索罗斯曾经在2010年宣称黄金是“终极泡沫”，然而这位金融大鳄的预言并没有成为现实。虽然不时出现小幅的波动，黄金依然在2011年突破每盎司1500美元的大关。数据显示，去年一年，黄金的涨幅超过25%。

　　事实上，金价突破“天花板”还只是有色金属价格大幅上行的缩影，诸如铜的工业金属，涨幅甚至达到45%。在价格和产销量的双重推动下，整个有色行业的业绩也实现了超预期的增长。但是由于盈利能力尚未完全恢复，业绩的增速呈现出趋缓的态势，子行业的分化也比较明显。对此，市场人士表示，优化升级结构是行业寻求持续发展的关键。

　　业绩创历史新高 增长幅度趋缓

　　受通胀预期、美元大幅走弱和货币流动性充裕等综合因素的影响，有色金属价格在2010年呈大幅上涨的态势，工业金属的铜、铝、铅、锌同比的涨幅分别为45.53%、29.62%、23.18%和28.9%，黄金的均价也上涨26%。

　　价格的上行构成了有色金属行业2010年业绩增长的基础。根据WIND数据统计，2010年有色行业上市公司实现营业收入5864.35亿元，同比大幅增长45.72%；实现营业利润325.52亿元，同比增长136.08%；实现归属上市公司净利润227.79亿元，同比大幅增长144.38%，业绩增长超预期。

　　据了解，从历史数据比较看，2010年有色金属行业的营业收入总额创下历史新高。对此，东莞证券分析称，原因一方面是金属价格已经达到历史高位，另一方面是产销量继续扩大的缘故。正是在价格和销量的双重推动下，有色行业的业绩实现了超预期的增长，但东莞证券也指出，通过分析行业盈利水平可以看出，这种增长属于“规模增长”，而非行业自身盈利能力的提升。

　　这一点从行业毛利率逐步缩窄便可窥见一斑。数据显示，2010年有色金属行业的销售毛利率为11.77%，同比仅增加了0.33个百分点，和其总体增长一倍多的业绩相去甚远；同样的，2011年一季度，行业的毛利率为12.06%，同比减少0.13个百分点，环比去年四季度更是减少了0.55个百分点。

　　由于盈利能力尚未恢复至金融危机之前的高点，有色金属业的业绩在进入2011年后出现了放缓的态势，略显疲态。数据显示，2011年一季度，整个行业的营业收入环比下降了8.13%，利润的环比增速也从32.69%跌至4.69%。

　　结构分化明显 黄金仍独占鳌头

　　无论是金属价格还是板块表现，“大小金属结构分化”的特点都始终贯穿2010年全年。数据显示，2010年，盈利最好的是金属新材料、黄金和小金属行业，尤其是在黄金高价位以及小金属价格持续飞涨的刺激下，黄金和小金属行业均实现超过20%的毛利率。而基本金属方面，基本面最差的铝和铅锌净利润同比均呈现较大幅度的下滑，分别下滑169%和23%，而铝也成为盈利最差的子行业，行业毛利率仅为7.92%。

　　这种分化的态势在2011年一季度愈发明显。铜、铝等基本金属的毛利率依然徘徊在8%左右，只有小金属毛利率的三分之一。对此，长城证券在最新发布的策略报告中分析称，造成“大小分化”的原因主要有三个方面：一是地缘政治、欧债危机等因素使经济复苏前景不明朗；二是全球流动性趋紧的环境未变；三是大小金属行业需求前景分化，基本金属由于受制经济和需求放缓缺乏上涨支撑，而战略小金属则受益政策保护和需求前景趋势性上行较为确定。长城证券进一步表示，下一阶段，由于经济放缓、货币收紧以及需求收窄的背景仍难在2011年二季度发生改变，因此大小金属分化的特点将继续呈现。

　　值得一提的是，综合2010年年报以及2011年一季报来看，黄金仍然是各子行业中盈利能力最强的一个。数据显示，2010年，黄金行业实现综合毛利率20.09%，净利率8.49%，净资产收益率达22.4%；同时，2011年一季度，上述指标分别为21.91%、12.30%以及6.6%。

　　市场人士对此表示说，由于受到通胀不断高企以及经济前景不确定的影响，黄金作为兼具避险和保值双重功能的硬通货持续受到市场追捧，金价持续高位运行，截至目前，金价已经突破每盎司1500美元。黄金价格的节节攀升，使相关上市公司充分享受到了行业的高景气度。比如行业龙头山东黄金，在去年利润同比增长超过六成的基础上，2011年一季度，其净利润再度超过60%。

　　对于未来黄金的走势，业内人士表示，在供给逐步下降而需求逐步增加的局面之下，短期内黄金大幅下滑的概率比较小，金价继续高位震荡运行仍将提振黄金行业上市公司的综合盈利能力。

　　发展目标基本确定 结构优化是重点

　　诚然，经过2010年的高速发展，我国有色金属业无论是经济规模还是综合实力均有了显著的提高，在国际同行业中的影响力和竞争力也日益增强。但必须清楚的是，由于缺乏产品的定价能力，我国有色产业整体仍然呈现“大而不强”的格局，行业内部结构不合理、集中度不高、资源保证不高、再生利用水平低、部分产品产能过剩等问题相对严重。因此，在“十二五”的开局之年，如何优化行业内部结构、提高行业集中度和定价权、有效控制冶炼产能过快增长，便成为行业需要面临的关键问题。

　　2010年7月所披露的有色金属的“十二五”规划草案，便针对上述问题对有色行业进行了初步的量化：

　　在产能扩张方面，到2015年，十种有色金属的产能平均增速将被限制在8%以内，而“十一五”期间，这一数字为14.3%。同时，4月20日，工信部联合发改委等9部委共同下发紧急通知，叫停拟建设投资的电解铝项目23个，涉及产能700万吨左右产能，相当于现有产能的三分之一。

　　在行业集中度方面，监管方面明确表示，鼓励有实力的铜、铝、铅、锌等企业以多种方式进行重组，促进企业重组，优化产业布局，实现规模化、集团化，提高产业竞争力。

　　在核心竞争力方面，通过对产业链、价值链的调整重组，有色金属行业的产业链将由低端向中高端转变，并形成一批具有自主知识产权和国际竞争力的大公司和大企业集团。

　　一位业内人士评价说：“在产业政策的扶持下，无论是资源禀赋还是冶炼产能的集中与提升，必然会向行业龙头、区域龙头或者资源龙头倾斜，进而逐渐形成寡头垄断的格局。届时，行业寡头们对上游资源将具有更强的议价能力和控制能力，对下游则具有更强的定价能力以及成本转嫁能力。”

　　（作者：王璐）

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