2009年以来，国内爆发式发展的ETF已在亚洲占据一席之地。笔者从17日召开的“中国上市基金高峰论坛”了解到，截至2011年1月底，在亚洲前20大规模的ETF中，中国内地有7只。但近年来ETF首募规模远远小于前几年，与会的海内外基金公司人士呼吁早日发行跨市场ETF，丰富衍生品种，增加内地ETF的流动性。

　　两大难题困扰ETF发展

　　从规模来看，近年来中国内地ETF基金发展迅速。截至2011年1月底，华夏上证50ETF规模位列亚洲第4位，易方达深证100ETF位列第6位。华安上证180ETF、交银治理180ETF、南方深成ETF等也在规模上挤入了前20名。从流动性看，在亚洲日交易量最为活跃的前5大ETF中，华夏上证50ETF、易方达深100ETF分别以13.4%及10.6%的换手率位列第二和第四。

　　但不可否认的是，自2010年以来，ETF虽然发行密集，但单只基金首募规模急剧缩小。另外，流动性大小不均的情况十分明显。

　　“主流指数几乎已经发行完了，接下来发行的行业、风格指数难以获得很好的首募规模。”易方达副总经理范岳解释了大量迷你ETF发行的原因。还有参会的嘉宾认为，结算等因素也是一个重要原因，跨市场ETF尚未获批，在密集发行之后，单市场指数很难做出新意。而据中国证券报记者观察，在这样的情况下，ETF显得曲高和寡，基金公司往往难以着力发展，仅将其作为丰富产品线的要求。

　　在业界看来，衡量ETF产品成功与否，还有一个重要的指标，那就是流动性。一些新发ETF每天交易量仅有几十万，流动性非常差。与上证50ETF等基金形成鲜明对比，与会嘉宾认为，内地市场没有做市商制度，市场培育机制较为薄弱是重要原因。博时基金量化投资总监王政说：“事实上海外ETF首募也有首发规模很小的‘种子’基金，在券商及做市商的培育下规模越来越大，流动性越来越大。”他认为，首募规模小不是问题，流动性差才是问题，市场要积极去培育流动性。

　　多途径增强流动性

　　“180ETF的规模曾经也很小，份额最少的时候仅有一亿多份，交易量也很小，但经过这几年，成为国内规模较大的ETF之一。我们发现，这背后需要教育投资者，需要一系列的市场营销活动，让投资者发现ETF是个好东西。”上证180ETF基金经理许之彦表示，在跨市场ETF没有出现的情况下，他们发现将上证180ETF和深证100ETF按一定的比例配比之后，与沪深300指数误差很小，满足了股指期货期限套利客户的特定需求，随后在市场上大力推广，令上证180ETF的流动性大大增强。“指数是需要培育的。”许之彦总结道。

　　“我们都知道市场是不差钱的，关键是怎么把市场的钱引进来。”信诚基金数量总监吴雅楠说，目前国内还缺乏风险对冲的工具，做市商难以加以利用从而管理好他们的风险，而主要靠产品设计及投资者教育来增强ETF基金的流动性。他建议银行、券商、保险等机构可以基于ETF设计相应的理财产品，特别是结合股指期货等工具，使ETF真正发挥作用。

　　也有基金公司指出，应及早推出ETF融券制度，“按照现行规定，基金公司不能开融券账户，制约了ETF的流动性。我认为应将融券及早对机构投资者开放，毕竟从经验上看，机构投资者才是市场的主体。”有参会嘉宾如此表示。

　　（作者：江沂 方红群）

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