中国银行间债券市场11月14日现券收益率止跌企稳，成交略显清淡，因收益率已累积了较大降幅，投资人开始趋于谨慎。如要恢复做多动能，可能需要央票发行收益率继续下行等更多明确信号。总体而言，债市近期走好已经较好的反应了通胀和经济增速回落的预期，在目前的收益率水平上，市场出现了分歧，续跌空间取决于未来的货币政策走向。

　　明日准备金例行缴款难有实质性影响，14日短端回购利率走势分化，7天品种利率小跌。14日买盘谨慎很多，前期跌了之后的获利回吐盘出现，另一方面沪深股市走好也分流了部分债市资金。如果收益率要继续下，就需要有更多的利好，比如准备金率下调等，眼下最关键的是明天的央票，机构都在等公告，看看发多少，收益率会不会下来，下多少。货币政策微调日益明显，但全面放松的可能性几乎没有。如果关键的利率和准备金率没有变动，现券收益率续跌的空间也就变得很有限。

　　就具体品种来看，宽松政策预期继续笼罩市场，银行间国债价格14日偏涨。14日成交的29只国债中12跌17涨，成交金额约311亿元，较11日放大约22%。剩余期限9.76年的11附息国债19涨0.12%至102.82元，对应收益率3.59%。金融债亦上涨，剩余期限6.9年的11国开54涨0.18%至104.2元，对应收益率4.03%。剩余期限近五年的国开行金融债110259券成交居首，收报100.6669元，对应收益率3.85%，大跌15个基点。

　　货币市场方面，明日商业银行将补缴存款准备金，不过整体资金面仍延续宽松格局，银行间回购利率14日涨跌互相，基准7天回购加权平均利率收报3.3026%，较11日下降20个基点；隔夜回购加权平均利率则上涨逾7个基点，报2.9072%。总体来看，今天资金面整体比较宽松，虽然明天是商业银行例行补缴存款准备金的日子，但因大型银行月初存款减少，明天大行将获准备金退款，资金面影响不大；不过，中小股份制银行需上缴较多准备金，因此对隔夜资金需求较大。存款搬家现象从10月数据也可见一斑，10月存款减少2010亿元，反映季初不少存款重新投向理财产品。此外，本周公开市场到期资金量相对较小，仅560亿元，市场将密切关注本周央行的公开市场操作。

　　上海银行间同业拆放利率（shibor）11月14日继续窄幅波动，隔夜Shibor上涨7.55个基点升至2.8988%；1周shibor下跌19.33个基点降至3.3067%；2周shibor上涨6.58个基点升至3.7358%；1月shibor持平于4.5358%；3月shibor微张0.75个基点升至5.6617%，其他更长期限品种涨幅在0.3个基点以内。

　　公开市场方面：央行15日将发行520亿元1年期央票，发行量较上期猛增逾四倍。目前二级市场同期限央票收益率较一级低逾10个基点，加之未来政策向宽预期不减，机构的需求空前高涨，因此发行收益率续跌是大概率事件。若仅从机构强劲需求考虑，1年期央票发行收益率很可能大跌至3.40%-3.50%区间。但从上周1个基点左右的跌幅来看，央行仍可能控制跌势以稳定市场，3.50%的1年定期存款利率有望成为重要支撑，跌幅会在5个基点左右或以下。

　　一级市场方面：进出口行15日将发行270亿元金融债，其中标利率低于二级市场可能性较大，主因近期流动性较充裕，且对政策可能放宽的预期不减。其中7年期金融债中标利率或落在3.91%附近，剩余年限不足1年的增发金融债收益率会落在3.36%附近。

　　上海市15日将发行36亿元3年期和35亿元5年期地方债。综合考虑目前二级市场国债、地方政府债报价，宽松的政策预期和资金环境，以及上海市政府的良好财政状况等因素，3年期地方债中标利率将落在3.25%-3.35%区间内，5年期地方债将落在3.35%-3.45%区间内，均低于目前二级市场水平。

　　中国银行间市场交易商协会14日发布最新非金融企业债务融资工具定价估值显示，短期融资券和中期票据收益率估值本周全线加速下跌，跌幅介于23-35个基点之间。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。