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中国人民银行发布公告称，18日起启用公开市场短期流动性调节工具（SHORT-TERM LIQUIDITY OPERATIONS，SLO），作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。至此，我国公开市场短期流动性调节工具正式面世。
分析人士认为，回购工具的常态化使用，将进一步提高公开市场操作的灵活性和主动性，而在平滑资金面的同时，也将有利于短期基准利率曲线的构建。
一、短期流动性调节工具出炉
实际上，关于“央行除在周二及周四进行常规逆回购的基础上，还将在一、三、五对12家商行提供定向回购”的消息此前已在市场中不胫而走。
央行方面表示，公开市场短期流动性调节工具以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。央行将根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。
据了解，该工具原则上将在公开市场常规操作的间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构，操作结果滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露。
值得一提的是，央行同时公布了12家一级交易商的名单。
“这说明央行的公开市场操作更加精细了，也许将来会推出1天期的短期回购。”华龙证券固定收益研究员牟治阳表示，“进一步完善公开市场操作机制，符合央行的发展趋势，也有利于促进银行体系流动性和货币市场利率的平稳运行。”
“个人认为，根据公告中‘该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用’的表述，以后央行公开市场操作很可能覆盖一周所有的工作日。”一位商行交易员表示，“2012年央行的逆回购操作常规化已经被业内视为重大改革，而本次短期流动性调节工具的推出，无疑对其进行了明确和深化。”
二、灵活逆回购稳定市场预期
“我们对该消息的公布并没有感到十分意外。”早在17日下午，央行就已招集各大行流动性管理部门开会，宣布正式将定向回购常态化，即在现有每周二、周四逆回购操作的基础上，常态化增加周一、周三、周五的定向回购。
在多数业内人士看来，这一政策出台，是明确央行货币政策改革的里程碑事件。更有研究员预计，未来回购的量和价可能将替代准备金率和法定存贷款基准利率成为货币政策的重要关注变量。
需要指出的是，目前央行的逆回购操作品种主要有7天、14天和28天。“就执行情况来看，逆回购操作在稳定市场预期方面起到了至关重要的作用。”上述交易员称，“当前较过去公开市场操作中最大的不同，就是现阶段央行投放流动性的方式主要是逆回购，在月末和季末等流动性紧张的时点，管理层通常会有针对性地加大逆回购的投放规模，来平滑资金面的波动，可操作性非常强。”
鉴于央行通过控制回购工具的规模，以及期限来调节流动性松紧已经掌握的相当熟练，则预计后续银行间隔夜和7天回购利率冲到7%、8%这样的局面将难以再现。同时，市场对降准的预期也将进一步降温。
三、后续资金面料将保持平稳
“当然，春节期间的流动性状况依旧值得关注。”在顺德农商银行固定收益研究员宋球红看来，由于节日因素引发的备付需求巨大，大量现金从银行体系中流出，每年都会造成春节期间资金面骤紧的情况。
历史数据显示，一般在除夕前15天左右回购利率会开始走高，2011年隔夜和7天利率分别冲到7.99%和8.62%的位置，而2012年隔夜和7天利率最高达到过8.13%和7.72%。虽然目前的流动性十分宽松，但机构对于即将到来的春节仍心有余悸，担心资金面会骤然收紧。
不少业内人士担忧，后续资金面相对不利的因素可能体现在财政存款的上缴方面。对此，宋球红认为，鉴于今年的春节在2月10日，所以1月份财政存款的上缴和现金需求对资金面的冲击会相对分散。
宋球红表示，“受到外汇占款有所改善和央行回购控制的利好影响，估计届时资金利率不会像往年那么高，毕竟有逆回购这个基准在，并且2012年12月底回购利率也没有出现前几年超过6%的水平。”
值得注意的是，尽管春节前资金面暂时趋紧的现象无法避免，但考虑到今年央行逆回购对资金的调控更为灵活和精准，即使到了月末、季末等流动性敏感的时间节点，预计回购利率也不会像前两年那样出现大幅冲高。
注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。
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