周一（25日）早盘，comex市场白银主力合约5再次出现隔周跳空高开行情，并在两三个小时之内拉升80美分。白银已经呈现“七连阳”，像这样的直升式行情，上方50美元/盎司整数关口，似乎伸手可及。不过，越是火爆的行情，就会有傻子的出现。因此，笔者认为目前白银已经进入阶段性“博傻”行情。

　　以史可以正衣冠，不妨我们回顾之前火爆的金融市场。早起金融市场，起源荷兰。那时荷兰海上运输比较发达，随之金融市场也较为发达，而世界上最早的证券交易所就是在荷兰。有金融市场就会有投机者的存在，荷兰曾经掀起一股郁金香热的潮流，投机从这里传遍世界。结果，郁金香热的破灭差点毁掉荷兰。1980年白银的炒作，导致亨特兄弟的破产。1998年随着互联网的兴起，又掀起一股互联网热的狂潮。在缺乏业绩支撑的情况下，2001年迎来互联网危机。2006、2007年房地产资产不断膨胀，最终美国雷曼兄弟的倒下，世界金融海啸的到来。那么，白银目前如此快速的上涨，是否会重蹈1980年的历史行情。

　　中国有句古谚：“苍蝇不会叮无缝的蛋。”若我们把金融市场的投机客，比作是一只无缝不入的苍蝇，而白银就是这个蛋。既然投机客叮住白银市场，自然有他们的道理。

　　其一，目前世界经济环境，有利于白银市场的炒作。做过中国股票的人都知道，庄家在拉升股票，必然有题材的配合。若不让散户对这支股票有美好的憧憬，那么庄家在炒高股票之后，就没有人接盘，庄家也没法获利。同样的道理，美国的量化宽松货币政策，日本央行在地震后的大量注资，中东边缘政治危机，以及世界通货日趋严重，全球步入负利率时代，都是国际投机客炒高白银的重要题材。

　　在这样的大背景下，很多国际大鳄根本不怕白银炒高后没有人接盘，因此他们大肆的拉高白银价格。现在有很多散户被白银暴涨行情所诱惑，加上对未来通胀的预期，故白银的投资需求非常旺盛。在银价大幅上涨后，这群人已经培养出等行情回调，逢低介入的思维。国际投机客深知散户的心理，偏偏不要行情出现大幅回调，以直接拉升的方式，让银价节节攀升，不给散户入场的机会。当行情拉升到一定的阶段，国际投机客开始大规模平仓，打压银价时。散户自认为是入场的良机，却不知银价上了国际投机客的当。

　　其二，白银相对于黄金价格较低，更容易走“平民化”的路线，群众基础好，故被冠以“穷人黄金”的名号。另外，若把黄金比作是“大盘股”，那么白银就好比是“小盘股”。小盘股容易被庄家控制，而群众基础好的白银，更受国际投机客的青睐。

　　银价连续拉高，除了国际投机客积极做多白银之外，还与中国对白银需求的崛起有关。由于中上海黄金交易所，以集合竞价的方式进行。在这个市场中交易的白银价格，与外盘价格换算成人民币标价相比，国内的价格总是呈“高溢价”的状态。这是由于随着中国经济的复苏，工业用银量大。加之，中国严重的通胀，股市不景气，房地产受中国政策限制，大规模的游资介入白银市场，使得白银价格总是居高不下。这是这种情况下，才使得跨市套利有利可图。据我们研究发现，有很多的投资公司，做空中国市场的白银，同时在外盘做多白银。因此，中国很多的大机构，形成了外盘的死多头。而白银的定价权在comex市场和伦敦市场，国内银价只是跟随外盘走势。在外盘大幅走强的情况下，国内价格也大幅走强。虽然有套利盘的大规模空头，却不能阻止市民的疯狂，以及游资的积极做多。若细心的投资者可发现，每当国内银价暴涨，溢价拉大到一定程度时，就会有大规模的卖到出现。2010年11月份时，国内白银的溢价曾达到500多元人民币，当时5档窗口中涌现出几万手白银的空单。像如此大规模做空，并且在逆势的情况下，很可能是套利盘所致。但多头并没有因此胆怯，最终多头像蚕食鲸吞那样吃掉所有的空单，可见国内的投资者多么的疯狂。但这种银价也是有一定的极限，拉大一定程度也会缩小。届时，套利盘会在外盘不断地平仓，从而对压制外盘的上涨。目前国内银价已经拉大300多元人民币，预计还会继续拉大，演绎阶段性牛尾的疯狂。

　　基于这几点因素，白银很可能进入阶段性牛市的末端，也就是“博傻”行情的到来。在白银技术形态上还没有完全筑成阶段性头部之前，不要盲目下空单。不过，对于多头投资者要提高警惕，不断抬高自己的止损位置。稳健的投资者，空仓观望。鉴于全球经济环境还没有完全改变的情况下，白银很难出现1980之后的历史下跌行情。

　　（作者：马文远）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。