中国银行间债券市场10月20日利率产品收益率微跌。受3年期央票发行利率意外下行提振，中长期国债收益率下行1-2基点，认购情况极佳的进出口行新债招标结果，亦令金融债二级市场表现向好。此外，沪深股市重挫再次强化避险情绪，也增加了债市买盘。不过，由于利率品种收益率已跌至相对低位，下行空间有限，同时信用债在强势反弹后表现平稳，短期内债市或呈现窄幅震荡格局。

　　市场资金需求有所上升，20日短端回购利率全线走高，但资金宽裕局面变化不大。在经济增速放缓，通胀回落及宽松资金面的支撑下，近期债市本就呈现暖意，3年期央票发行利率下来一点，被视为货币政策转松微调的信号，对整体利率债还是有一个提振作用，但是当前的利率债，交易性机会已经不太大了，短期内现券收益率或窄幅震荡。未来，货币政策再度收紧的可能性逐渐降低，当然也不能奢望政策短期内会有明显转向；央行加大公开市场操作力度将是大概率事件，而机构获利了结的情况也会限制收益率大跌的可能性。

　　就具体品种来看，因3年期央票利率下调被视为央行在释放转松信号，银行间国债价格20日继续偏涨。20日成交的31只国债18涨13跌，成交金额约555亿元，与19日基本持平。剩余期限2.61年的11附息国债13涨0.12%至99.53元，对应收益率3.45%。金融债亦偏涨，剩余期限7.09年的08国开20涨1.34%至94.53元，对应收益率4.33%。剩余期限约0.099年的国债040010券成交继续居首，收报100.1元，对应收益率3.6530%，大涨90.79个基点。

　　货币市场方面，银行间回购利率20日稳中偏涨，基准7天回购加权平均利率收报3.4671%，较19日上涨10个基点；隔夜回购加权平均利率续涨11个基点至3.02%。总体来看，市场流动性宽裕局面变化不大，多数机构仍以出资金为主。3年期央票发行利率意外走低，引发市场对于紧缩货币政策将放松的预期，但仅凭一次央票发行就下定论为时过早，还需要关注下周央票发行利率能否延续跌势，以及其他政策面的信号。

　　央行扩大净回笼规模导致银行系统资金面波动，上海银行间同业拆放利率（shibor）10月20日多数走高。隔夜Shibor续涨11.37个基点升至3.01%；1周shibor上涨10.58个基点升至3.4575%；2周shibor大涨50.67个基点升至3.9992%；1月shibor续跌2.69个基点降至4.9775%；3月shibor续跌1.39个基点降至5.6040%，其他更长期限品种涨跌幅在1个基点以内。

　　公开市场方面：央行20日发行200亿元3年期央票，中标利率3.96%，较上期下行1个基点，为15个月来首次下降。央行20日还发行10亿元3个月期央票，参考收益率3.1618%，已连续九周落在该水平上。央行未进行正回购操作，本周公开市场到期资金990亿元，央行净回笼资金220亿元，较上周净回笼规模放大130亿元。

　　一级市场方面：进出口行20日发行的3年期金融债中标利率4.04%，5年期金融债中标利率4.10%，均大幅低于此前的利率预测均值。3年期金融债认购倍数2.36倍，5年期金融债认购倍数2.37倍。两期新债利率双双低企得益于近期相对宽松的资金环境以及逐步降温的政策紧缩预期。

　　国开行21日将发行不超过200亿元10年期固息金融债。近期市场做多力量较强，该期新债或延续进出口行金融债招标情况，市场需求较好，中标利率低于二级市场水平，有望落在4.42%附近。

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