一、近期黄金走势

　　上周周五国际金价从1300位置日内大幅下挫逾25美元，突破了黄金近一个月的震荡区间。周初在短暂回升之后金价再度下挫，日内最低下探至1266.50，回到了去年年末的价格区间。

　　二、避险作用愈发弱化，交易逻辑回归美元

　　本周市场关注的焦点无疑是目前愈演愈烈的美国对于其他经济体的贸易争端问题，按照以前的市场逻辑来看，特别是今年四月初的时候，贸易争端问题的持续发酵推升市场避险情绪，激发黄金的避险属性，从而推升金价。但是目前市场走势却是完全相反的，避险对于黄金的推动作用已经越发弱化。在多元化主题的市场背景之下，很多因素之间对于金价走势的影响本身就会出现分歧。市场的目光慢慢地还是回到了黄金作为美元资产的这么一个商品属性，进而把交易逻辑聚焦到了美元上。

　　而美元的这波上涨，不同于此前的技术性上探，是背后的支撑因素有了一个实质性的推动。首先在经济基本面上，美国希望通过对于其他非美经济体的贸易争端来不断改善贸易赤字及财政赤字问题，再加上近期美国经济数据表现比较靓丽，使得投资者对于美国经济本身也有一定的预期。其次我们看到货币政策层面，美元现在不断稳固的加息预期，9月加息的概率也已经逼近了80%，使得美元作为一个升息资产，而黄金本身是没有利息的，那么在其他主要货币都相对疲软的状态之下，美元对于资金的吸引力不言而喻。再者在政治层面，前期美国政治的不确定性对于金价是存在一定支撑的，但是我们看到近期随着美国总统特朗普一些在外交、贸易等方面强硬地态度以及美国经济的稳健表现，民众似乎也有了一些转变，特朗普的支持率是出现了明显的上升趋势，这也使得共和党在11月的中期选举之中看到了一些曙光。那么这些因素的共同作用推升美元上涨突破95关口，触及了近11月以来的高点。同时也是打压金价向下突破了震荡区间。

　　这也可以从一些黄金仓位的动向上得到支撑。从CFTC的持仓数据来看，空头的强势使得COMEX黄金期货的持仓量尤其是非商业净多头寸的持仓量近期出现了明显的下滑，也意味着受到利空因素干扰，目前市场对于黄金兴趣索然。在实物投资方面，近期SPDR黄金ETF的持仓量继续流出3.54吨至832.59 吨，为今年3月以来最低水平。根据世界黄金协会的数据来看，全球以美元计价的黄金ETF持仓量受到强势美元的影响，均录得下挫。那么这也是短期来看金价的一个趋势。

　　三、OPEC年中会议在即，原油或仍将维持震荡

　　油市即将在本周五迎来年内最重磅的欧佩克大会，这次大会已经被认为是7年来最为棘手的一届。因为增产和减产阵营分歧比较大。目前，产油国之间分为增产派（沙特、俄罗斯）和减产派（委内瑞拉、伊朗和伊拉克）两大阵营。从增产派来看，一方面，沙特和俄罗斯拥有更多的原油产能，这两个国家可以通过增加原油产量来获得更多的原油市场份额，特别是来填补伊朗被制裁之后原油出口量下降带来的空缺。另一方面，沙特背后也有美国的政策诉求在里面，鉴于油价对于通胀水平的提振，在目前通胀水平已经略微超过政策目标的背景下，美国还是期望一个相对温和的通胀预期，那么适量的增产是大有裨益的。从减产派来看，主要是由于原油减产策略能够支撑原油价格，比如委内瑞拉，目前因为国内出现了经济危机，委内瑞拉的原油产量遭到了致命打击。伊朗也是，目前面临来自美国的再次制裁，伊朗的原油出口量会大幅下降。那么这种拉锯战的最终结果是，即使成员国达成放松减产协议的决定，原油产量增加的幅度也是相对有限的，增加的步骤也比较缓慢，对原油市场的冲击相对也比较缓和，原油价格或仍将维持区间震荡。

　　（工行网站特约作者：黄天恒）