|
14日，财政部招标发行的3年期固息国债，加权中标利率为3.77%，大幅高于此前市场预期。尽管1.56倍的首场认购倍数差强人意，但扣除大量博边际的投机性投标，实际认购需求更显寡淡。市场人士表示，在近期债券市场人气持续低迷的背景下，本期国债的发行结果进一步使得一二级市场悲观情绪出现交替传染。但与此同时，随着收益率不断上行，中长期利率品种的配置价值已有所提升，市场或逐步迎来利率债配置时机。
新债惨淡打击现券行情
财政部14日就今年第17期记账式国债进行了利率招标，本期国债为3年期固息国债，计划发行300亿元，甲类成员可追加。
据中债登公布的招标结果显示，本期国债加权中标利率为3.77%，明显高于此前3.69%的市场预测均值。交易员进一步透露，本期国债边际中标利率为3.85%，高出加权利率足足8BP，显示机构博边际的意愿浓厚。在认购方面，本期国债首场投标量为467.7亿元，投标倍数1.56。更值得注意的是，面对3.77%这一远超二级市场和机构预测的发行利率，首场300亿元基础招标之后，竟无一家甲类成员进行追加投标。
事实上，3年期国债发行遇冷，并不是近期一级市场的个案。据Wind数据显示，8月以来，一级市场利率债招标结果多数均表现惨淡，尤其是中长期品种，利率全部高于二级市场和机构预期。8月至今招标的三期附息式国债，认购倍数均低于1.6倍；5年及以上期限的中长期国开债、农发债，中标利率均大幅走高。
受本期国债招标结果影响，14日现券市场上3年左右国债收益率上行幅度达到10BP；10年期国债收益率上涨约3BP，继续向4%挺进。
供需失衡矛盾突出
分析人士指出，流动性预期趋于谨慎、二级市场交投疲弱、年中配置计划过半后主流机构配置需求下降、利率债阶段供应密集等负面因素，共同造成了近期一级市场持续疲软的局面。
首先，从资金面角度来看，央行“锁长放短”促使市场流动性预期转紧；其次，二级市场疲软与一级市场发行的持续疲弱相互叠加，带动市场收益率快速上行；最后，当前年中时点已过，主流机构配置计划过半，投资节奏也由此放慢。这三方面因素共同导致新债需求寡淡。而与此同时，近期利率债供应不断，加剧供需层面的矛盾。
据Wind数据统计，本周利率债发行量超过1700亿元（含到期续做央票）。而截至14日的数据显示，8月剩余两周时间，还至少将有1228亿元的利率债供应，8月份利率债发行总量突破4000亿元已成定局。尤其是，央行不断续做3年期央票，分流了大量配置资金，且央票利率较低，相应会提高机构对其它利率产品的收益要求。
配置价值正在提升
在一二级利率交替上行的背景下，近期债券收益率呈现加速上行态势，基准10年国债收益率正挺进4%，债券市场陷入“极寒”。不过，此间一些市场机构认为，利率债收益率进一步上行空间或已较为有限，其配置价值已经开始显现。
华泰证券认为，从往年的经验来看，三季度历来是利率债供给冲击相对明显的时节，近期利率债供给量的加大叠加上商业银行本身对于资产端久期的调整更使得一级市场频繁出现发行结果高于预期的情景，对此不应理解过于负面。华泰证券表示，当前长端利率品种所处的基本面环境并未出现实质性的变化。虽然考虑到一级市场的供给冲击以及当前利率品期限利差相对较低等因素的影响，长端品种或还将面临一定的调整压力，但由于当前大部分长端品种的收益率都已处在历史较高水平，继续大幅上行的空间不大，配置价值已经初步显现。
光大证券也指出，近阶段收益率的显著上行已使得现券价格具有较高吸引力，且钱荒和经济企稳改善预期的影响已被反映在价格之中。预计未来流动性整体将逐步迎来边际改善，收益率再次大幅上行的概率已较低。而在具体策略方面，该机构强调，政策性金融债的投资价值好于国债，建议强化对中等久期利率品种的配置比例，5年及5年以下期限的金融债收益率回落空间或相对更大。
注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。
|