大经济体仍在经受通缩的严峻考验；日本统计局公布的数据显示，日本3月失业率升至5%，最近4个月内首次上升，表明在通缩压力下，日本就业率回暖的趋势依然不够稳固。日本经济迟迟未能走出通缩阴影，不仅将继续抑制日本的投资和消费，也将使得日本政府原本捉襟见肘的财政收入雪上加霜，预示着日本政府的发债冲动很可能有增无减。

　　一言以蔽之，日本政府令人侧目的债务问题以及实体经济挥之不去的通缩阴影都意味着日元兑美元缺乏升值基础，并将在中短期支撑起美元兑日元的总体升势。

　　英国深陷财政赤字困境

　　与欧元区高负债国家以及债台高筑的日本相比，英国面临的债务问题无疑要相对乐观：英国国债总额约为8500亿英镑，约占其GDP的60%，在西方发达国家中处于中等水平；英国政府发行的债券平均到期时间长达14年，中期还债压力并不大。

　　或许正是基于这些因素，5月7日，国际评级机构标准普尔和穆迪相继发布报告，依旧维持对英国政府主权信用的AAA评级。当然，报告也强调，英国大选后新政府的财政整顿措施将是影响其未来主权信用评级的主要因素。

　　英国国家统计局4月22日公布的报告显示，英国2009财年—2010财年（今年3月底结束）的净借款额即财政赤字为1528.42亿英镑，创下了二战以来的历史最高纪录，占其GDP的10.9%。另据媒体报道，英国2010财年—2011财年的财政赤字很可能高达1630亿英镑，约占其GDP的11.4%。果真如此的话，考虑到希腊、葡萄牙8.7%以及西班牙10.4%的财政赤字水平，英国将成为欧盟27个成员国中财政赤字水平最高的国家之一。

　　为了展示新政府削减巨额财政赤字的决心，5月16日召开的英国新政府首次内阁会议宣布，新内阁全体成员减薪5%。根据降薪决定，新任首相卡梅伦年薪将由15万英镑降至14.25万英镑，其他内阁大臣年薪以同等降幅降至13.5万英镑以下。与此同时，内阁会议决定“冻结”议员5年内薪酬水平。据相关报道，降薪措施总共可节省300万英镑。

　　正如前文所述，英国政府2010财年—2011财年的财政赤字很可能高达1630亿英镑，与这一巨额财政赤字相比，降薪措施节省的财政支出无异于杯水车薪。

　　事实上，英国政府削减财政赤字的前景不容乐观。

　　英国国家统计局公布的数据显示，英国3月全球商品贸易赤字由2月的63亿英镑扩大至75亿英镑；数据还显示，英国3月出口额环比仅升1%至214亿英镑，大大低于2月9.5%的升幅。在英镑同期大幅贬值的背景下，出口数据的低迷折射出了英国实体经济的疲软，预示着英国政府的财政收入难有实质性提高，削减财政赤字的压力相应加大。

　　知名专栏作家迪恩·拉赫曼曾在一篇文章中指出，5月初发生在希腊的街头骚乱表明，“并非所有欧洲国家都能如此恬淡地接受公共支出的大幅缩减。许多人已经将早日退休、免费公共医疗和慷慨的失业福利视作基本权利”。这种权利感，同样会使得英国政府削减财政赤字的种种努力变得异常艰难。

　　因此，尽管英国债务问题相比欧元区高负债国家以及日本要相对乐观，且英国新政府表示出了削减赤字的强烈愿望，但削减财政赤字的前景不容乐观，英国政府仍将一如既往地深陷巨额财政赤字的困境。受此影响，英镑中短期面临持续被沽空的压力，相应地，美元兑英镑的升势也将维持较长的一段时间。

　　（作者：石晶连）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。