无论是从政策的持续释放来看，还是从行业自身的发展阶段来看，未来几年环保行业都将保持较快的发展速度，因此我们维持对行业“增持”的评级。个股方面，建议投资者重点关注进入爆发期的脱硝行业，首推中电远达和国电清新，此外仍然建议关注估值具有明显优势的隆华节能。

　　环保行业地位再提升

　　随着中国经济的持续发展，以及城镇化和工业化进程的加快，环境污染日益严重。近年来，粗放经营、摊大饼式发展的恶果持续显现，各地环境污染事件层出不穷。今年初京津等多地持续遭遇雾霾天气，让环境保护再度成为政策、民众、舆论关注的焦点话题。

　　鉴于环保的重要性及迫切性，政策加大了对环境治理的支持力度。3月，环保“PM2.5”检测首次写进政府工作报告；5月，生态人权保障也被首次写入人权白皮书，提出将坚持树立尊重、顺应和保护自然的生态文明理念。三季度，行业利好政策继续发酵，8月11日，国务院发布《关于加快发展节能环保产业的意见》，明确主要目标是“节能环保产业产值年均增速在15%以上，到2015年总产值达到4.5万亿元，成为国民经济新的支柱产业”。和《“十二五”节能环保产业发展规划》相比，虽然总产值目标未发生变化，但是将环保产业从战略性新兴产业提高到支柱产业，政策支持力度有质的飞跃。为与中央步调保持一致，三季度四川、北京、安徽等省市相继出台各地《节能环保产业发展规划》。

　　除上述政策外，8月环保部修订了《锅炉大气污染物排放标准》，增加了燃煤工业锅炉氮氧化物排放标准限值；规定了大气污染物特别排放限值；增加了燃煤工业锅炉汞污染物排放限值；取消了按功能区和锅炉容量执行不同排放限值的规定；取消了燃煤锅炉烟尘初始排放浓度限值；提高了各项污染物排放控制要求。

　　在前期政策逐步落地后，我们认为四季度仍有新政将陆续出台，其中可能包括市场预期很高的《大气污染防治行动计划》和《水污染防治行动计划》以及《农村环境整治行动计划》。根据媒体报道，在三大行动计划中，大气污染防治国家将投资1.7万亿元，水污染防治将投入2万亿元，农村环境整治投资也接近万亿元。在政策的大力支持下，我们预计环保行业将持续快速发展。

　　大气治理确定性高

　　从目前情况看，我们认为环保行业的中短期发展仍将主要依靠从中央到地方各级政府出台的相关政策来加以推动，前期利好兑现后，环保股二级市场表现略显疲态，预计在新一轮政策刺激下，四季度仍会有较好表现。从细分子行业来看，大气治理行业的增长确定性最为明确。其中，脱硝行业最值得关注；此外，我们预计污水治理防治规划的出台也将刺激相关公司业绩的提升。

　　目前我国大气的主要污染源来自于工业排放的硫化物与氮氧化物，因此大气治理的核心是控制工业企业二氧化硫与氮氧化物的排放量，即我们通俗所说的脱硫脱硝。我们判断以钢铁行业为主的非电力行业的脱硫需求未来将是“十二五”工业脱硫治理的新方向，但由于钢铁行业二氧化硫排放量远低于电力行业，因此未来脱硫投资增速将出现一定下滑。

　　氮氧化物是仅次于二氧化硫的主要排放物，是形成酸雨的主要成分，脱硝业务主要包括脱硝工程建设、脱硝催化剂生产、脱硝特许经营等业务。根据中国电力企业联合会的统计，截至2012年年底，已投运火电厂烟气脱硝机组总容量将超过2.3亿千瓦，占全国现役火电机组容量仅为28%。而按照“十二五”防治规划，未来脱硝机组占现役机组容量的比重应该不低于75%，这意味着未来数年将是脱硝行业的集中爆发期，其也是整个环保行业最为确定性增长的细分子行业之一。

　　如果四季度《大气治理行动规划》出台，将对大气污染治理工作带来实质性的推动，相关企业特别是龙头企业拿单能力有望进一步得到提升；半年报显示，龙头企业上半年新签订单也比较理想，如此则可以保障相关企业未来2-3年的业绩增长。