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上周公布的CPI和PPI数据再次激发了市场人气，机构对债券需求旺盛，加上资金面仍然充裕，债券市场连续上扬，中长期债券表现尤为明显。
经济数据推动债市走强 后续走势仍存分歧
国家统计局9日数据显示，3月份我国CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月回落1.1个百分点。受CPI数据偏低的提振，债券市场人气再次被激发，买盘大量涌入推动债券收益率下行，中长期品种收益率降幅相对明显。
国泰君安固定收益部研究主管周文渊表示，CPI低于预期利好债市。不过，PPI同比下跌更值得关注。生产资料价格长期通缩，宏观经济还比较弱，从3月末以来的债市行情将得以延续。
同日数据显示，3月PPI同比下降1.9%，环比持平。PPI同比回落，进一步印证了国内经济复苏速度不及预期。通胀回落、经济复苏乏力将支持债券长端收益率易下难上。
不过，中国人民银行随后公布的3月新增信贷等金融数据一度令市场乐观情绪有所收敛。央行11日数据显示，3月新增人民币贷款达到1.06万亿元。一季度社会融资规模高达6.16万亿元，比上年同期多2.27万亿元。
金融数据显著强于预期，导致长债收益率小幅上行。市场人士担忧，第一，社会融资总量的激增可能支撑经济二季度回升，且将导致通胀风险上升，对债券后续走势不利。不过，稍后长债买盘又再度浮现。
可以看到，当前市场对经济下一步走向仍存分歧。尽管短期基本面情况仍支撑现券表现，但市场继续走强的动力正在减弱。
华泰证券吴晓晖也指出，当前的收益率已经大部分消化了基本面因素的利好刺激，无论是国债还是政策性金融债，收益率都已接近去年三季度时的低点，预计收益率再下一城的动力有限。
资金面整体宽松格局不改
上周市场资金面仍然保持了较为宽松的格局，资金利率小幅回落，7天回购利率目前已降至3%以下。
中国外汇交易中心公布的数据显示，12日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.0900%，较前一周日上涨约5BP；7天回购定盘利率报2.9500%，较前一周日下跌31BP。上海银行间同业拆放利率（Shibor）周内也呈小幅下行的格局，1周品种目前在2.97%的水平。
央行在公开市场上继续净回笼操作。央行周二进行了300亿元28天正回购，周四进行了460亿元28天正回购。考虑到上周有150亿元票据和440亿元正回购到期，央行最终实现净回笼资金170亿元。这也是央行连续第八周通过公开市场净回笼资金，累计净回笼11100亿元。
尽管央行持续净回笼操作，近期资金面整体仍表现平稳。不过，在缺乏显著利好刺激的情况下，预计短期内资金面也难以出现更为宽松的局面。
吴晓晖指出，目前货币政策的操作空间有所增大，在经济复苏动能较弱的情况下，资金面还可以维持在小幅偏松的局面，资金价格也会比较稳定。预计二季度7天质押式回购利率中枢会较一季度略有提升，落在3.2%至3.3%附近。
信用债中期仍面临调整压力
上周利率债发行空前密集。资金面的相对宽松以及基本面利好对一级市场中长期债券招标也形成支撑。国家开发银行周二招标的“福娃债”中标利率明显低于二级市场利率水平，显示市场配置需求旺盛。财政部周三招标的1年期国债由于期限较短、绝对收益率不高等原因，中标利率略高于预期，但仍低于二级市场水平。农业发展银行周四招标的3年期固息债中标利率也低于二级市场水平。
不过，密集的新债发行之下，后来进出口银行发行的两期金融债以及财政部发行的9月期贴现国债表现较差，一级市场以疲势收关。
二级市场方面，中债估值显示，12日债市呈整体小幅下行的趋势。受贴现国债招标及双边报价带动，国债收益率曲线0.5年和0.75年期上行3BP至4BP，其余期限则小幅下行。央票收益率曲线整体涨跌互现。固息金融债收益率曲线除个别期限外整体下行。
交易所国债和企债市场继续上涨。上证国债指数周五收于137.18点，较节前上涨0.20点，共成交15.24亿元。上证企债指数周五收于163.89点，较节前上涨0.56点，共成交94.22亿元。
偏乐观的情绪也带动了信用债收益率的持续下行。不过，下半周下行态势有明显收敛，特别是中长期信用估值已止步趋稳。
申银万国分析师屈庆再次提醒，信用市场中期仍面临调整压力。对基本面悲观预期的修正压力、企业债券融资扩容的压力、市场流动性压力等均可能在中期内继续带来调整风险。近期市场虽因通胀缓和、银监会8号文出台、禽流感等事件性冲击带来的短期乐观情绪占据上风，但不代表这些中期压力会就此消减。
目前投资者仍期待更多基本面和消息面变化对债市的支持，本周一即将公布的GDP数据受到较大关注。
注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。
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