近来，西方资本市场一个吸引眼球的事件莫过于通用汽车IPO：在暂别股票市场14个月之后，通用汽车已于美国时间8月18日正式提交了在美国和加拿大两地重新上市的计划，即拟进行首次公开募股（IPO）。市场预计，通用汽车此次IPO可能融资至少100亿美元以上，甚至有望成为今年美国最大的募股交易。美国政府不惜成本救援“不倒翁”企业的经济政策得到了“回报”，IPO也使通用汽车逐渐摆脱国有背景，以图重振往日美国汽车业雄风。

　　通用汽车再走上市之路

　　辉煌一时的通用曾是纽交所成份股和标准普尔（S&P）500指数。通用汽车在2009年7月申请破产保护并从纽约证交所摘牌退市，接受美国政府注资500亿美元，成为大部分由美国政府控股的“国有企业”。现在由于效益好转，重新准备IPO。这次被通用命名为“黎明计划”的IPO，标志着其在经历破产保护一年后，正从一片废墟中重新崛起。在长达734 页的申请书中，通用阐述了今后的发展战略和风险。公司股票将在美国纽约证券交易所和加拿大多伦多证券交易所挂牌上市。加拿大政府也是通用汽车的股东之一，通用计划发行一定数量的可转换优先股，现有股东美国财政部、加拿大政府和美国联合汽车工人工会将发行普通股。完成后的流通股可能达到5亿股，市场估计通用汽车可能会筹集到120亿至160亿美元，也可能达到200亿美元，这将打破Visa公司197亿美元的IPO纪录，成为历史上最大规模的IPO。

　　通用汽车聘请了摩根斯坦利、摩根大通、美银和花旗集团等10家全球知名银行作为其IPO的主承销商。加拿大皇家银行是被选中的惟一一家非美国承销商，通用汽车希望可以借助该银行遍布全加拿大的营业网点和强大的理财团队，保障IPO在加拿大的顺利进行。

　　上市淡化“国企”色彩

　　在2009年的金融危机期间，美国财政部曾向濒临破产的通用汽车直接注资430亿美元和70亿美元直接贷款，并就此获得通用汽车61%的股权，通用因此变为国家控股公司。惠特克临危受命，担任通用汽车首席执行官后大幅削减生产成本，仅保留了盈利率高的核心业务，品牌缩减到只剩别克、雪佛兰、GMC和凯迪拉克四个核心品牌，并将汽车经销商数量减少了25%至4500家，最终扭转了急剧下滑的销售业绩，并于今年第一季度实现盈利，偿还了美国政府70亿美元的贷款。政府直接注资将在通用汽车IPO之后通过出售股权来偿还，拟出售的股份多数为美国财政部的持股。亦如惠特克表示，首次募集资金将用于偿还美国财政部的直接注资，将财政部对通用的持股比例从61%降至50%以下，从而迈出摆脱“国有化”的第一步。通用汽车必须保持与美国政府的距离，这样才能有效实施其振兴方案，另外，9月1日将由阿克森担任通用CEO。具有私募背景的阿克森上任后的主要任务是帮助通用汽车脱离美国政府的控制。
 
　　在通用汽车提交IPO申请之前，美国财政部已发表声明表示，同意作为通用汽车首次公开募股交易的献售股东，即在通用汽车上市时开始减持通用汽车股权。

　　市场复苏提升车企IPO信心

　　8月12日通用发布的二季度财报显示，受益于中国市场的良好表现，公司二季度实现利润13.3亿美元，与一季度的8.65亿美元相比，增幅达53.8%，连续第二个季度实现盈利，这为IPO申请创造了良好的条件。

　　最新统计数据显示，美国市场7月份汽车总销量为105万辆，同比增长5.1%，本土汽车三巨头的销售表现超过日系品牌，通用月销量达到19.97万辆，同比上升5.4%；福特月销量为17万辆，同比增长3.1%，克莱斯勒月销量为9.3万辆，同比上升5%。

　　此前福特汽车公司和克莱斯勒集团均发布了出色的二季度财报。福特当季实现净利润26亿美元，同比增长13%，总营收从去年同期的268亿美元增长至313亿美元，增幅超过30%。而克莱斯勒集团当季净收入为104.78亿美元，环比上升8.2%，实现营业利润1.83亿美元，半年度营业利润总计达到3.26亿美元。 

