三季度A股市场不仅未能迎来期待中的“半年报行情”，沪深指数反而双双大跌超过15%左右，A股市场总市值也严重缩水3万多亿元，其表现不但逊于美股，也跑输亚太股市的平均水平，甚至不及深处欧债危机煎熬中的欧洲股市。

　　股市的持续低迷令基金持有人很“受伤”。根据天相投顾统计数据，受低迷行情拖累，三季度各类型基金（含QDII）亏损超过2400多亿元。面对市场的持续动荡，对后市看法较为悲观的基金经理采取了较为主动的减仓操作行为，以规避风险；与很多基金经理对后市较为悲观的看法相左，今年以来表现最好的两只混合型基金的明星基金经理人王亚伟和崔建波则分别以超过70%的持仓量，显示出他们对后市的相对乐观。

　　三季度平均仓位变化有限 基金主动增仓减持不明显

　　从刚刚结束的三季度基金仓位数据看，面对市场的持续动荡，虽然多数基金以减仓应对，但整体看基金平均仓位变化并不显著，可比的主动型股票方向基金平均仓位为78.22％，较二季度仅下降1.88个百分点。

　　季报显示，偏股方向基金的平均仓位（简单平均）较二季度末均有较为明显的下降。其中，股票型基金平均仓位下降2.31%，从84.35%的高位下降至82.04%；偏股混合型基金平均仓位由76.09%下降至74.8%；配置混合型基金平均仓位由69.39%下降至64.45%，下降最为明显。

　　不过，考虑到三季度内沪深300指数跌幅高达14.98%，被动减仓效应十分明显。因此，德圣基金研究中心认为，若以沪深300指数跌幅扣除被动仓位变化，三类偏股方向基金中，仅配置混合型基金有较明显的主动减持，而偏股混合型基金甚至还有主动增持。

　　相对来说，其他类型基金在三季度仓位操作分化则较为明显。偏债混合型基金三季度大幅增持了股票仓位，从16.94%增长至21.19%；债券型和保本型基金体现出低风险基金的保守倾向，股票仓位都降至10%以下。

　　从季度内偏股方向基金的仓位变动来看，相比股指的持续下跌，基金的仓位变动幅度较为有限。

　　仓位策略变化显著 多空双方各持己见

　　为何基金在三季度持续不断的阴跌中并未像市场理解的那样进行普遍减持呢？或许从基金仓位测算上，可以一瞥端倪。根据对三季度基金仓位测算跟踪的季度内仓位变化，可以发现基金对后市的判断明显分化为多空两个阵营，或者重仓和轻仓两个阵营。

　　季度内仓位虽然有一些波段性的反复，但是重仓基金基本坚持把仓位保持在较高位置；其主要理由是市场不断下跌，估值水平不断接近历史低点，在下跌过程中大幅减仓并不合适。另一些重仓基金则是典型的选股风格，长期保持较高仓位，并不主动进行选时操作，如富国、国泰、新华等旗下基金。

　　仓位最高的基金中，中小公司较多，如新华、光大、国海富兰克林、泰信等基金公司，旗下基金在今年以来的市场动荡中，基本上并未对仓位进行主动调降。此外，大型基金公司中仓位较高的也占到多数。如华夏、大成、广发、上投摩根等大型基金整体上在三季度保持着较高仓位水平，并未采取熊市下的减仓策略。

　　“从仓位策略上来看，在今年以来的持续下跌中，主流基金公司并未采取大幅主动减仓的策略，凸显基金对此轮下跌的认识与上一轮熊市的差异。”德圣基金研究团队指出，市场低迷一定程度上超出了多数人的预期；在持续缓跌的过程中，基金对市场的看法不断向下修正，但仓位上却难有作为。

　　而在轻仓基金方面，则以中小公司为主。

　　两明星经理所见略同 对后市一致乐观

　　在基金经理们对后市看法较为分歧的背景下，两位重量级基金经理：一个是被视为公募基金“奇葩”的华夏策略混合基金经理王亚伟，一个是由“私转公”的基金业“黑马”新华泛资源基金经理崔建波，他们的投资思路则持续引起市场的强烈关注。

　　根据今年前三季度基金排名情况，今年上半年华夏策略混合在股票上限为80%的灵活配置型基金中排名第一，新华泛资源排名第五，而到了三季度末，新华泛资源则跃至第一，华夏策略名列第三。根据天相投顾统计数据，三季度混合型开放式基金的平均仓位从二季度末的74.67%下降至72.54%。但王亚伟管理的华夏策略混合和崔建波管理的新华泛资源仓位均依然保持73.47%和74.61%的高仓位。

　　从季报看，王亚伟和崔建波二人在资产配置方面各有侧重。其中，华夏策略混合重仓的前三大行业分别为房地产业（16.20%）、机械设备仪表（9.23%）、其他制造业（6.46%）；而新华泛资源前三大行业分别为金融保险业（15.86%）、电力煤气及水生产供应业（12.70%）、食品饮料（11.80%）。另据Wind数据，截至10月24日，在新华泛资源前十大重仓股中，崔建波增持的三聚环保近3月涨幅达26.18%。从目前的行情来看，新华泛资源的金融业表现明显好于房地产业，因此王亚伟能否在今年保住“一哥”地位颇有悬念。

　　而与当下市场普遍弥漫的悲观情绪不同，两位明星基金经理对后市看法则一致乐观。王亚伟在三季报中表示，展望未来，通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限。部分股票经过前期调整后，长期投资价值逐步显现。

　　崔建波认为，四季度通胀出现拐点的迹象非常明显，政策进一步紧缩已无必要，局部或定向宽松已成共识。社保加仓与汇金增持体现了明显的政策信号，在估值水平的支撑下，市场孕育反弹当在情理之中。

　　（作者：李侠）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。