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21日，穆迪投资者服务公司表示，亨得利控股有限公司2014年上半年经营利润与去年同期持平，对其Ba2的公司家族与高级无抵押债券评级并无即时影响。上述评级展望维持稳定。
穆迪高级分析师蔡慧称，“亨得利2014年上半年盈利增长乏力，这继续反映中国零售市场消费者信心疲弱、高端奢侈品消费降温，且公司需要加大某些产品的折扣力度。但经营环境不佳这一因素在其Ba2评级中已有所体现。”
由于政府打击豪华消费和经济增速放缓，中国的名表市场继续呈现疲弱格局。
针对此情况，亨得利已逐步调整其产品结构并加大中档产品的销售。此外，该公司开始扩大其二三线城市业务网络，因为二三线城市的中档表消费仍保持稳健。
亨得利的零售收入总额较去年同比增长12.4%，中国大陆业务收入继续实现增长，而香港业务收入萎缩。2014年上半年，中国业务收入同比增长13.0%，而香港销售同比下降11.7%。
与之类似，亨得利的中档产品实现了19%的销售增幅，这抵消了高档名表销售乏力所带来的不利影响。
“与2013年上半年相比，公司盈利能力有所下降，但我们注意到亨得利的利润率已开始趋稳。”同时担任亨得利主分析师的蔡慧补充道。
2014年上半年亨得利的报告EBITDA利润率为8.6%，略低于2013年上半年的10.1%，但高于2013年下半年的6.5%。穆迪认为利润率的改善源于经营效率的提高，以及该公司提高了批发和中档产品的业务比例。与高档零售产品相比，亨得利在批发和中档产品业务价值链更具优势。
穆迪预计受二三线城市中档产品销售拉动，未来12-18个月亨得利可实现收入小幅增长。另一方面，其EBITDA利润率回升至2012年12%-13%的水平尚需时日。
穆迪注意到与2013年相比，亨得利加快了开店步伐。这主要是由于该公司采取了扩大二三线城市业务的战略。2014年上半年亨得利共增设26家新店，而2013年全年该公司在中国大陆仅增设10家新店。2014年上半年增设新店大多位于内地，以中档连锁店盛时表行的品牌开设。
亨得利加速增设新店及备货需求已对其运营现金流造成一定压力，而2014年前6个月该公司运营现金流为负。不过公司管理层表示公司所处行业的现金流具有季节性，流动资金的投资大多在年初完成。
穆迪预计亨得利全年销售收入可实现增长，而运营现金流可转为正。
穆迪指出过去12个月亨得利的杠杆水平维持不变，其流动性状况保持稳健，以上因素可对其Ba2评级形成支持。该公司调整后债务/EBITDA比率从2013年底的5.6倍下降至2014年6月底的5.0-5.2倍。
穆迪预计未来12-18个月亨得利的调整后EBITDA在人民币18-20亿元之间，同期债务总额为人民币106亿元左右。未来12-18个月亨得利的债务/EBITDA比率应可保持在5.0-5.5倍，EBITDA/利息比率约为3.5-4倍。上述指标应可支持其Ba2评级。
截至2014年6月底该公司现金头寸宽裕，达人民币15亿元，足以覆盖该公司人民币13亿元的短期银行贷款。
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