2月8日，生益电子启动科创板IPO网上申购。分拆上市新规落地已逾一年时间，目前共有60多家上市公司宣布拟分拆子公司上市，生益科技旗下生益电子走得最快，即将成为首个“A拆A”落地案例。

　　据统计，铁建重工、成大生物、厦钨新能等6公司的“A拆A”方案已经通过上市委审议，仍需完成注册流程。

　　启动回拨机制

　　根据发行安排，生益电子2月8日启动申购。生益电子此次发行股份总数约为1.66亿股。其中，网上发行2329万股，发行价为12.42元/股，对应市盈率为23.44倍（按照2019年扣非后净利润除以发行后总股本计算）。

　　生益电子此次预计募集资金净额为19.75亿元，将分别投向东城工厂（四期）5G应用领域高速高密印制电路板扩建升级项目、吉安工厂（二期）多层印制电路板建设项目、研发中心建设项目以及补充营运资金项目。

　　2月8日晚，生益电子公告称，本次网上发行有效申购户数为500.86万户，有效申购股数为874.69亿股，网上发行初步中签率为0.02662725%。本次网上发行初步有效申购倍数约为3755.55倍，超过100倍，公司决定启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节，将扣除最终战略配售部分后本次公开发行股票数量的10%（1164.55万股）从网下回拨到网上。回拨机制启动后，网上最终发行数量为3493.60万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的30%，网上发行最终中签率为0.03994116%。

　　生益电子并不是最早公布分拆上市消息的公司，但进度最快。2020年2月27日，生益科技披露拟分拆生益电子上市的预案，生益科技为生益电子的控股股东，持有生益电子78.67%股份。预案显示，通过分拆，生益科技将更加专注于主业覆铜板和粘结片的设计、生产和销售；生益电子将依托上交所科创板平台独立融资，促进自身印刷电路板的研发、生产和销售业务的发展。分拆将进一步提升公司整体市值，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。

　　2020年5月28日，生益电子科创板IPO获得上交所受理，2020年6月公司进入问询阶段，2020年10月16日生益电子科创板IPO申请上会获得通过，2020年12月9日生益电子科创板IPO提交注册申请，并于今年1月5日注册生效。如今生益电子进入发行阶段，将成为首例“A拆A”成功案例。

　　华为系第一大客户

　　招股书显示，生益电子成立于1985年，主要从事各类印制电路板的研发、生产与销售。

　　财务数据显示，2017年-2019年以及2020年上半年（简称“报告期”），生益电子营业收入分别约为17.11亿元、20.54亿元、30.96亿元、19.06亿元；归母净利润分别约为1.38亿元、2.13亿元、4.41亿元、2.97亿元。

　　报告期内，华为系生益电子第一大客户。生益电子主要向华为旗下公司销售通信设备板、网络设备板、消费电子板等。报告期各期，生益电子对华为旗下公司销售金额分别约为6.22亿元、6.44亿元、13.81亿元、9.25亿元，分别占当期主营业务收入的37.11%、32.03%、45.37%、49.3%。生益电子其他大客户还有中兴、三星、浪潮、富士康等厂商。

　　供应商方面，生益电子向控股股东生益科技采购覆铜板、半固化片。报告期内，生益电子对生益科技的采购金额分别为2.27亿元、2.53亿元、2.84亿元和1.76亿元，占当期采购总额比例分别为21.74%、20.71%、14.74%和14.26%。2017年、2018年生益科技是生益电子的第一大供应商，2019年、2020年上半年是生益电子的第二大供应商。

　　生益电子在招股书中表示，生益科技主要从事覆铜板和粘结片的设计、生产和销售；生益电子主要从事印制电路板的研发、生产和销售，生益科技及其下属其他企业不存在开展与生益电子相同业务的情形，本次分拆可使生益科技和生益电子各自的主业结构更加清晰，突出主业。

　　分拆上市队伍扩容

　　2019年8月，分拆上市规定征求意见稿出台。2019年12月，证监会修订了部分条款，并正式出台了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》。2019年12月，中国铁建率先披露拟分拆子公司A股上市的预案，打响“A拆A”第一枪。此后，分拆上市案例持续扩容。据不完全统计，超过60家A股公司发布了相关公告；约20家港股企业拟分拆子公司至A股上市。分拆上市板块主要选择科创板和创业板。

　　值得注意的是，近期上市公司扎堆公告拟分拆子公司上市。2020年底以来，A股的海康威视、徐工机械、比亚迪、和而泰以及港股的丘钛科技等十余家企业披露了相关公告。

　　广发证券指出，拟分拆上市的公司多集中在医药生物、TMT战略新兴产业。整体看，分拆上市“明分实合”，即以聚焦主业、主动缩小边界的减法，吸引更多资本进行有效资源配置，实现母子公司价值重塑，提高上市公司整体资产质量。

　　广发证券表示，对母公司而言，分拆子公司有助于自身聚焦核心业务，提升经营效率；有效盘活资产，改善资产流动性；同时，受益于子公司上市后的投资收益，自身估值有望得到提升；实现多类型、多层次的激励机制，优化集团公司治理能力。对子公司而言，有助于拓宽融资渠道，更好地满足项目投资需求。同时，子公司管理者实现向股东的角色转换，经营积极性有望提高，治理体系进一步完善。

　　截至目前，相关公司的分拆上市进展不一。百克生物、铁建重工、成大生物、电气风电、厦钨新能、凯盛新材6家拟分拆公司的上市申请已经上会并获得通过。其中，百克生物、铁建重工、成大生物、电气风电、厦钨新能5家公司冲刺科创板，而凯盛新材冲刺创业板。

　　上海电气子公司电气风电、辽宁成大子公司成大生物两公司已提交注册申请，目前尚未有注册结果；长春高新子公司百克生物、中国铁建子公司铁建重工、厦门钨业子公司厦钨新能、华邦健康子公司凯盛新材四公司尚未提交注册申请。