融资融券这种资本市场的交易工具，容试点时的券商对投资者和走入正规时的再加金融机构对券商的两个层次四个环节。其对市场的意义，在于能产生资金的积极使用效用而放大提高流动性，助市场活跃。其对投资者而言，可放大获利和风险，尤乃双刃剑一把；欲做真正的赢家，则须接受市场的顺势较量。对此，究竟该如何操作呢？

　　一、关于有资格者用融资融券工具来进行投资的操作

　　1. 跨好选券商、获资格、立账户和习晓规则的第一步。

　　据证监会的有关法规：融资融券并不是谁都能做的，只有征信合格和资产达标者才有资格；也不是在任何一家券商都能做的，只能在同一个证券市场选定一家有经营资格的券商并委托其开立一个（对于同一类别和用途的）信用证券账户等才行。故在投资参与前：

　　第一，先在对创新增资扩股等的净资本实力有效规模、合规状况、净资本风险控制等指标相比后，择定经营风格稳健且明准能从事融资融券业务的一家券商，来为已提供日后的投资服务；

　　第二，接受已择定券商对已的身份、财产与收入状况和风险偏好等地调查确认，并跨越其设定的“在该券商从事证券交易足半年、交易结算资金纳入第三方存管、有证券投资经验、有风险承担能力或者无重大违约记录、非券商股东与关联人”等的门槛，获取融资融券投资人资格；

　　第三，与其择定券商签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，并委托其为已开立实名制的信用证券账户和信用资金账户；

　　第四，习晓比如“融资融券交易申报的内容、融券卖出申报价格有什么限制、如何了结融资和融券交易、信用证券账户该如何使用，和融资融券的管理机制、额度、期限、利率、费用、计息方式、保证金比率及可充抵保证金的有价证券种类与折扣率、维持与追加担保比例、通知补仓的程序、强制平仓的权限与方式及其他有关事项”的规则等，以免“无知”给日后的操作带来不必要的麻烦甚至是风险损失的发生。

　　2. 要主动转型投资操作方略

　　由于融资融券工具提供了新的交易杠杆和做空两种机制，要求须有更高的时机选择、价值判断和更加增强对市场趋势重要性预见的能力，以及面对要支付给券商高利息代价和昂贵手续费、有如6个月融资期限硬性约束、充当保证金的证券须被折价等，所折射出博弈复杂度加大和专业程度加强的重大变化，沿用普通已习惯的证券交易投资法显然是不够和不行的，须主动做相宜的投资操作方略转型。为此：

　　第一，要注意紧盯融资融券交易数据信息为市场提供的最新动向风向标。

　　第二，要量力而为，根据自身风险承受能力和金融等资产势力来把握做的力度，在图收益中要考虑防失败，且定要先设计好止损化险方式。如：在融资融券后，适当增持一定的低风险资产来降低自己的整体风险；还可考虑调动融资融券最大的长处，既可用“股票持仓+卖空”组合，构造一个组合头寸，规避股价下跌风险、锁定投资收益，又可用“股票持仓+融出券”组合来改善盈利水平。

　　第三，注重流动性管理，合理对冲风险。尽量选择基本面和流动性好的蓝筹股作为融资融券后的购买对象，避免买入全流通以后减持可能性比较大的股票；同时若保证金选择股票作质押物，可择股性稳定或抗跌性能好者，避免买价格变动相同的股票。

　　第四，备有后备担保资产，不生逾期未偿债，力避券商被动平仓。当在向券商融资融券时，须事先要以现金或证券等自有资产向券商交付一定比例的保证金，并将融资买入全部证券和融券卖出所得全部价款，统作为对券商融资融券所生债权的担保物。券商会全程监控，逐日计算交存的担保物价值与其所欠债务的比例。特别在市场下行期，当该比例低于最低维持担保比例时，会接到券商补交差额追加抵押品且有一定期限（如2天内）要求的通知；否则，未能按期交足差额或到期未按时足额偿还资金或证券债务，券商则就要按约定，处分担保物做强行平仓或关闭信用账户。若此，就等于完全丧失（在市场回暖时）重新盈利挽回损失的机会了。故在布局上切莫“满仓”，须留有一定后备可供追加担保的现金等资产，定不让逾期未偿债发生，决力避免券商的被动平仓，以保“东山再起”。

　　第五，用好融资融券的价格发现功能，通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理的原理：一则，在当看好了被市场低估且流动性好的股票，向券商融资买入，俟股价上行至次高价位时戒贪果断卖出，还融资得盈余；二则，在当看空了后市，向劵商借市价被高估的股票卖出，等跌下来时再买回还给劵商挣差价（比如，向券商借来8万A股，12.5元一股卖掉，收入100万；三个月后，跌到了8元一股，再用64万买回8万A股还给券商，算大账赚36万。）。

　　3. 中小散户宜先融资后融券循序渐进

　　对资金和持券量都比较小的中小散户，应正视一般情况下融券的风险比融资大的市场现实，宜循序渐进先从融资做起：

　　第一，在技术上，如可在大盘即将见底，月技术指标极低且日线上、量能上已经上行加码和在标准技术突破点上又有了大盘地配合时，宜参考各股态势，选中意股向券商融资买进。

　　第二，要注意融资保证金比例高低与收益风险放大倍数的关系问题，上升市宜择保证金比例低者可多融资而可多买股票多获利，反之相反则可御风险。

　　以上两点，同样也是渐进后融券时所必须要注意的。

　　二、无资格（或不愿）通过融资融券工具来做投资的操作

　　无论做趋势投资还是价值投资，通过关注以下板块，可间接一样做（只不过无杠杆效应作用下）融资融券工具时代的操作。

　　1. 关注融资融券标的股板块

　　成为“融资融券标的股票”的，将是主营业务稳定、基本面优良、行业波动度较小、法人治理结构完善、流通股本较大、流动性较好、大股东诚信度较高的，又属于“价值+业绩+成长”上市公司类的，且亦是沪深300成份股中的等。由其组成的融资融券标的股板块，会大幅提高市场地关注度，增进其市场的交易活跃性和交易价值，从而能引领更多的短、中、长期投资机会，可关注把握。

　　2. 关注券商股中开展融资融券业务的券商股板块

　　融资融券对券商类股票是最大利好，除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出更多的产品创新机会，为其自营业务降低成本和套期保值提供更为广阔的平台。能长期提升有资格开展融资融券业务券商的业务模式、盈利渠道和整体盈利能力，可使其股票能有更高的成长性溢价。对此板块中的上乘优质个股，当然是非常值得关注的。

　　3. 关注银行股板块

　　融资融券对银行板块也将产生一定的有利影响：有助于促进银行业务增长，增加银行的资金存管、代理清算业务；有利于扩大银行的客户范围，促进银行理财业务的拓展，为银行提供新的利润增长点等。可见，银行股板块不纳入融资融券时代下投资者重点关注的视野恐怕也是不行的，特别是其中与券商融资融券业务有密切合作关系的银行个股组成的板块就更是不能忽视。

　　（工行网站特约 作者：任占元）

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