事件背景

　　5月22日（上周五）晚上，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》公开征求社会意见，反馈截至6月5日，待指导意见征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。至此，市场担心良久的IPO重启的靴子有望最终落地。

　　四大亮点

　　本次新股发行体制改革的总体思路是新股定价进一步市场化，培育市场约束机制；推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责；更加重视中小投资者的参与意愿。总体来看，存在如下几个亮点：

　　亮点一：约束询价和申购报价，杜绝高报不买和低报高买，进一步市场化价格的形成机制；

　　亮点二：网上网下申购参与对象分开，任一股票配售对象只能选择网下或网上一种方式进行新股申购；

　　亮点三：网上单个帐户设申购上限，原则不超过本次网上发行新股的千分之一；

　　亮点四：提示所有参与人新股认购风险。

　　对市场的影响：短期有波动，长期趋势不改

　　相关数据表明，从1990年A股成立以来，剔除IPO暂停一个月以内的情况，IPO共有7次暂停，每次重启后，指数并未出现大幅下跌，相反重启后一个月上证指数上涨的概率高达83.3%，IPO重启并未拖垮股市。

　　从长期来看，重启IPO不会在实质上改变市场的运行趋势，A股20年的历史不断伴随着扩容，但是整体还是在向上走。股市具有融资功能才是健康的股市，第7次重启必然和前6次一样，不会实质上改变股指原本的运行轨迹。

　　短期而言，目前股市点位对应的市盈率已经不低，会有部分资金获利了结，也有部分投机资金会等待IPO开闸后的“无风险套利”。在分流、扩容、心理等多方面的因素影响下，短期市场存在一定的回调压力，其实已经在上周的盘面走势中初见端倪，波动均符合预期。

　　对中小投资者实在影响：不一定赚钱

　　IPO网上网下分开以及单个账户设上限，从理论上能提高中小投资者的中签率；但是约束新股定价进一步市场化，杜绝机构新股上市首日爆炒，也同时意味着“无风险套利机会”的消失。同时证监会强调要加强新股认购风险提示也似乎在预示以往的“新股神话”将会打破，新股中签从而不再意味着一定赚钱。

　　对基金操作的影响：事件性机会带来买入机会

　　无论是创业板还是主板谁将率先打响IPO第一枪，对基金操作而言（尤其是在建仓期的新基金），将带来买入机会。上市公司的内在价值不会由于股市的融资功能重新开启而受到折价，相反，受市场调整而降低的整体估值水平将给新基金带来价廉物美的筹码，一些基本面优秀的公司将是首选。申万巴黎同时认为：中短期市场的下行空间比较有限，如果经济持续向好、流动性继续保持充裕，市场的底部有望逐步抬高。

　　（作者：申万巴黎基金公司）

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