随着利率市场化的不断推进，中国金融市场形成了流动性周期。2013年以来，市场流动性状况在一些时点上或相对紧张，在另一些时点上或相对宽松，循环往复、此起彼伏，资金价格涨跌互现。如何踏准流动性在不同时点上的变化，对投资组合做出及时并准确的调整，是高净值客户资产配置面临的新课题。

　　回顾2013年6月，国外是美国宣布将逐步退出持续了近五年的量化宽松政策，改变了全球资金流动的方向；国内是新一届政府着力进行结构调整，"盘活存量、用好增量"，从而寻求更有质量的经济增长方式。内外因素的共同作用使我们整个市场经历了一次严峻的流动性冲击，2013年6月13日开始，中国银行间市场债券回购利率（以1个月回购利率为例）开始快速上扬，至6月24日达到最高位为12.67%，6月底之前，该利率始终保持在7%以上的位置，整个6月份，市场的流动性压力可见一斑。由此，各主要大类资产的价格均出现了阶段性的大幅波动，债券类资产价格下跌，权益类资产价格下跌，外汇类资产（新兴市场货币）出现贬值或贬值预期，只有货币类资产价格上涨，独领风骚。可以说，短短半个月内，我们的市场反应过度了！高净值客户的投资组合中，有相当大的资金比例是配置于债券类资产和权益类资产，市场的过度反应使得以债券类资产和权益类资产为主要投资标的的金融产品的净值（或收益）出现了波动，这就带来了对高净值客户资产配置调整的考验。在当时这种大背景下：如果看不到资金价格的非理性上升仅仅是短期现象而盲目悲观（进入7月份，上述回购利率就迅速回落至6%以下），是为不明；如果由于资产价格阶段性下行而恐慌过度，是为不理；如果因为金融产品的净值（或收益）出现波动而选择在当时赎回或抛售，是为不智。正确的做法应该是什么呢？五个字，"三思而后行"！在2013年6月末这种流动性周期的关键时点上，一要大胆预判，利率大幅抬升是不可持续的，短期内将大概率回归正常水平；二要理性思考，既然利率会大概率回落，那么非理性下行的债券资产和权益资产也将大概率迎来估值修复；三要冷静等待，估值修复将大概率带动金融产品净值（或收益）回升，那么在流动性周期的关键时点上最好的选择就是等待，而不是盲目赎回或抛售。

　　中国人有句古话："鉴于往事，有资于治道"。去年的经验教训历历在目，今年的六月末已然近在眼前。2014年的这个流动性周期的关键时点上，市场状况如何呢？一个基本判断是市场整体流动性与银行间市场流动性均存在复杂性。为什么复杂？国外，美联储可能会提前加息步伐；国内，一则经济结构调整已经进入深水区，部分行业或迎来较大挑战；二则微刺激、公开市场净投放、定向降准等政策工具的组合运用不断修正市场对流动性状况的预期，全面宽松或遥遥无期；三则IPO重启，新股投放力度不断加大；四则银行间市场债券回购利率已经开始逐步上扬（6月17日，以21天回购利率为例，当天上涨幅度达到67%），未来一段时间直到6月底，不排除资金利率会进一步走高。在这个时点上，我们建议大家要考虑"谋定而后动"！这个"定"意味着目前这个时点不是赎回或抛售金融产品的最佳时机，如果对资金周转的需求不是很迫切，那么不妨坐定，笑看市场风云变。这个"动"意味着反向布局，追加认购近期净值（或收益）有所波动的金融产品，逢低吸纳，静待净值（或收益）回升；这个"动"还意味着主动作为，在资产配置中适当加入一定比例的货币市场投资品，以期获得资金价格可能上涨带来的收益回报。

　　高净值客户在流动性周期的关键时间节点上，要依靠金融机构的专业能力，做好资产配置的调整。做好了这个调整，就能把握市场脉搏、踏准市场节奏，就能做到"平中出奇，稳中求胜"，就能尽情体会工行私人银行部资产管理的无穷魅力！