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实际利率或通胀压力将决定大宗商品资产类别未来价格走向
 

  美国和中国之间的贸易争端扭曲了原材料价格,妨碍了全球大宗商品的自由流动,令许多价格承压。同时美元走强也令价格承压。美元是世界储备货币,也是大多数大宗商品的基准定价机制。美元与原材料价格之间存在着长期的反向价格关系。然而,令资产类别承压的最具影响力的问题之一,是利率阻力最小的路径。对大宗商品价格来说,利率可能是一个谜。较高的实际利率是看空的,但当它们因通胀压力日益加大而上升时,它们可能会推动价格上涨。

  2015年12月,美联储前主席珍妮特·耶伦宣布美国短期利率为零的环境已经结束,这使得利率阻力最小的路径开始走高。2017年10月,美联储宣布,为了减少其膨胀的4.5万亿美元资产负债表,他们将允许量化宽松政策的遗产逐月滚动。

  自2015年末以来,联邦基金利率已8次上升25个基点,第9次也将在12月联邦公开市场委员会(FOMC)会议上公布。到今年年底,短期利率将达到2.25-2.50%。与此同时,美联储资产负债表的缩减相当于量化紧缩,这对收益率曲线上的利率构成了上行压力,中长期债券到期日下降,利率上升。自30年期美国国债期货合约2016年7月达到177-11的高点以来,长期债券一直处于熊市。

  正如本周图表所显示的,该债券一直在创出新低和新低,上周的最低值是136-16。长期债券较2016年中期的峰值下跌了23%,利率也在走高。利率走高导致股市上周出现修正走势,但投资者转向优质股,导致债券从低点反弹,10月17日(周三)的交易价格为137-13点,与近期低点相去不远。

  实际利率提高了持有成本

  就大宗商品价格而言,美国较高的实际利率是一个看跌因素,原因有二。首先,它增加了持有或融资存货和做多头寸的成本,这可能给价格带来下行压力。其次,美国利率上升,而欧洲和日本利率仍为负值,这为美元在外汇市场的价值提供了支撑。美元是世界储备货币,是大多数原材料价格的基准定价机制。美元走强是大宗商品价格的另一个看跌因素。2月美元指数触及88.15的低点,8月中旬反弹至96.865的高位。美元10%的升值和利率的上升为一些大宗商品制造了强有力的熊市。

  正如COMEX期铜的周线图所示,铜的价格从6月初的每磅逾3.30美元跌至8月中旬的略高于2.50美元的低点,当时美元触及了最近的高点。这一价格走势否定了自2016年1月以来一直存在的看涨价格格局。当时,有色金属价格跌至每磅1.9355美元的底部。近几个月来,许多其他色金属跟随铜走低。

  正如COMEX黄金周线图所示,黄金价格从4月底的高点1365.40美元跌至8月中旬的低点1161.40美元,当时美元触及了最近的高点。金价也否定了更高低点的交易模式,8月初跌至2017年初以来的最低水平。银价跌幅更大,跌至13.91美元,为2016年初以来的最低水平;铂价在今年夏末跌至15年低点,跌至略低于每盎司756美元。美元和利率敏感的原材料市场最近几个月也经历了抛售压力,因利率上升导致美元走强。

  虽然较高的实际利率往往会让许多原材料市场陷入熊市,但当利率因通胀压力加大而走高时,结果可能会有180度的大转变。

  通货膨胀点燃了商品价格

  美联储告诉市场,美国的通货膨胀率已经上升到2%的目标。然而,美联储用不包括食品和能源的CPI和PPI数据来衡量通胀压力。最重要的是,生活成本一直在上涨,尤其是在增加教育和医疗支出的情况下。

  对于美联储(Fed)和全球其他货币当局的央行官员来说,不断上升的通胀压力可能是一种具有挑战性的经济猛兽。通货膨胀侵蚀了货币价值,它是商品价格上涨的一个因素。因此,当前通货膨胀压力的状态和轨迹是大宗商品价格阻力最小的关键。不断上升的实际利率或通胀压力将决定大宗商品资产类别未来数周、数月乃至数年的价格走向。美联储正处于一个收紧信贷的周期;问题是,他们是否准确地衡量了通胀?答案将告诉我们未来几个月大宗商品价格的走势。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自和讯网 2018-10-19)
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