美国债务上限方案低于预期、欧洲银行间流动性危机升级、全球经济复苏疲软等利空因素在8月集中爆发，带动全球股市共振下跌。这使得投资海外市场的QDII损失尤其可观。数据显示，截至8月24日，纳入统计范围内的42只QDII基金8月以来的平均跌幅超过10%，远高于国内偏股型基金2.9%的平均跌幅。同时，QDII基金间的业绩分化非常严重，排名榜首的诺安全球黄金和易方达黄金分别取得7.9%和6.1%的收益，而排名最后的易方达亚洲则亏损高达18.2%。

　　综合看，8月QDII基金业绩呈现出两个明显的特点，一是黄金及抗通胀主题基金表现强劲，二是主投美国市场的基金比主投新兴市场的基金更为抗跌。

　　德圣基金研究中心认为主要是基于以下几方面的原因：

　　一是8月份以来国际市场黄金的强势造成了包括诺安全球黄金、易方达全球黄金、博时抗通用、银华通胀在内的黄金及抗通胀主题基金业绩表现优秀。该类基金共同特点是均参与了黄金相关投资。从二季报来看，诺安全球黄金持有黄金基金的比例达到了94.7%，因此能够很好地跟踪黄金市场的价格，虽然易方达黄金未公布黄金基金仓位，但是从基金最近的表现来看，其对黄金的投资已开足马力。其余抗通胀类的博时抗通胀和银华通胀也有一部分资产配置了黄金基金。

　　分析人士认为，欧债危机继续发酵，使得全球金融市场的系统性风险依然较大；美国经济复苏乏力，美联储继续维持零利率政策，再考虑到美国政府面临的巨额债务问题，美元在未来将继续处于弱势的走势中；最后，美日欧向市场投入的巨量信用货币将为未来世界经济埋下隐患，通胀将成为困扰全球经济的长期问题；再加上机构资金的推波助澜，这些都是造成8月黄金价格不断上涨的原因。

　　二是由于在这场由欧美国家债务危机引发的金融动荡中，新兴国家的资本市场成为最大的受害者，而处于债务危机风暴眼中的美国却下跌不多，因而重点投资美国市场的基金比投资新兴市场的基金更为抗跌。按投资区域看，虽然现在QDII基金多冠名为全球、亚太、新兴市场等，但是投资的重心基本还是香港、美国、金砖四国。数据显示，截至8月24日，香港恒生指数下跌14.1%，金砖四国除中国外也都下跌超过10%，俄罗斯股市下跌甚至超过20%。相反受债务危机影响较大的美国相对抗跌，标普500仅下跌8.5%。

　　基础证券市场表现的不同很大程度上决定了QDII的命运。从8月份的业绩来看，银华宝发达市场、国泰纳指表现相对抗跌，跌幅都在10%以下，而他们均是重点配置于美国市场的基金。重点配置新兴市场的基金，如易方达亚洲、海富通海外、上投亚太等则跌幅均在15%以上，上述基金对香港市场的重配是其业绩较差的主要原因。

　　面对黄金主题QDII的火热，以及其余QDII的悲催，投资者该何去何从？尤其是在黄金价格已涨至目前历史高位，并在上周连续三个交易日累计跳水超过每盎司200美元之后，未来黄金价格是已经见顶还是仍有继续上涨的空间？黄金主题QDII还值得继续配置吗？

　　业内普遍认为，全球经济恢复快速增长的概率较小。一方面，以中国为首的新兴市场仍将处于控制通胀的阶段，短期增长动力偏弱；另一方面，欧美等发达经济体内在增长动力仍旧不足。香港英皇集团指出，美国数据表现参差，个别数据例如耐用品定单升幅胜预期，仍改变不了整体经济前景暗淡的事实。楼市及就业继续成为美国经济的主要绊脚石，制造业及消费信心均每况愈下，更为美国经济加添烦忧。德法两国否决扩大欧洲金融稳定机制（EFSF）规模及发行欧元区共同债，本已增加了市场对欧债问题没完没了的疑虑，芬兰坚持希腊要为贷款提供抵押品，更令拯救希腊计划横生枝节。希腊两年孳息于周四暴升至43厘，信贷违约掉期亦升至2250点，反映欧债问题再现暗涌，投资者须时刻提防希腊违约的可能后果。　

　　德圣基金研究中心指出，从宏观政策方面看，发达国家债务比例高，推出财政刺激政策的可能性较小，美国继第二轮定量宽松政策后，预计仍会保持宽松的货币政策；发展中国家通胀可能略有回落，但幅度不大，预计货币紧缩政策会保持原有力度，积极财政政策很难推出。德圣基金研究中心认为，三季度全球股市将小幅振荡，新兴市场表现可能好于发达市场。对于发达国家，经济增长前景不明、企业盈利预期下调等都导致其股市难以明显上涨，但经过了二季度的调整，投资人对于各种负面因素的担心已经有所释放。新兴市场随着通胀压力减弱，中长期增长潜力明显，可能成为投资人更好的选择。

　　而黄金市场长期牛市格局不会改变。虽然上周金价连续三天跳水，但周五在避险情绪的支撑下，国际金价已开始有所回升。综合看，鉴于未来全球经济增长前景仍然暗淡，市场对黄金的避险需求有增无减，因此多数机构对黄金价格长期走势依然看好。　

　　英皇集团指出，由于美国联储局主席伯南克并未宣布新一轮的经济刺激计划，将悬念留给9月份的公开市场委员会会议，因此继续对黄金市场构成支撑，再加上金价大跌后部分投资者趁低吸纳入市，从而助推纽约金价继续上升。德圣基金研究中心也认为世界经济在没有新的重大技术问世的前提下，未来经济增速将减缓，美国以及世界大部分国家都将会以刺激经济复苏为最大的目标，为刺激经济发展，就必然会导致一个低利率，高流动性的货币环境，这就会滋生通胀，使物价上涨，从而带动黄金的上涨。在此背景下，显然黄金主题的QDII仍然值得投资者继续关注并予以适当配置。上周，随着金价的跳水，诺安黄金基金、易方达黄金主题基金均跟着跳水，跌幅分别达到　4.26%、2.73%。对此，诺安基金国际业务部总监宋青表示，经过大幅调整，前期黄金过快过急的涨幅风险得到一定释放，有利于中长期的稳定发展。

　　不过，随着黄金价格的不断上涨，黄金市场所蕴含的风险也在逐步增多，上周金价的大幅跳水显示在黄金短期风险加大的情况下，结构投资者已开始获利了结。

　　德圣基金研究中心建议投资者，此时不妨“抄底”投资新兴市场的QDII，同时谨慎参与黄金主题基金。“三季度随着通胀回落，新兴市场国家股市有望出现较大机会，因而此时投资主投新兴市场的QDII是较好的抄底机会。”该中心研究员认为，出于对黄金市场短期风险的担忧，对黄金基金的配置比例不宜过高；但从中长期来看，黄金基金作为保值性资产的重要配置工具，仍然具备显著配置价值。黄金价格在短期大跌后，也可把握逐步配置的时机。

　　（作者：李侠）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。