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国家统计局2月15日上午公布1月份经济运行数据，备受关注的CPI同比上涨的幅度只有4.9%，低于市场普遍预期的“破五”。CPI数据的意外走低，使市场整体情绪由“谨慎悲观”转为“谨慎乐观”，从本周二沪指一度攀升至2934.47点可以看出，目前多方已经占据明显优势。
“1月份CPI低于预期虽与统计局调整CPI权重有直接关系，但就短期而言，在一定程度上降低了通胀加剧倒逼流动性进一步收紧的可能性，A股反弹的走势有望在一两周内延续。”类似这样的乐观言论，成为了机构策略报告的主流。根据权威网站的调查，纳入统计的10家机构中，对于短期大盘的走势，有8家看多，2家看平，无人看空，充分显示出主力高昂的做多态势。
然而，对于大盘冲破2900点后能否继续上攻，抑或说其中期趋势能否就此走好，市场人士的态度却存在着明显的分歧。
某银行认为，可能性比较大的情况是，央行制定货币政策的依据未能作相应调整，那么新的CPI计算办法将打消下一阶段加息或者上调存款准备金率预期，从而构成市场继续反弹的基础。兴业证券则认为，整个春季，A股均具备进攻的动力：第一，通胀环比阶段性受控，1、2月份CPI有望均低于预期；第二，资金面改善，居民财富再配置将和股市反弹相互强化；第三，调整蓄力充分，数据显示，A股交易账户占比最新为4.16%，而每次在5%以下时市场都会发生比较强劲的反弹甚至反转；第四，新兴市场股市的大跌，反而给A股提供“喘息”机会；第五，3月份众多催化剂开始发酵，包括年报行情、春耕引发农资农化的需求、投资旺季导致的相关投资品和资源品的需求等等。
通过上述观点可以看出，通胀预期的程度以及由此而产生的政策调整，是市场人士关注的重中之重。正是“通胀阶段性受控”、“加息预期稍有缓解”的基础，才支持机构得出大盘向上的结论。而对于谨慎者而言，这两点却也是使大盘走势存在不确定性的根本因素。
纵观各家机构对CPI走势的预测，结论非常一致——即全年CPI同比增长应该在4.5%左右，走势上前五后四，高点在5.5%-6.5%之间。根据经验，外推两个月以上的预测精确度都是要大打折扣的，而市场的起伏波动就在于关键变量的市场预期与现实情况间的“预期差”不断被纠正，如果能提早发现“预期差”，就可以前瞻性地对市场的趋势作出判断。
日信证券正是基于这样的理论判断出，今年上半年通胀超预期的可能性依然存在。在最新发布的策略报告中，日信证券的研究人员指出，按照目前市场的一致预期，新涨价因素在上半年会稳定在1.5%-2%之间，并且新涨价因素主要由1月份贡献。如果CPI真的按照市场一致预期走，也就是说2月份以后CPI的环比增速会接近于零，显然这是不可能的。由于这次通胀并不简单地由食物通胀引起，因此2月份以后通胀仍会有环比上涨的动力，在5月至6月份CPI甚至会突破6%，当市场逐渐修正对通胀的预期时，对股市还会有利空的影响。
渤海证券的研究人员也认为，按照不调整各项权重的数据计算，1月份的CPI依然在5%左右，考虑到物价水平的高居不下，抗通胀的压力依然严峻。目前的情况是，无论是食品类还是非食品类，上涨的态势均十分明显，若想将CPI控制在4%以内是有一定难度的。安信证券甚至预测2月份的CPI会在5.2%左右，“1月份未能暴露出的一些通胀情况将会在2月份数据中显现出来”。
从政策的角度来说，如果通胀呈现继续上行的趋势，那么权重调整并不妨碍央行采取进一步加息等紧缩政策。根据日信证券提供的数据，为缓解春节前银行间市场的流动性紧张局面，央行被迫进行逆回购，4周累计通过公开市场操作净投放基础货币5450亿元，抵消了1月份上调存款准备金率冻结的3600亿元，可见截至目前，上调存款准备金率并未对银行的信贷投放能力产生预期中的约束力。
随着1月至2月份信贷的井喷，有市场人士预测，下一阶段，政府可能会对部分资本充足率等指标不足的银行实施差别存款准备金率，以抑制市场流动性。“而这仅仅是一个开始，”日信证券的研究人员对此表示，“物价和房价的调控尚未达到，紧缩的靴子将不断加码，因此市场的中期趋势依然不容乐观。”
此外，还有市场人士将本轮反弹的力度和持续性与后市领先的板块联系在一起。根据市场目前的状况，中金公司将板块分为三类：一是曾经历过大幅炒作的高估值的中小盘股；二是持续受打压但今年走势抗跌的大盘蓝筹股；三是今年表现格外突出的中盘低估值周期类股。“根据市场资金面和政策预期，发动大盘股行情的基础很难找到，”中金公司的研究人员表示，“因此A股可选择的方向只有第一和第三类板块。”该人员进一步表示，如果市场选择以第一类股作为未来反弹的领头羊，那么本轮反弹的高度和可持续性将会非常有限，建议投资者在2900点左右逐步卖出股票，尤其是高估值的中小盘；而如果未来市场选择第三类中盘股票作为核心，那么市场在2900点以上仍有进一步打开上涨空间的可能性。
（作者：王璐）
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