一般情况下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。而这其中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。那么，就此我们就来介绍被动管理开放式和主动管理封闭式这两种典型的分级基金。

　　我们先来介绍什么叫被动管理开放式分级基金。我们以国联安双禧A和双禧B为例，这类分级基金就属于被动管理开放式分级基金。双禧A和双禧B通过场外、场内两种方式公开发售。发售结束后，投资者场外认购的全部份额将确认为双禧100份额；场内认购的全部份额将按4：6的比率确认为双禧A份额与双禧B份额。因此，我们就知道了，被动管理开放式这类基金无存续期终止日，定期进行份额折算，总份额可变，整体基金运作跟踪某个指数。

　　那么，我们来观察二级市场上双禧A的走势发现，2010年6月上市后一路震荡上行，最高收盘价出现在10月8日达到1.09元，然后拉开了下跌的序幕，12月8日最低价为0.908元，跌幅超过16%！要知道，很多投资者是把它当做固定收益证券买的，一个固定收益品种，两个月内跌幅达16%是相当惊人的。因此，我们就要告诫投资者，由于双禧A无存续期终止日，可以认为折价应当在无穷大的年限内摊销，这样摊到每年的收益趋于0，所以折价本身不能计算在投资收益内。还有的投资人没有认真阅读基金合同，误认为每次人民银行加息双禧A的收益也会调整，其实不然。而反观双禧B则比较简单，就是一个有杠杆的指数基金，看好指数时买入，能够取得超额回报。曾在2010年9月30日开始的8个交易日中有一波超过70%的涨幅。

　　我们再来看看什么是主动管理封闭式分级基金。这个我们就以160806长盛同庆为例。160806长盛同庆，分级为150006长盛同庆A和150007长盛同庆B。该基金封闭期为3年，成立于2009年5月12日，募集总份额146.87亿份，封闭到期日为2012年5月12日。因此，这类基金份额、期限固定。而这款基金在封闭期将基金份额持有人初始有效认购的基金总份额按照4：6的比例分离成预期收益与风险不同的两种份额类别，即稳健收益类基金份额（基金份额简称“同庆A”）和积极收益类基金份额（基金份额简称“同庆B”）。根据数据我们看出在2010年，上证指数从2009年12月31日收盘3277点到2010年7月2日盘中最低2319点，跌幅为29.2%，同庆B价格同期的跌幅为25.3%。上证综指从2319点到2010年11月11日盘中最高3186点，涨幅为37.3%，而同庆B价格同期涨幅为61.1%，是指数涨幅的1.63倍，从全年来看，上证综指跌幅为14.3%，同庆B价格跌幅为3.47%。从三个阶段的数据比较来看，在大盘下跌时段，同庆B二级市场价格跌幅小于大盘，在大盘上涨时段，同庆B二级市场表现大幅超越市场。

　　针对于160806长盛同庆在2010年出现的这个问题，我们究其三点原因：首先是同庆B折价率缩小，从2010年初的21%缩小到年末的15%左右。其次是同庆B有杠杆放大功能。最后是基金经理主动管理创造超额收益，2010年同庆B净值下跌幅度为9.8%，小于上证指数跌幅。而归咎于主动管理封闭式这类分级基金的话，还有如国泰进取和国泰优先也出现过这种情况。

　　（作者：庄可循）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。