在汇金增持四大行股票的利好刺激下，上周市场沪深股市触底反弹，并展开了四连阳的上涨走势，市场乐观情绪重新升温，就在投资者纷纷看好股市四季度行情时，外围市场风云突变、国内经济增速放缓明显，市场再融资压力扩散，三大利空突袭A股市场，给近期刚刚企稳的股指浇了一盆冷水。

　　本周二（18日），A股市场再现暴跌走势，上证综指下挫2.33%，失守2400点关口；深成指亦重挫2.73%。周三沪深股指继续振荡回落，交投低迷，最终上证综指收于2377.51点，下跌0.25%，失守10日均线。

　　连续两个交易日的下跌，尤其是本周二的暴跌行情，引发市场对行情走势的大讨论：连续下跌是否意味着反弹行情就此夭折，还是上行过程的短暂调整，亦或是重新开始一轮下跌行情呢？投资者该如何看待目前的市场走势？

　　国信证券分析师认为，周二股市大跌一方面系隔夜美股大跌、欧债危机再添阴云、国内第三季度宏观经济数据不佳以及超级大盘股中国水电上市等利空消息惊吓；另一方面则是自身在接连上涨后存在调整的压力。“A股市场正面临着又一轮扩容恐惧症。在中国水电之后，已经过会的陕煤股份、中交股份发行在即，新华人寿也在积极筹备A＋H之旅。同时，本周一交通银行获批发行不超过260亿元次级债，招商银行350亿元A＋H的配股方案获银监会批准。这610亿元巨额融资将对A股资金面构成巨大压力，也成为股指下挫的重要原因。”一位基金经理说。

　　国家统计局10月18日公布的前三季度国民经济数据显示，前三季度国内生产总值320692亿元，同比增长9.4%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。

　　尽管三季度数据低于此前机构的预期，但多为业内专家认为，尽管经济增速连续三个季度出现下滑，但第三季度GDP仍然保持在9%以上，经济增速企稳。中金公司彭文生对此分析认为，经济增长速度的下降，主要反映紧缩的货币政策对总需求的抑制作用，也证明外部需求下降带来的出口增速放缓。这一增速所体现的经济增长仍然比较稳健，基本与我国的潜在增长率相一致，经济“硬着陆”风险较小。

　　结合近两个月来的CPI走势，彭文生认为，目前货币总量调控进一步收紧的必要性降低，年内针对流动性微调的可能性增加。不过，他认为，即使年内对流动性的控制有所放松，也主要是为防止货币和信贷增速进一步显著下滑、货币条件过紧，不代表货币政策稳健基调的改变。

　　采访中一些券商、基金公司人士认为，尽管货币政策可能会有微调，但稳健的基调难以改变，考虑到这一背景，再加上三季度上市公司盈利可能回落，以及海外市场不振等因素，投资者不宜过早期待股市反转拐点到来；但几乎所有悲观预期都已有所反映，也不宜过分看空，市场底部的形成过程将较为复杂。

　　南方基金杨德龙认为，市场的进一步反弹需要等待是否有进一步政策放松的措施出台。寻找政策方向，无疑将成为下一步投资的关键，而这亦成为目前各基金投研团队的最大分歧所在。有基金经理认为，目前仅是反弹行情，如果市场要出现反转，则需要等待货币政策转向。“在国内经济增速放缓明显的情况下，后市政策导向的力度将有所增大，这将对于股指止跌企稳起到积极作用。”该分析师说。

　　有基金经理表示，增速放缓是正常势头，中国经济继续常年保持在高位增长轨道上已不现实，投资者对此早有预期，也已在前期市场持续下跌中大部分体现。此外，也有人指出，由于全球经济在2012年可能会放缓，考虑到这一大背景，A股市场底部的形成将是复杂的过程，不可能出现”V”型反转，但因为几乎所有悲观的预期都已经体现在投资者心理上了，对后市也不要过度悲观。

　　诺德基金认为，三季度CPI逐月下行，表明通胀见顶之势已明。考虑到四季度翘尾因素逐步归零，再加上核心CPI在9月份第一次环比为负，有理由相信在11月前后CPI将明显回落。诺德基金表示，如果通胀加速下行，政策虽有放松预期，但并不会有太多想象空间。此外，上市公司盈利可能会大幅下滑，市场可能会在快速下行后完成探底。

　　东北证券投资顾问部副总经理郭峰认为，目前市场仍在期待后续政策的释放，短期市场仍需反复的第二个原因是未来几周市场仍将消化大盘股发行与上市压力。他的观点得到了多数业内人士的一致认可。业内人士分析认为，在2007、2010年多次以IPO融资规模称霸全球后，A股市场今年上半年继续保持首发融资全球之最。刚刚过去的三季度，A股IPO融资687亿元。统计显示，目前已经过会等待发行的首发新股申报的计划募集资金合计516亿元，这还不包括未披露筹资计划的东吴证券等三家公司。

　　“中国水电上市暴涨暴跌的走势，不仅拖累A股走势，也使得投资者频频受伤。在目前市场持续低迷、投资者信心缺失的情况下，管理层频频放行大盘股最终会使得A股市场难以承受。”有业内专家如是表示。国开证券研究中心总经理程文卫接受采访时表示，目前货币政策仍未出现宽松迹象，流动性依然处于紧张之中。在这一背景下，缺乏持续赚钱效应的股市显然难以对外围资金形成吸引力，大盘权重股的启动也缺少足够的条件。

　　专家表示，将A股市场定位于融资市场而忽视其投资功能，导致了许多企业只融资、不回报。而要纠正这一现象，必须建立上市公司的强制性分红制度，将其作为再融资的一项硬指标，以建立起合理有效的市场分配制度，真正落实资本市场的财富效应。

　　泰达宏利基金在分析股市走势时认为，不得不承认的是：海外扰动因素仍然没有结束，企业盈利下行幅度仍有待密切跟踪与考量，弱势格局下投资者心理恢复仍需一个渐进的过程，由此，除非有实质性政策出台，否则对本轮市场反弹的高度仍需保留些许谨慎。

　　（作者：高国华）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。