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从地产角度看转债 根据DDM模型影响正股估值的关键因素包括无风险利率、市场风险偏好以及企业盈利。从宏观角度看如果房贷利率过高、地产销量不佳在制造业产能过剩、需要基建投资托底经济背景下货币宽松可期有助于无风险利率下行和风险偏好回暖。从微观企业角度虽然宽松货币政策有助于改善对地产商收入的预期但是地产销量下滑的背后除了贷款利率过高外还有人口红利消失、内需不足等原因因此企业盈利的改善需要更多观察。
2014年10月930房贷松绑政策后首套房贷款利率出现明显下降提升地产销量。14年11月以来新房销售旬度同比数据出现明显回暖增速由负转正。但是15年1月以来由于资金面较紧张货币利率和银行理财收益率仍居高位制约房贷利率下降剔除春节效应的新房销售数据在2月再度下滑。故宽松货币政策下地产销量的确有所好转但效果持续性存疑经济下行风险仍存特别是1月以来通缩风险加剧未来仍需要货币宽松。
当前地产转债包括冠城转债、格力转债未来待发的还有招商地产从相对估值来看冠城和格力转债转股溢价率在25%-30%左右估值提升空间相对有限而正股机会主要来自降准降息预期、国企改革等主题利好地产转债仍有波段机会。目前存量转债价格大都在130元以上高位对于长期投资者而言仍建议等待后续价格回调后的低吸机会同时招商地产转债如果发行也是新券中不错的选择。
上周转债跟随正股上涨地产交运领跑 上周中证转债指数上涨0.91%上证综指上涨1.34%沪深300上涨1.51%中小板指数上涨3.29%创业板指上涨3.77%。节前最后2个交易日内除了中行和长青外转债均保持上涨。吉视、海运涨幅居前分别为7.37%和6.98%格力、东华、冠城涨幅在3.5%-4%左右恒丰、同仁、深机、深燃涨幅在2%-3%之间而歌尔、齐峰、浙能、国电等涨幅在1%-2%之间。下跌转债个券仅长青（下跌2.3%）和中行（下跌0.67%）。电气转债于2月16日上市首日收于133.31元。
春节消费下滑节后资金面有望宽松 根据已有数据今年春节消费出现下滑迹象。商务部公布15年春节期间全国零售同比增长11%低于去年同期的13.3%。中国旅游研究院预计15年春节旅游收入增13%略低于去年的16%。节前一周主要城市地产销量、发电耗煤增速同比去年同期均明显下滑。2月以来降准释放基础货币超6000亿公开市场短期投放货币超2000亿估算2月末超储率有望回升至2.7%以上节后流动性有望逐步改善。
关注两会主题机会 1月经济通胀数据低迷社融萎缩预示未来半年经济仍处探底之中加之外占减少、IPO等直接融资提速货币宽松可期降准降息预期下权益市场长期仍有望保持慢牛。节前石化、工行、东方等转债均提前赎回退市转债存量锐减短期价格中枢或仍保持在130元以上。按照历史经验春节后资金面紧张将缓解两会临近政策预期有助于风险偏好回升短期内转债阶段性上涨行情仍可期。可把握两会前的主题机会国企改革、环保、电力等都可关注。
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