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16日人民币价格出现较大波动，开始出现小幅贬值之后，盘中开始大幅升值。一时间，市场议论纷纷。有人认为是央行干预，也有人认为是SDR预期升温导致。我们认为两者不可分开，具体来说：
（1）近期，SDR预期主导人民币变化；
（2）人民币加入SDR：一步之遥；
（3）短期来看，SDR更多影响信心层面；
（4）长期来看，SDR作为超主权货币的广泛使用或是人民币国际化的有力推手。
近期，SDR预期主导人民币走势
从近期基本面和金融市场的数据来看，并不指向人民币贬值压力上升或是预期恶化，主要在于：1）全球对新兴市场的预期是在改善；2）国内资本市场稳定，外汇占款出现回升指向资金外流的迹象明显缓解。因此，短期人民币的波动，或有央行在SDR加入前稳定市场的考虑，但主要受到SDR预期变化的影响。
人民币加入SDR：一步之遥
（1）美国难以一己之力阻RMB于SDR之外。IMF投票制度分为两类：简单多数制和特别多数制。前者需要70%多数赞成，而后者则要求85%多数赞成。此前，据IMF官员称，自1978年以来，SDR评估均采用70%简单多数制，因此人民币评估也将大概率采用这一制度。若采用简单多数制，则美国16.7%的票数权重意味着单凭美国自身否决权（100%扣减16.7%仍然超过70%），或难以成为阻碍人民币加入SDR的壁垒。
（2）人民银行也早已为加入SDR做了诸多准备。而我们此前也提过，为使人民币符合SDR对于货币“可自由使用”的要求，人民银行已经做了较多部署。具体而言：1、人民币中间价形成机制调整；2、对外国央行开放银行间债券市场和在岸人民币市场；3、建立跨境人民币支付系统等。
（3）IMF也透露出对人民币支持的态度。而近几日，IMF总裁拉加德也在邮件中称，她支持工作人员对于人民币已满足“可自由使用”货币要求的观点。
因此，从种种迹象来看，人民币被纳入SDR的概率偏高。具体日程来看：11月30日，IMF将开会决定是否将人民币纳入SDR，若通过，则2016年10月1日将正式生效。
短期来看，加入SDR后更多是信心层面的影响
由于SDR是一种国际储备资产，且其对应的一篮子均有储备货币性质，因此加入SDR后，持有SDR作为储备的央行需要增加人民币资产储备，一定程度上提高了人民币作为储备资产的比例，但鉴于SDR总量较小，比例提升的程度也有限；我们认为，更重要的作用应是，人民币资产在全球的吸引力势必会得到提升。然而，SDR使用范围较狭小，目前只能用于政府和国际组织间的结算。且其主要由IMF分配，总量约折合3335亿美元（中国持有美元储备就有3.5万亿美元），因此对人民币在更广泛层面的运用，似乎并不直接带来优势。
长期来看，人民币国际化进程中SDR的作用
鉴于上述的讨论，我们认为，央行维持人民币币值稳定，或会维持相对较长的一段时间。
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