短期内俄罗斯危机重现的可能性小。（1）1998年和2014年有很多的相似点，国际油价大跌，卢布贬值，汇率浮动，资本外逃。（2）但是当今的俄罗斯已经今非昔比，基本面更好，政治更稳定，国际储备更充分，外部环境更佳，俄罗斯再次发生主权债务违约并且发生金融危机的可能性不高，但仍然可能成为一个值得高度关注的风险点。

　　俄罗斯往后发展取决于油价。（1）油价暴跌有三大因素，最重要的原因是页岩油的超市场预期发展以及海湾产油国的博弈。美元走强，和全球经济放缓的预期加强则火上加油。（2）海湾产油国为了保证财政和贸易平衡，可能难以长久支撑未来的下跌，原油可能维持在60-70美元的水平。3）目前卢布贬值的势头停止要等到原油企稳。我们预计俄罗斯仍然会加大对冲的力度乃至采取行政手段，最终遏制资本的急剧外逃，但是资本外逃的大趋势不会改变。金融危机不太可能发生，但是俄罗斯经济将受重创，并连累欧洲经济。

　　美国在2015年年中首次加息。（1）美国的复苏轨迹已经步入后期，美国首次加息可能提前。（2）过去几个月全球经济放缓被没有明显拖累美国经济增速，大商品特别是原油价格的下跌更是有助于美国经济的复苏，这些都支持美国在2015年年中加息。（3）但是，由于潜在增速下降，因此未来美联储加息的点位很可能低于预期。（4）新兴国家爆发危机可能性小。

　　人民币贬值和资本流出压力大，财政货币双松，改革牛延续。（1）油价大跌有利于实体经济；（2）油价大跌拉低物价，为政策宽松扩大空间；（3）外需好转有利外贸，人民币实际有效汇率升值利空出口，将触发贬值；（4）中美基本面变化，中美利差缩小导致资本流出压力加大；（5）经济下行，通缩加剧将导致财政货币双松，基建加码，降准临近。（6）改革逐项落地，改革牛持续。