牛年刚逝，虎年悄然来到。2009年，有色金属的销量和价格都牛了一把，有色金属等资源性行业牛市行情会不会随牛年而去？有色金属是一个强周期性很强的行业，2009年在政府加大收储进口、流动性充裕及美元贬值等主要因素轮番驱动下，有色金属价格与板块经历数倍的强劲反弹行情。其中铜和黄金行业表现最佳，主要因为它们的金融属性最强且供需基本面最为乐观。此外，小金属行业也有优异表现，这主要得益于新能源汽车概念对动力电池上游关键资源与原材料的个股的追捧。

　　首先，回顾2009年走势。

　　2009年有色金属价格的走势基本上呈现两个特点，阶段性和差异性。

　　第一，阶段性上行特征。自2008年末触底后，有色金属走势呈现阶段性上扬特征，有色板块的股指走向紧密跟随金属价格呈现波段性上行特征，历经了从今年年初以来的超跌反弹行情、“内强外弱”价格下的国家收储行情、大量流动性投放引发的通胀预期行情、铝价补涨行情、金价突破千元大关的黄金行情等阶段。以7月为分界线，大体可以分为两个阶段，即上半年的趋势性上涨阶段和下半年的震荡上行阶段。在“趋势性上涨”阶段中，各国的经济刺激政策以及充裕的流动性是其背后强大的支撑动力，这一阶段以铜为首的各品种金融属性要明显强于其金属属性；而在下半年“震荡上行”阶段中，由于收储结束、中国因素动能减弱、流动性投放力度也开始减弱，同时美元反弹等因素使得价格上涨动能不足，但在全球经济缓慢复苏过程中，实际需求缓慢回升，行业景气度逐步提升。尽管这一阶段震荡特征明显，但有色金属价格重心呈上行走势。

　　第二，品种差异化特征，主要是指与供需基本面紧密关联的金属价格表现出品种差异化特点。基本金属期货价格中，铜涨幅最大为160%，铅价由于受中国关停冶炼厂等突发事件影响涨幅也较大，涨价幅度最小的为铝32%，而锡、镍涨幅也较小。国内金属价格表现同样是铜涨幅最大为98%，最小的是锡17%，铝涨幅也较小为28%。

　　总体来看，充裕的流动性推动金属价格不断上涨，经济企稳升温的大背景已经形成，企业复产愿望强烈，有色行业呈现量价齐升的格局。同时，建筑、汽车、家电等下游行业复苏回暖也拉动了有色金属的需求，整个行业景气度在不断提升。

　　其次，展望2010年行情。

　　2010年有色金属价格仍有上涨空间，锌、铅、铜品种有望再次成为领涨品种，年均价涨幅预计在40%-55%左右，预计2010年主要有色金属子行业利润平均增速在50-70%左右，有色金属板块仍有潜力可挖。

　　第一，全球经济正走在缓慢复苏的路上，总体而言，有色金属整体将维持稳中有升的趋势。这其中，“中国需求”将对有色金属价格及需求向好起支撑作用，不过高库存、金属供给回暖及经济刺激措施的可能退出将对金属价格形成一定的压力。

　　第二，2010年国家继续实施房地产、汽车、家电行业等行业振兴规划，直接推动这些行业的复苏，同时也间接拉动了有色金属的需求。而对铝、铅、稀土等金属的直接收储，则稳定了金属的价格、盘活了有色企业的现金流，对有色企业摆脱困境、走出危机起到积极的作用。在经历了2009年逐步的回暖之后，2010年的需求将呈现明显增长。2010年有色金属价格将受到快速增长的需求和通胀预期共同推动，在双因素推动下金属价格仍将上行。

　　笫三，2010年，投资和消费仍然是拉动GDP增长的主要引擎。根据与固定资产投资、GDP相关弹性系数及下游终端行业需求贡献测算，预计2010年我国铜、铝、铅、锌的实际需求量同比增速在12%-16%左右。开工率紧随需求回暖而上升，全球铜、铝的产能利用率已随需求转暖回升至80%以上，供给弹性的迅速释放制约过剩局面的快速修复。预计2010年全球有色金属仍将供需过剩，但过剩比例有望收窄，预计铜、铅分别小幅过剩0.1%、1.3%左右，供需面较为乐观。有色金属是与宏观经济高度相关的行业，其真实需求取决于固定资产投资、消费、出口变化状况。统计数据显示，2009年中国对铜、铝、铅锌、镍等基本金属的消费占全球半壁江山。

　　经济全球化表现为实体经济的一体化，也表现为虚拟经济的一致化，形成不同国家、不同市场间相互交错、相互影响的全球定价机制。经过多年发展，有色金属的期货、现货市场已经成熟，其定价不仅需要参照历史趋势，当前供需关系等，更融入市场、企业对未来的预期。金属价格走势与有色金属板块存在较大的正相关性，金属价格与有色金属板块的表现存在同向联动性。

　　综上所述：每一轮有色金属价格暴涨背后，似乎都能找到合适的理由。然而，随着经济刺激政策退出预期不断加强，及国内严重过剩的上下游产能，展望2010年，市场却充满着不小的挑战。有色金属消费需求能否顺利切换，将是影响2010年价格走势的关键因素。在此背景下，投资需求是否维持，终端消费需求能否接力，无疑将在未来一段时间内，成为左右金属价格市场的关键因素。

　　（工行网站特约 作者：苏渝）

　　苏渝　现任重庆福洋投资管理公司副总经理，原系平安证券高级投资顾问，取得证券投资分析资格。

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