据悉，下半年我国的政策将不紧不松。中美经济现状的反差和中国经济运行大周期，决定了2011年是个“调结构政策年”，而非普通的“周期政策年”。调结构政策下，决策层对经济波动的容忍度会提高、对通胀、房价、信贷的容忍度会很低。下半年宏观经济没有触及容忍度边界，放松的概率很小。而从趋势上来看，A股市场将在筑底完成后实现上涨，因而交易型基金将有良好的右侧交易机会，我们可以从短期和长期来分析。

　　首先是中短线投资。适合做中短线投资的基金产品主要包括ETF和股票型分级产品高风险份额，它们两者的区别在于，前者二级市场的表现基本与母基金的净值增长完全一致，而后者可以获得母基金净值增长的几倍收益，同时还有可能获得折溢价率变动带来的超额收益。对于波动较大的高风险份额而言，在震荡筑底的过程中应当耐心等待机会，在市场上涨趋势确立的情况下，高杠杆基金是较好的选择。当然我们也要考虑杠杆基金的折溢价率，如果溢价率太高可能会稀释杠杆基金的收益。而我们知道，主动型基金重选股能力，被动型基金重成长风格。因此，市场在估值修复后或有一波成长股行情，但是由于风格的反复轮动，下半年市场可能呈中性略偏成长的风格，因此，这类基金可能会有比较好的表现。

　　而对于主动型基金，根据我们以往的分析，在市场风格发生转变时，由于基金经理的投资偏好，其业绩往往会表现出很差的延续性，因此我们可以选择长期以成长风格为主的产品。当然，我们首选那些能很好顺应市场风格转换的主动型基金。而被动产品优选行业相对分散的指数。下半年，我们看好的成长股并没有相对集中于某些行业，更多的在于个股机会。因此，在选择被动产品标的时，优选金融地产配比相对较低，而其他行业配置较为均衡的指数。

　　接下来是中长期投资方面。尽管中长期投资并不能发挥交易型基金的最大优势，但由于产品设计、风险收益的不同，仍有部分交易型基金较适合中长期投资，如封闭式基金、分级基金中的低风险份额以及债券分级基金的高风险份额。基于我们对于市场中长期上涨概率较大的判断，因此，交易型基金同样有中长期投资机会，建议投资者可以在左侧逐步开始布局。

　　其一，是对于股票型封基而言，下半年市场风格或会弱化略偏成长，因而相比上半年可能会业绩反转，基于该策略，综合考虑基金历史业绩、基金经理能力以及折溢价、重仓行业等多种因素，建议稳健投资者在配置股票型封基时关注历史业绩较优、近期有业绩反转且折价相对较高的基金通乾。而对于债券型基金而言，基金经理在权益类以及固定收益类的大类资产配置能力是决定业绩成败的关键，下半年债市整体可能三季度偏弱、四季度转好，而股市表现有望好转且表现可能强于债市因而建议投资者关注历史业绩优异，权益类资产（包括可转债）配置比例较高的封闭式债基。

　　其二，是分级基金。我们知道，分级基金是将一个基金拆分为2个风险收益不同的子基金，从而使得其适合不同的投资者，其中低风险份额不承担基金投资风险与收益，每年仅获得约定利息，即低风险份额扮演了出借本金的角色，约定利息为其出借本金所获得的收益，更类似一个固定收益产品，因而对于本金流动性要求不高，但希望定期获得相比银行更高的稳定利息收入的投资者而言，这类基金是个中长期投资的不错选择。从具体的品种而言，永续型的低风险份额由于没有到期日，只能通过二级市场买卖，因而本金可能无法完全兑现，所以我们更倾向于到期日近且年化折价回归收益高的低风险份额，如明年5月即将到期的同庆A，该基金当前二级市场购买持有到期年化收益率约为6%。

　　对于交易型基金的下半年策略而言，概括来说，中短期投资应是筑底过程中等待机会，同时优选高杠杆偏成长的产品，而中长期的投资则是要更加注重业绩好的产品。

　　（作者：庄可循）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。