5月5日，商务部正式对外发布了《全国药品流通行业发展规划纲要（2011-2015）》，客观分析了药品流通行业的现状和问题，同时明确了行业发展的“十二五”时期的总体目标和主要任务，首要任务就是提高行业集中度，调整行业结构。我们认为十二五规划将是医药流通行业集中度加速提升的政策保障，规模领先的全国性/区域性龙头企业则更能受益于行业整合——能够获得行业增长和市场份额增长的双轮驱动。相关个股：国药控股（H股，无评级）、上海医药（推荐）、一致药业（推荐）、九州通（谨慎推荐）、华东医药（推荐）。

　　评论：
　　具体目标：提高行业集中度规划纲要提出的十二五发展目标包括：
　　形成1－3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团；
　　20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业；
　　药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上；
　　药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上；　
　　连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。
　　县以下基层流通网络更加健全；
　　骨干企业综合实力接近国际分销企业先进水平。

　　目前我国还没有销售额过千亿的医药流通企业，只有3家超过200亿规模。最大的国药控股2010年销售额为692亿元，其次为上海医药、九州通，2010年分销规模分别约为291、212亿元。预计11年上海医药合并中信科园等并购公司后分销规模将超过400亿元。国药控股和九州通都早已经形成全国性网络，上海医药重组后经过过去一年的并购和布点，已经初步形成南北贯通的网络，并继续迈出由地方诸侯向全国性龙头转变的步伐。预计最早达到千亿规模的将是国药控股、上海医药。区域性医药流通企业在已上市公司中目前分销规模已经破百亿的包括：南京医药（2010年150亿元）、一致药业（2010年113亿元）、以及广州药业旗下合营的广州市医药公司（2010年133亿元）。有望在十二五期间最快跨入百亿规模的可能是华东医药（2010年74亿元）。
　　
　　行业现状：
　　下游需求市场稳步增长，正由高度分散走向集中度提升市场稳步增长：医药分销作为医药产业链的中间环节，体现了市场整体的稳步增长——2000年至2009年，年均增长15%；2009年，全国药品批发企业销售总额达到5684亿元，零售企业销售总额1487亿元，年均增长20%。企业数量过多，竞争激烈：截至2009年底，全国共有药品批发企业1.3万多家；药品零售连锁企业2149家，下辖门店13.5万多家，零售单体药店25.3万多家，零售药店门店总数达38.8万多家。行业集中度正在提升：近年来，药品流通企业兼并重组步伐加快，行业集中度开始提高。2009年，药品百强批发企业销售额占全国药品批发销售总额的70%。前三家企业的市场份额也从03年内的10.4%上升至09年内的20.9%。连锁经营发展较快，连锁企业门店数已占零售门店总数的1/3，百强连锁企业销售额占零售企业销售总额的39%。总体而言，目前医药流通行业仍然高度分散，但正在走向集中。

　　龙头企业确定性受益我们对医药分销行业的几个主要观点：
　　1、所有分销业务的开展均基于最基本的物流功能，目前具备真正现代物流能力的主要是极少数大、中型企业，若行业竞争真正走向规范，这些企业是确定性受益的；
　　2、分销环节不对医药商品产生附加值，就整个产业链而言，医药商业可说是一个成本环节，因此从行业本质而言毛利率下降是长期趋势。“市场份额提升——话语权提升——毛利率提升”的逻辑在现实产业中亦没有得到印证，典型例子是美国最大的分销企业麦卡森：伴随着规模的增长，其毛利率从1991年前超过10%逐步下降到2010年内的4.9%，对抗毛利率下降这一行业宿命的有效方式：一是规模的扩张的同时控制费率，二是加大增值服务（2010年麦卡森技术服务的毛利润能达到14亿美金！）。国内企业中，近几年规模扩张最明显的是国药控股（及旗下一致药业）和上海医药、最早探索技术服务模式的排头兵则是九州通；
　　3、分销下游：医院是药品消费的实际终端，这一情况将较长时间存在但可能正在缓慢的出现结构性变化：第三终端和基层市场比重缓慢上升，这一市场呈现小批量多批次的特点，对企业来说如果要覆盖到这个层面，一是对物流能力和管理效率提出更高要求；二是决定了区域性的毛细血管型小企业仍将有生存的空间；
　　4、医药商业的“通路业”业态和产业链地位决定了医药商业赚的就是“辛苦钱”，“规模”和“效率”是决定一个企业的成败的关键因素。预计在十二五规划之后，相关部门还将逐步制定《医药物流服务规范》、《药品零售企业经营服务规范》和《医药物流企业分级评估指标》等行业标准，行业门槛和标准的提升必将促进加速洗牌，优势企业强者恒强。

　　我们重点关注的个股包括：上海医药（推荐，正在大步迈出全国性网络的扩张步伐）、一致药业（推荐，两广市场继续精耕细作，下沉布点）、九州通（谨慎推荐，第三终端拼杀出来的民企龙头，效率最高、成本最低）、华东医药（推荐，华东区域龙头）。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。