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纵观整个一季度，美国的宏观面动态成为主导黄金白银走势最具影响力的因素。从2012年美国经济就逐步显现出持续温和复苏趋势，这种趋势在2013年一季度更是显现出了超过市场预期的热度。美国经济的持续复苏，给贵金属黄金和白银带来了种种偏空的压力。在这些影响之中，未来美联储逐步收紧QE的预期，对于金银造成的偏空压力最为显著。另一方面，欧洲3月份出现的风险事件（以塞浦路斯事件为主），一度唤起了黄金避险需求的高涨。但随着塞浦路斯事件的告一段落，避险情绪的降温，黄金的避险需求亦面临退潮，避险需求对黄金的支撑效果基本无望延续至二季度。
美国经济一季度复苏程度超预期，联储或逐步收紧QE。在一季度，美国经济呈现于世界面前的，是消费平稳增长、房地产加速复苏带动下的经济稳健复苏：制造业延续反弹、私营部门投资改善。在欧洲经济延续回落，新兴市场国家弱复苏的背景下，美国经济的这种表现更显得尤为突出。美国一季度GDP环比增长有望高于2%，而10年期国债平均收益率约为1.9%。
在经济出现好转局面的同时，美国就业市场亦联动好转，非农就业数据进一步上升。捷报频传的美国经济复苏趋势，对于贵金属黄金白银带来了系列偏空的压力。这包括：市场对于美联储逐步收紧QE的预期亦逐渐增强；经济复苏使得其他投资领域活跃，部分投资者撤离金银转向其他领域以谋求更高回报；经济复苏使得全球资金涌向美元，美元指数节节高企对贵金属造成显著的压力。
QE3、QE4以及持续宽松货币政策，由此带来的贵金属的抗通胀需求的高涨，是推动黄金白银价格大幅上扬的最主要动力。因此，QE的逐步收紧预期，对于后续贵金属价格偏空影响也是最为显著的。展望二季度，美国经济经历了一季度超预期的复苏局面之后，二季度可能继续温和复苏，但力度很可能放缓。另外，虽然美国经济状态较好，但目前美联储仍然需要维持QE为经济和就业市场助力。目前美国经济复苏延续，但其持续性和未来的力度仍存在不确定因素；同时，就业市场也需要QE保驾护航。因此，2013年年底前美联储收紧QE的可能性正在显著上升，但是二季度完全退出的概率很低。
欧洲塞浦路斯事件逐步降温，避险情绪降温支撑作用消退。今年3月欧盟针对塞浦路斯推出的救助计划则引起了恐慌，一度唤起了黄金白银的避险需求在三月份的高涨。避险情绪的高涨一度推动黄金企稳并小幅攀升。但是，综合塞浦路斯事件的发展和进程来看，这种避险情绪更多属于短期性质的，其对黄金的支撑作用亦难以延续至二季度。
经过近一个月的波折，塞浦路斯与“三驾马车”在3月25日终于达成了协议和方案：10万欧元以下的小储户免于征税，10万欧元以上的大储户则将遭遇减记。根据最后的方案，塞浦路斯的大储户的平均损失将达到15%～30%，问题严重的银行的大储户减记幅度可能高达70%。其中，俄罗斯因为存款比重较大，而成为减计存款的最大输家。就此，塞浦路斯的救助基本成为定局。
需求面弱势呈现加剧
根据UBS数据，央行增持黄金量较上季度出现较大幅度减幅已成定局：世界各国央行在一季度月均增持27吨黄金，一季度末期总增持量为81吨，较2012年四季度增持量大幅下滑了63吨，同比2012年一季度数据亦显著削减了34吨。另一方面，印度实物需求的数据则尚未出炉。但是，印度政府一月份符合市场预期提升了黄金的进口关税。在我们前期报告当中曾经提到，印度方面去年四季度因为政府将提高关税的预期，各方纷纷选择“提前消费”。这种“提前消费”曾使得2012年四季度印度实物黄金需求大增。但是市场的这种表现亦导致在印度政府征税实现之后，2013年2月份前后的季节性传统旺季遭遇“旺季不旺”的清淡局面。由此，印度方面一季度黄金实物需求萎缩的概率较高。在央行购买黄金储备数量大幅下滑，印度方面“旺季不旺”的尴尬局面之下，一季度黄金需求面的前景比2月底之时更加不乐观，期望央行增持弥补印度实物需求减少已经基本无望。
第二季度，各国央行将会继续购买黄金储备，但是中国和印度方面黄金传统需求淡季即将来临。综合上述因素考虑，2013年前两个季度黄金的需求面总体呈现弱势加剧的格局。
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