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国债期货TF1312合约昨日迎来了首个交割日。对于各方参与主体来说，此次都是初次试水国债期货交割，因此前期准备工作必须充足而慎重，投资者对各类相关事项的了解也必不可少。
相关制度安排方面，中金所推出了多项为国债期货交割“保驾护航”的措施。包括：发布5年期国债期货交割月份合约大户持仓报告标准，单个客户交割月份合约单边总持仓超过20手（含）的，交易所可以要求客户或者会员履行报告义务；提高交割门槛，设定最低交割标准。国债期货合约的最小交割数量为10手。客户申请交割的，在同一会员处的有效申报交割数量不得低于10手；严控待交割现券数量，11月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。由于市场将追逐流动性好的相对便宜的可交割券，为避免持仓过度集中，交易所制定了谨慎的持仓限额；国债期货特有“差额补偿制度”。卖方未能在规定期限内如数交付可交割国债或者买方未能在规定期限内如数缴纳交割货款的，可以采取差额补偿的方式了结未平仓合约；此外，为防范违约风险，设定了严格的交割违约处置方案。客户一方持仓不满足交割要求的，应当通过交易所向对方支付持仓合约价值1%的补偿金，并向交易所支付持仓合约价值1%的惩罚性违约金。
除上述交易所规定之外，投资者和期货公司也需要从自身着手，加强风险控制。国债期货交割可分为意向申报日、交券日、配对缴款和收券日四个阶段。一方面，卖方客户应当确保交券的国债托管账户中有数量足够、无其他债务担保事项、无其他权利瑕疵的可交割国债。卖方客户以在中国结算的国债托管账户交券的，交易所在交券日前一交易日，将待划转国债信息通过中国结算转发给相应的证券公司或者托管银行。另一方面，由于卖方的交割券是登记在中央结算公司和中国结算公司的，再通过中金所进行划拨，期货公司在申报日及交券日环节无法提前了解现券的具体情况，需要与有交割意愿的客户进行风险提示和确认。
银行、保险等持有大量国债现货的金融机构尚未进入国债期货市场，而交割流程的顺利推进和完善，将为机构开展套保、套利交易、管理利率风险、推动产品创新做好准备，有利于加快机构投资者参与国债期货市场的速度。
不过，从持仓情况看，预计首次交割的规模不会很大。11月最后一个交易日，TF1312合约持仓降至950手，主力多空均明显减持。多头席位中，仅国泰君安期货持有476手多单，其余席位均低于100手；空头席位中，中粮期货持仓475手，长江期货持仓229手，其余席位寥寥。
就市场而言，虽然近几个月新增外汇占款连创新高，但流动性未见宽松，而且旨在严控非标同业资产的银监会9号文有望于近日下发，短期内或继续冲击流动性，IPO重启也对短期资金面不利，因此预计短期内债券市场将维持弱势。由于期货市场价格相对连续，且对政策及流动性反应更为敏感，因此当前对国债期货合约进行交割的价值难以凸显。
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