在先后闯过了参议院和众议院的投票表决关口之后，美国总统奥巴马终于等来了在金融监管法案上签字并发令实施的机会。这项名为《多德——弗兰克法案》被称作是大萧条以来美国历史上规模最大、严厉程度最高的金融业改革法规，它的实施不仅将引起华尔街的剧变，而且还可能成为影响全球金融规则变动的风向标。

　　最严厉的金融监管

　　为了重塑美国金融形象，更为了构筑未来抵御金融危机的“防洪大堤”，奥巴马政府和美国国会联手推出了具有震撼力的《多德——弗兰克法案》。这一被《华尔街日报》形容为具有“推土机”功能的法案堪称70年来最严厉的金融监管法规：
　　——成立金融稳定监管委员会，负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险。
　　——扩充美联储的权力。美联储未来不仅将监管银行，还将监管像美国国际集团这样的大型金融机构。
　　——设立新的破产清算机制。由联邦储蓄保险公司负责，责令大型金融机构提前做出自己的风险拨备。
　　——限制银行自营交易及高风险的衍生品交易。
　　——设立新的隶属于美联储的消费者金融保护局。

　　为了有效推动金融监管法案实施，奥巴马政府在时间上作出了明晰的安排：三个月内负责监管系统性风险的金融稳定委员会必须召开第一次会议；六个月内股东拥有更大权力决定上市公司高管薪酬的规则将正式生效；一年之内消费者金融保护局必须建立起来并正式运作，同时美国储蓄机构监理局（OTS）将彻底取消；一年半内监管部门必须发布限制银行自营交易的具体细则。

　　最大的金融变革

　　由于《多德——弗兰克法案》在金融监管的广度和力度上有了重大的突破，可以堪称与《格拉斯——斯蒂格尔法案》比肩的又一块金融监管基石，其在美国金融史上具有里程碑意义。不仅如此，法案触及金融机构运作、抵押货款发放、衍生工具交易、信用评级以及高管薪酬等金融市场的各个领域，其所将带起的金融变革力度无疑会超越历史。

　　引起美国金融监管体系的全面重塑是金融监管法案的最彻底性作用。一方面，美国对于金融风险的监管将由微观审慎监管转向宏观审慎监管。金融体系中的系统性风险来源于微观金融主体风险行为的“外部效应”，因而传统的针对特定机构的微观审慎监管，无法满足对高度关联的现代金融市场中系统性风险的监管要求。宏观审慎监管则集中关注可能影响整个金融系统稳定的风险因子，从全局而非单个机构的角度实施对整个金融市场系统性风险的监管。另一方面，美国的监管理念将转向特别强调对市场创新的制衡，即过度的金融创新或对复杂金融产品的使用将被限制，在监管有效制衡下的金融产品创新将更加规范和理性。

　　华尔街将在金融监管体系的重塑过程中迎来一场深远的变革，而且无论是业务范围还是交易方式都将发生历史上罕见的改变。由于一方面必须按照新的监管要求留出更多的资本金，同时，自营交易规模受到限制并剥离了许多高风险（某种程度上可以说是高收益）业务，金融机构的利润将遭遇明显的压缩。据《经济学人》研究推算，新金融监管法案可能会导致大型银行净利润下降13%—14%；无独有偶，巴克莱银行的分析结论是，金融监管法案对美国银行业2013年净利润的影响可达176亿美元，占总利润的14%。

　　但是我们需要指出的是，金融监管法案引起银行利润的流失只是一种短期效应，其最终将有利于金融市场的长期发展和稳定。美国金融监管法案强调的是提高稳定和活力，而非在稳定和效率之间寻求平衡，其最终核心就是恢复金融市场的稳定，控制系统性风险。因此，最终目的依然是要尽量提高金融市场效率。从更长远来看，金融机构应当是金融监管法案的受益者。

　　效果仍遭质疑

　　虽然金融监管法案迎来了可以发力的机会，美国政府和民众也对其寄予了很高的诉求，但是这部法律的具体成效仍然遭到了不小的质疑。据《华尔街日报》对43名经济学家进行的调查表明，仅有6%的受访经济学家认为新法案将产生重大影响，高达58%的受访经济学家认为，新法案只会略微降低另一场危机发生的风险。

　　金融监管法案对目前仍出于脆弱复苏过程中的美国经济可能形成一定程度的伤害，这是人们最为担心的问题。由于严厉的监管下银行资本金的提高和放贷门槛的抬高，使得企业和消费者获得信贷的难度将增大，从而不利于经济复苏。

　　一方面，由于国会指派的金融危机调查委员会尚未完成有关危机爆发原因的调查，但如何改革监管体系和避免危机重演的措施却已出炉，这无异于看病尚未确诊就先开出处方；另一方面，新的金融监管法案事实上扩大了此机构的范围和权力。因此，人们认为避免危机重演关键在于提高现有政府监管职能的执行效率，而不是赋予政府新的监管职能。

　　从目前来看，由于在金融监管法案制定过程中，美国政府与华尔街一直关系都很微妙。因此，许多新的管制所能达到控制风险的效果很难定论，如法案规定银行可保留利率掉期、外汇掉期以及金银掉期等业务，而这部分业务占了银行各类衍生品交易总量的九成以上，因此，法案剥离的只是银行一小部分衍生品业务，银行的表外业务风险依然还会发生。

　　对于许多重要问题没有给出解决方案是外界对法案质疑的又一个方面，金融危机以来，接受政府救助的银行、汽车制造商都纷纷走出困境，只有被美国政府接管的“房地美”和“房利美”的损失仍在继续扩大。

　　华尔街的最后博弈

　　金融监管法案被看成是华盛顿与华尔街的一场博弈游戏。从现在看来，华尔街已经居于下风，不过拥有强大游说能力的华尔街还没有失去最后的机会，至少金融机构可以通过自己的努力完成部分法案实施的细则，向着有利于自己的方向发展。

　　按照计划，新的金融监管法案需要监管部门进行250多个规则的研究和制定，其中仅SEC一家机构就要参与制定124项规则。由于规则的制定复杂程度要远远大于法案纲目，因此，大多数规则需要在两年时间完成，甚至一部分规则的制定期限长达十年，这无疑留给了华尔街公关的时间。因此，目前华尔街已经开始将主要精力从游说议员转移到监管机构。

　　除了加强对监管机构的游说活动外，华尔街各大金融机构也紧锣密鼓地研究、寻找规避新法规监管的新招。据悉，在华尔街大型金融机构部分原有业务被禁止后，花旗迅速斥资部署新业务；摩根大通更是安排了超过100个团队仔细研究法案内容和如何应对新法案重组业务；针对当局限制收取信用卡透支和交易费用，美国银行和富国银行已开始打支票账户的主意，向持有人收取月费，或借此将损失转嫁给客户；针对场外衍生工具业务方面的限制，高盛正在组建衍生工具经纪业务，赚取交易中介费用。

　　（作者：孙彦）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。