很长时间以来，纽约股市都是全球市场的风向标，这一事实至今仍然存在。不过，根据对本年度标普500指数及上证综指市场数据进行的统计分析，中国A股市场却在进入2011年以来显示了较强的“自制力”--尽管仍要参考美股走势，却能在约40%的时间里对自身走势实施“矫正”。这一方面是缘于全球经济的“双轨”复苏态势；另一方面，也反映了中国财经市场信息对全球金融市场影响力的提升。

　　不过，在“自制力”凸显的同时，A股市场的稳定性仍有待提高。数据显示，在美国市场利空频出的2011年，A股的波动性仍显著强于纽约股市。

　　A股“矫正”四成“指导”

　　根据统计，进入2011年至7月底，美股和A股共同开市交易的时间共有135天、30周。在此期间，A股开盘走势与美股前日走势相同的交易日共有92个，占被纳入统计范围的全部135个交易日的68.1%；走势相异的则有43个，占比为31.9%。

　　如果以整个交易日的走势来计，2011年至今，美股与A股同一交易日内同向变化的有65天，占比为48.1%；而异向变动的则有70天，占比51.9%。

　　从上述两组数据我们可以看到，尽管有近七成的开盘走势与美股趋同，但A股仍有大半数交易日与美股出现差异。因此，考虑到A股先与美股异向运动后又走势趋同的情况在今年上半年不曾出现，A股事实上37次对“美股开盘指导”实施了矫正，比例高达40.2%。

　　观察人士指出，A股的上述明显“自制力”首先取决于中国与美国目前经济态势的差异，前者虽然处于“阶段性软点”却仍保持相对旺盛的增长态势，而后者目前则徘徊在再度衰退的边缘。当然，中国金融市场信息对全球市场影响力的提升，也可以从这一现象中得到印证。值得一提的是，在同时交易的135个交易日中，美股开盘走势与A股当日走势为同向的有74天，占比达到了54.8%。

　　A股大幅波动几率更高

　　与此同时，通过对美股和A股今年以来日、周、月涨跌幅的统计分析，我们还发现，A股市场的波动性仍显著大于纽约股市。以两个市场的日涨跌幅为例，上证综指今年以来日涨跌幅超过2%的交易日有7个，而标普500指数则仅有2个；而标普500指数更显著的波动幅度集中在0.5%至1%区间，在那里，该指数以41对34个交易日领先上证综指。在周涨跌幅数据方面，上证综指方面涨跌幅超过2%的共有10周，多于标普500指数的8周；而标普500指数共有9次周涨跌幅不及0.5%，而上证综指则为5次。

　　此外，上证综指在今年贡献的最大日涨幅、日跌幅，其绝对值也领先标普指数。不过，在统计范围之外的8月4日，标普500指数单日下跌4.78%，大大超出了上证综指在5月23日创下的3.06%的2011年日跌幅纪录。随着市场对欧美经济前景的忧虑情绪加深，纽约股市的稳定性有可能在未来一段时间里有所弱化。

　　同样从涨跌幅统计数据来看，美股与A股稳定性差异随着统计单位的扩大而逐渐减弱，两个目标指数在月度涨跌幅区间分布上的相似性就相对较高。这也是A股市场稳定性欠佳的性质在另一个角度的反映。

　　需要指出的是，相对于仅有30个成分股的道琼斯指数，本次统计研究所选取的、有500个成分股的标普500指数，由于成分股数量较多而更易显现其波动性较小的特征。不过，本报选择标普指数正是由于其样本量和公司在行业中的地位更能反映市场趋势，而且该指数与上证综指的可比性也相对较高。

　　美股对国际性信息反应更强

　　美股与A股市场目标指数的涨跌幅差同样值得关注，在某种意义上，该数据所显示出的两市走势差异显著化趋势有助于弄清美股和A股市场的关注点。统计数据显示，2011年以来，两市共有16次日涨跌幅之差超过2%，6次周涨跌幅之差超过3%，并在4月和5月呈现出3%以上的月度涨跌幅之差。

　　从上述数据的分布来看，涨跌幅之差较大的情况主要集中在1月中旬、3月中上旬、4月下旬、5月和6月之交以及7月中下旬。其中，1月中旬中国人民银行上调存款准备金率的预期是这一时段市场反映强烈的重要诱因：在上证综指与1月10日至14日累计下跌1.67%的同时，标普500指数则因获得大量资金净流入同期上扬1.71%。

　　随后在3月中旬，日本大地震令全球股市“失血”。值得注意的是，上证综指在地震当日下滑0.79%之后，该指数在随后的3个交易日内分别上涨0.13%、下跌1.41%和上涨1.19%，损失程度逐渐收窄；而标普500指数则在这3个交易日中，跌幅由0.60%放宽至1.97%。这一对比显示出国际化程度更高的纽约市场对国际性信息的反应，程度及持续时间都要更甚于A股市场。

　　而在进入5月之后，欧美债务危机深化的影响充斥并影响着整个市场，使得市场对其他财经领域信息的反应程度有所折扣。从这个角度来讲，2011年前7个月、特别是5月至8月，并非厘清各区域金融市场关注点的绝佳时期。不过，从目前的情况来看，美股对国际性信息反应更为强烈，中国财经信息的市场影响力有所放大等两个基本判断柔软成立。

　　（作者：高健）

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