2016年04月05日 14:51
市场表现:医药生物指数本周上涨3.81%涨幅在28个行业中位于第20名跑输沪深300指数0.34pp、跑输上证综指0.60pp。上周各子版块除医疗服务和医疗器械板块下跌其余均上涨其中医药商业板块涨幅最大上涨2.41%;医疗器械板块下跌最大下跌1.14%。医药板块整体估值41.13倍相对全部A股溢价率134.76%较前期有所升高处于历史中等水平。其中医疗器械估值最高为75倍医药商业板块估值最低为25倍。各细分主题方面受处方流转事件催化药品流通行业相关个股涨幅靠前。
本周重点资讯:1)国家医改办将牵头制订药品流通领域改革指导意见;2)CFDA发布《关于落实〈国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见〉的有关事项(征求意见稿)》;3)淄博市、新华制药与京东签署“健康城市”战略合作协议;4)科技部公布2016年第二批已批准的人类遗传资源行政许可项目;5)人福医药36亿收购两家美国公司。
本周观点更新:关注药品流通行业和一季报行情。近期药品流通行业受事件催化表现靓丽同时预计相关政策有望近期出台板块估值在6个子行业中估值最低整体市盈率仅25倍行业基本面将长期受益于处方外流维持“推荐”评级。此外部分企业开始披露一季报建议关注业绩有望超预期的个股。
1、药品流通改革政策或将近期出台行业集中度有望进一步提升附加服务和创新业务提升流通企业盈利水平。从近日湖北省药政工作会议暨药品集中采购工作会议获悉国家医改办将牵头制订药品流通领域改革指导意见商务部将制订药品流通行为十三五规划纲要。压缩流通环节利润、提升行业集中度一直是药品流通改革的重点工作在微利情况下流通企业通过开展附加服务、创新业务提升盈利能力如PBM、药房信息化管理、耗材配送、DTP药房等。随着一些盈利能力差、不规范的企业退出行业集中度呈稳步提升态势。2、同时我们认为“医药分家”将对药品流通行业带来深远影响处方外流和处方药网售已成大趋势。从发达国家的经验来看医药分家是必然的趋势也符合经济规律但由于医药分家涉及到医院利益问题国家对相关政策的推进一直比较谨慎而在地方层面已做了开口:淄博市近期与新华制药、京东签署推动处方外流、处方药网售的项目;2015年12月乌镇医院开出首张互联网医院的在线处方;2016年2月九州通发布公告获批可开网售处方药试点。未来随着医疗服务费用的提高医院医生收入得到阳光化处方外流政策的阻力减小药品销售将逐步由医院向药店、医药电商分流利好流通和连锁药店龙头企业。建议关注国药一致、九州通、人民同泰、一心堂、益丰药房等。长期来看医药上市公司整体成长性较好、市场愿意给予高估值并且改革深化和需求拉动给创新药、医疗服务、医疗器械等细分领域带来结构性投资机会同时还具备精准医疗、信息化等主题性机会我们继续维持行业“推荐”评级。
本周重点推荐个股及逻辑:尚荣医疗(002551):一季报和全年利润有望超预期。截至目前今年新增订单总额已达到30亿2015年共签署订单45亿其中28亿采用PPP模式。按项目平均工期3年计算预计公司今年确认收入23亿加上耗材收入约30亿同比增长70%净利润有望超预期同时公司具备外延预期。公司的长期成长逻辑如下:1、在加快县级公立医院建设的背景下公司作为国内医院建设市场的龙头企业最为受益随着订单逐步进入结算期公司业绩未来三年有望保持40%以上的内生增长;2、公司运用杠杆资金以PPP 模式参与公立医院的改制这一模式符合政府、医院多方利益有望在更多地方得到复制; 3、定位于打造平台型公司通过并购积极布局医院物流、耗材器械及医院管理随着建成医院数量的增加公司的平台价值将逐步显现。
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