　　出色的业绩让一度关闭生产线的三大车企忙于“招兵买马”。上半年，美国汽车工业新增了5.5万个工作岗位，三大巨头还将在年内再新增1.1万个工作岗位，为近十年来新增工作岗位最多的一年。7月31日克莱斯勒宣布，将投资1.79亿美元，在全球发动机制造基地生产1.4升16气门的新型发动机，以及投资建设一个全新的变速箱生产基地 。鉴于此，处于高速恢复过程之中的克莱斯勒集团也正考虑在今年重新IPO，以偿还政府150亿美元的贷款。整个汽车业的复苏也进一步提振了通用乃至美国政府对此次IPO的信心。

　　奥巴马政府寄予厚望

　　美国政府会向汽车业进行救助的一大重要背景在于美国开始考虑回归制造业。在饱受赤字问题困扰以及金融业和房地产业正逐步走出低谷的背景下，通过在资本市场售股来逐步收回数百亿美元注资，同时，让复苏中的汽车企业更加独立地经营，成为美国政府重振经济的选择。通用汽车如果成功上市，对于奥巴马政府来说具有重要的象征意义，那就是他在金融危机中主导的援助政策正在取得成效。

　　通用汽车上市同时契合了美国中期选举主基调，通用在提交的文件中非常明确的是，它一定会抢在美国中期选举（11月）前进行，这对奥巴马政府非常关键，甚至是一个“令人鼓舞的胜利”。2009年6月1日，当奥巴马宣布将对通用汽车进行“外科手术式”的救援措施时，没有多少美国纳税人会相信投入的500亿美元能够带来今天的回报。然而通用汽车通过破产重组，相继甩掉包括庞蒂亚克、土星、萨博及悍马等包袱，并在今年连续实现两个季度盈利。通用如果成功上市，将是奥巴马政府说服美国选民，回应共和党在政治上的反对，展示民主党经济政策成效的一张“王牌”——大规模政府开支虽然可恶，但却能维系美国企业和实体经济不倒。同时对于提振市场对美国经济复苏信心，缓解国内失业问题具有积极的作用。为此，在拯救汽车业方案实施周年之际，奥巴马在一周之内考察了通用、克莱斯勒及福特三大汽车巨头，以表示美国政府对汽车业的支持。奥巴马在考察福特汽车公司时宣布，福特将获得美国进出口银行2.5亿美元的贷款担保，该担保可帮助福特取得31亿美元的循环信用贷款用以发展汽车出口。受益于政府援助，通用和克莱斯勒逐渐恢复了盈利，并挽救了美国100万个汽车就业岗位，同样有利于美国车企进一步争夺海外市场。

　　上市道路不会平坦

　　通用汽车首次公开募股的总市值将成为关键信息。有分析人士表示，通用汽车上市之路不会平坦，尤其是目前美国经济和汽车市场依然面临不确定因素，通用可能要靠美国人的爱国热情来卖出股票。美国纳税人若要拿回以股票形式存在的430亿美元，通用汽车总市值必须接近700亿美元。纳税人将承受50%。通用汽车总市值不大可能超过福特汽车公司。福特市值420亿美元，虽然上半年收入与通用汽车持平，但同期利润是通用汽车的两倍。

　　联邦政府曾向通用汽车投入大约500亿美元救助款。其中430亿美元转化为股权后，联邦政府现持有通用汽车61%股份。财政部在声明中说，尚未决定“是否以及在何种程度上参与”通用汽车首次公开募股。财政部计划出售所持3.04亿股通用汽车普通股的20%，使持股比例下降至不到50%。

　　通用在申请书中也承认，虽然今年美国汽车产业复苏，但“无法保证复苏的势头能够持续或出现在所有市场”。欧洲市场仍是通用的软肋，通用汽车必须为欧宝提供足够的资金，如果销售情况继续恶化，欧宝仍难脱破产命运。此外，通用的退休基金还存在270亿美元缺口，其新管理团队也不被看好。9月1日上任的新总裁兼CEO埃克森，以及首席财务官利德尔都没有汽车业的经验。奥巴马政府汽车工作小组负责人拉特纳说，通用一年半里换了4个CEO，“这不是理想状态，不是最佳管理方式。”另外，全球汽车产能过剩和原材料价格上涨将对通用的盈利能力产生影响。

　　市场分析认为，通用IPO的时机不太好，近来的经济数据显示美国复苏步调在放缓。如果经济和汽车市场状况更好一些的话，通用IPO还会容易些。现在人们对经济复苏的希望在下降，这将影响通用的定价。通用还将发行优先股，这表明它没能吸引到投资者的兴趣，所以只能用优先股的股息来当“诱饵”。

　　（作者：袁硕）

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