面对2011年央行的首次加息，A股市场兔年春节长假后首个交易日未能上演大逆转。2月9日，兔年春节后首个交易日，沪深股市以0.7%左右的幅度低开，盘中翻红后掉头向下，上证综指2800点得而复失，最终出现接近1%的跌幅，深市跌幅则超过1.5%。

　　对于兔年首个交易日的走势，银河证券首席策略分析师秦晓斌认为，主要还是由于通胀压力较大以及市场紧缩预期强烈有关，春节长假结束前央行突然宣布加息，彰显其稳定通胀、抑制信贷任务的紧迫性，同时也意味着即将公布的1月份CPI可能创出新高，导致投资者谨慎心态再次增强。

　　新春首个交易日遭逢加息，市场预期中的“开门红”没有兑现，使得刚刚开局的兔年股市走向愈发显得扑朔迷离，在经历了虎年的大跌行情后，兔年股市行情会如何演绎呢？

　　“4个月内央行三度上调存贷款利率，市场普遍认为‘中国有可能进入加息周期’，国内外不少研究机构也预计，今年上半年央行还将加息两次，这意味着加息频率可能超出此前市场的预期。”国泰基金最新报告认为，虽然此次加息对市场影响有限，但很难理解为利空出尽，目前可以肯定的是1月份通胀数据可能会超预期，不排除在一季度再次加息的可能性，因此预计要想有较大的趋势性机会需要等到“两会”期间，整体看，一季度继续呈现出震荡格局是大概率事件。“由于加息预期早已有之，小幅加息对市场的影响已经偏向于中性。但在CPI数据公布之前，市场无论做多还是做空都会相对谨慎。”秦晓斌说。

　　由于通胀形势变得日趋复杂多变，被认为将是抑制大盘持续上涨的重要因素。资料显示，近期多家研究机构预计，考虑到春节因素及近期南方部分省份低温冰冻天气影响冬菜生产和运输，1月份CPI同比增幅会比2010年12月份再次加大。同时，粮食等农产品价格上涨、劳动力与资源品价格上行、国内流动性依旧宽裕、国际大宗商品价格上涨等因素将推高上半年的通胀压力。央行日前发布的《四季度中国货币政策执行报告》也警示称，流动性因素、结构性因素与通胀预期可能相互交织影响，将加剧今年的通货膨胀压力。“从经济增速、物价水平和利率水平的匹配程度看，当前的利率水平是比较低的，未来不排除继续加息的可能。”某银行首席经济学家连平认为。

　　“基于全球流动性所带来的通胀压力，加上国内去年经济增长状况良好、今年1月份信贷大增等因素，预计央行在未来几个月内仍会组合使用多种货币工具收紧流动性。”渤海证券研究所所长程文卫认为，紧缩预期不断升温对于股市资金面及投资者心理的冲击最终影响市场情绪和股市走势。

　　不少市场人士认为，一旦流动性紧缩力度大于预期，将会加剧股市的震荡，全年市场走势不容乐观。广发证券研究员认为，目前看，政策调控的节奏和力度都大于此前市场预期，意味着市场未来面临政策面和资金面的双重压力。尽管市场已经反映了流动性紧缩对于估值的压缩，但尚未充分反映未来进一步的调控政策对相关板块盈利预期的损害。与此同时，春节前股指一度上演反弹好戏，但热点持续性明显较差，资金持续做多信心并不充足，成交量始终没有有效放大。值得关注的是，目前市场普遍预期今年1月份CPI刷新去年11月份以来新高或成定局，而如果公布数据超过市场预期，则后续市场对于流动性紧缩的预期将继续升温。“由于通胀水平仍然较高，如果缺乏新的热点，A股市场则难有整体性机会，尽管下跌空间有限，但上涨亦受限，未来一段时间内市场可能维持震荡行情。”

　　调查发现，尽管兔年股市开局不利，导致投资者心态更趋谨慎，但多数机构和投资者依然认为，基于对国内经济增长依然强劲的判断，在估值趋于历史低位的背景下，2011年A股市场仍存在机构性投资机会。第一创业证券数据显示，目前上证综指的市盈率仅为20.69倍，若考虑到2010年上市公司整体大约30%的业绩增长，实际静态市盈率可能已达15.91倍，这已经低于2005年出现的第一个底部。秦晓斌认为，在流动性紧缩没有完全释放的情况下，股市上升动力不足，近期仍会在低位维持整理态势，如果通胀在下半年得到有效控制的话，全年股市将呈现出前低后高、震荡向上的走势。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，加息本身应是一个着眼于长远的考虑，短期对股市有冲击，但不会改变市场总体回暖的格局。他认为，未来行情的主要动能来自国内经济的增长和上市公司经营的向好，未来估值的上涨需要更多的时间等待上市公司业绩成长。“随着中国在全球经济中地位的上升，中国企业的国际竞争力正在显著增强，而在国际化的进程中，中国将有一批甚至是一大批企业脱颖而出，成为国际性的大企业。这个进程将为股市提供想象空间。如高铁相关企业就是一个例子。”

　　实际上，与国内多数机构心态日趋谨慎相比，近期多家外资投行的分析报告开始看多A股市场。高盛认为，由于面临通胀压力及政策的不稳定性，2011年中国A股市场相较发达国家会起步比较缓慢，但在2011年上半年快结束时，A股市场将开始回升。在具体投资机会上，摩根大通建议投资者，关注与“十二五”相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业、消费行业以及服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业等。民生加银内需增长基金经理陈东表示，看好政府扩大内需政策支持下与消费相关的稳定增长类和升级类相关产业，看好积极财政政策支持的七大战略性新兴产业以及高端设备、机械设备、白色家电等中国优势制造业，特别是一些已经切入国际产业链的高端制造业。

　　（作者：高国华）

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