在最近出炉的新基金中，给人印象最为深刻的当属抗通胀类基金。在国内金融工具比较匮乏的情况下，以海外大宗商品为投资标的的基金非常吸引眼球。

　　通胀可能是长期的

　　尽管对国内通胀形势有颇多乐观言论，但全球通胀前景堪忧。债券大王比尔•格罗斯最近表示，全球通胀周期正处于底部。言下之意，通胀周期仅仅是刚刚开启而已。在全球流动性泛滥，尤其是日本为缓解债务问题而推出新一轮量化宽松后，通胀问题已然箭在弦上。继新兴市场国家陷入通胀后，发达国家可能也难以幸免。

　　当然，问题不仅于此，博时抗通胀主题基金经理章强认为，全球农产品价格的上涨与气候的“拉尼娜”现象紧密相关，这是一个长期问题。

　　所谓“拉尼娜”，指的是受信风驱动且被太阳晒热的太平洋赤道表层海水涌向该大洋西部，导致太平洋西部赤道水温升高，气压下降，与此同时，太平洋东部赤道底层海水上涌，造成太平洋东部和中部赤道海水异常变冷。这些情况会导致全球性气候异常。

　　气候的变化给国际粮价造成的影响在短期内还看不到结束的迹象。大洋洲的洪灾、北美洲的大旱都是受到“拉尼娜”现象的影响。这次“拉尼娜”现象是1973年以来最严重的，目前还在持续。

　　农产品的减产，造成全球农产品库存创出多年来新低。根据联合国粮农组织的统计，部分粮食的价格已经破纪录。去年玉米的价格暴涨了52%，小麦上涨了49%，黄豆上涨了28%。世界银行称，全球食品价格在过去一年中上涨了29%，而去年10月至今年1月间，全球食品价格更是上涨了15%。

　　另一方面，收入和人口的增长带来食品需求的增加。世界银行估计食品需求到2030年会翻一番，而供给方面却受到很多限制，农业科技难有新的技术大幅提高产量，城镇化令耕地越来越少，化肥的使用使土地越来越贫瘠，结果可能是农产品价格面临长期上涨趋势。

　　除了农产品，原油、贵金属及资源等大宗商品也都出现不同程度的上涨。即使是通胀率较低的发达国家，也不同程度地受到物价上涨的困扰。与2007年的资金推动型通胀不同，造成这一轮通胀的很多原因被认为是长期的。比如中国劳动力成本的提高，比如异常气候现象，等等，这让通胀问题显得更为严峻。

　　真实资产抵御通胀

　　由于大宗商品本身的稀缺性，这类资产被认为具有天然的抗通胀基因。在资金的追逐下，大宗商品等真实资产已普遍跑赢股票、债券等名义资产，沪深300指数在去年的收益率排行中排在了倒数几位。

　　从数据来看，境外大宗商品和通胀的相关性非常高，国内CPI和能源、贵金属、农产品的相关度则分别达到73%、19%和82%。如果细分的话，相关度较高的品种是原油、大豆、小麦、玉米，CPI与之相关度分别达到75%、84%和80%。而黄金的相关度只有21%，不如农产品、原油的抗通胀能力强。去年，在各类贵金属中，表现最好的是钯，上涨了95.6%；白银也表现突出，上涨约83.5%；黄金和铂也有超过20%的涨幅。

　　总体来说，大宗商品是抗通胀投资的主要方向，因为它们稀缺，是与真实资产挂钩的商品，所以当其价格下跌时，不会像股票那样没有底线，这是其最重要的特征。

　　但不容忽视的是，各个细分品种存在各自的周期，所以如果只是以某单一品种的大宗商品作为投资标的，便存在一定的风险。在不确定因素多的情况下，市场波动会较大，风险与机会并存，多资产分散风险会好于单一资产类别投资。

　　比如黄金，从过去的数据看，黄金在美国实际利率低于2%时表现比较好。目前美国5年期实际利率为-0.25%，美联储只有多次升息才能使实际利率高于2%。但黄金通常表现弱于其他类别的大宗商品，比如银、钯这样的小品种。贵金属和工业金属，或者是农产品又有不同的背景和周期。只投资单一品种的局限性非常强，大宗商品投资的难度在于抓住不同细分品种的趋势。

　　博时抗通胀基金经理章强认为，接下去较为看好能源及工业金属的表现。他认为，美国经济正缓慢地逐步回升，将带动对原油的需求。从数据看，美国原油库存近几个月出现下滑的趋势，表明原油消耗正在增长。而新兴国家，如中国、印度等对于原油的需求快速增长，也是重要推动力之一。

　　随着世界经济转好，工业金属的需求会逐步增加，在黄金市场的避险资金可能会逐步向工业金属转移。不过章强认为，中期仍然看好贵金属，除了黄金，尤其看好白银等品种。白银和黄金的比价，目前处于历史最低位，因而尽管白银已有大幅上涨，但趋势依然存在。

　　宜选投资宽泛品种

　　目前市场上以抗通胀为名的基金有不少，基本都是QDII产品，投资于海外市场。这一方面是因为国内市场这方面工具匮乏，另一方面，尽管国内市场也有大宗商品期货市场，但证监会规定QDII基金不得直接投资于期货。更重要的是，国内期货的价格，比如工业金属或者农产品，与国际市场价格通常有较大差距，尤其在上涨阶段，往往涨幅大幅落后于国际市场价格。

　　去年最早推出的是银华抗通胀主题基金（FOF），契约规定其资产中不低于60%投资于各类抗通胀主题基金，包括大宗商品ETF等，同时也可以投资于通胀挂钩债券。去年12月成立至今，收益率达到6.3%左右。但由于一季报还未公布，不知其具体的投资组合。

　　接着问世的是诺安和易方达推出的黄金基金，都是基金中的基金（FOF），两者都以黄金作为主要投资标的，但区别在于，诺安黄金只投资于国际市场上各类黄金ETF，而易方达黄金则不仅投资于黄金ETF，还可投资于国际市场上的黄金股，因而其组合中既包括大宗商品的真实资产投资，又包括了名义资产投资。

　　最近问世的博时抗通胀基金，有些新卖点。一是以真实资产为主要投资方向，主要投资于大宗商品的ETF，包括贵金属、农产品、能源和工业金属，以间接投资大宗商品的方式进行；二是可投资范围广泛，利于捕捉各类机会。除了大宗商品ETF外，该基金还可投资于通胀保护债券，以及能源、矿产、房地产、食品等与通胀有关的股票，还可投资新兴市场和商品产出国的外汇。即使出现通缩情况，也可以通过投资债券类资产获取绝对收益。

　　当这类抗通胀基金运用保守的投资策略时，收益水平主要和通胀相关。如果全球高通胀持续不衰，那么这类基金会有很不错的收益，而如果高通胀并未如期而来，这类产品的收益水平可能只相当于固定收益类基金。

　　考虑到大宗商品市场与股市的相关性非常低，而全球高通胀时代很有可能真正到来，这类以抗通胀为基调的基金确实值得关注，可以作为资产组合中的一部分，用来对冲股市风险。当然，还是建议投资者选择投资范围相对宽泛的基金，因为如果只是投资于黄金，未必能真正跟上通胀的步伐。

　　（作者：冯庆汇）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。