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事实上，自从2月份人民币走弱以来，市场上围绕本轮贬值原因的讨论就未曾停歇过，市场主导亦或者央行主导则是争论的焦点。对此，有研究人士指出，在本轮人民币贬值过程中，不能割裂看待市场或者央行所扮演的角色，贬值恰恰可能是两者交替或叠加作用的结果。
一方面，人民币出现阶段性贬值具有内在基础。从长期趋势看，人民币汇率正逐渐趋向均衡水平，汇率结束单边走势乃是大势所趋。国家外汇管理局国际收支司司长管涛日前撰文指出，国际上通常用经常项目差额占GDP的比重来衡量一国的国际收支平衡和汇率均衡状况。从2010年开始，我国经常项目顺差占GDP的比重已经回落到合理标准以内，2013年该比重是2.0%，2014年一季度进一步降至0.3%。管涛认为，人民币汇率趋向均衡合理水平，为汇价的双向波动提供了宏观条件。管涛指出，资本流动对国际收支的影响越来越大，则为人民币汇率双向波动提供了微观基础。管涛认为，当资本流动对国际收支的影响加大后，汇率会越来越偏离商品属性，而更多显现资产价格属性，心理预期、价格重估等非流量、非交易因素对汇率的影响加大。就当下而言，经济增长放缓、进出口低迷、国内债务违约风险暴露及美联储退出QE等内外因素，触发了汇率预期分化、推动资本流动波动，当汇率波动加大后，市场预期修正及相关套利投机交易平仓，反过来进一步加大汇率的波动和资金流出压力。安信证券报告亦指出，支持过去人民币持续升值的许多基本力量已经或者正在发生变化，比如经常账户顺差明显收窄，美元弱势大周期接近尾声，对资本流出管制将逐步放开，人民币升值已进入末期；一季度中国经济增长减速削弱市场对资金的需求，带动了资本流入的放缓，从而在趋势上形成了促使人民币贬值的力量。
但另一方面，央行可能在本轮贬值的某些阶段施加了或多或少的影响。有外汇市场人士指出，尽管本轮贬值可以找到宏观及微观层面的理由，但2月份人民币突然逆转前期升值趋势，在岸汇价领先离岸汇价走贬等现象单靠市场力量都无法完全解释，暗示央行可能通过某些手段进行了干预。独立研究机构莫尼塔认为，央行在本轮人民币贬值中至少起到了顺势而为和推波助澜的作用。
市场人士猜测，央行干预汇率的目的可能是引导市场形成人民币汇率双向波动预期，为3月份扩大汇率波动区间做准备，此举亦可抑制前期围绕人民币升值的过度投机和套利行为。值得一提的是，管涛在相关文章中也提到，理解最近一段时期人民币汇率波动，不能只孤立地看其水平变化，更要与央行利用人民币汇率双向波动，扩大汇率浮动区间的改革结合起来。文章还提到，今年一季度企业套取本外币利差、远即期汇差、境内外利差汇差的无风险套利行为空前活跃；近期人民币汇率双向波动后，对我国跨境资金流动的积极影响正在逐步显现。
由此可见，近期人民币波动性增强乃至出现阶段性贬值具有内在宏观及微观基础，有形的手与无形的手叠加作用则加剧了这一过程的实现。
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