2015年08月20日 08:03
【安信证券：长端利率债走牛是确定事件】在今年接下来的时间里，我们相信各类资产会重回基本面驱动。政策方面以财政为主、货币为辅，但财政政策倾向于托而不举，反映在货币需求方面，负债同比增速整体下行，如果下行过快，政府会通过加杠杆予以对冲，但不会改变下行的趋势。在经济出清之前，政府不会实行大规模的“宽财政+宽货币”政策，还是更加希望通过私人部门加杠杆带动经济回暖。货币政策会更加强调定向，维持境内流动性宽松的大方向不会改变。在这一大背景下，目前我们能想到最确定的事，就是长端利率债收益率下行。
【申万宏源：汇率和通胀暂不构成债市实质压力】首先，基本面框架下利率长期下行趋势不改。从7月经济数据来看，基本面企稳的预期短期得到证伪，制造业投资下滑明显，显示高负债行业仍面临资产收益下降的严峻挑战，本质上仍有利于收益率的下行。其次，汇率和通胀并不构成实质压力。汇率方面，近期资金持续外流，但一方面央行调控对冲使得外部流动性压力减弱;另一方面内部流动性依然受到大类资产配置向债市倾斜的利好，因此总体流动性不会成为负面影响。通胀方面，下半年尽管美元持续走强动力不足利好商品价格，但在供需结构仍相对失衡的背景下，商品价格大概率低位筑底徘徊，整体通胀压力温和。在目前债市的高杠杆下，资金面不确定性使得短久期杠杆策略不确定性加强，目前期限利差仍然较大的长久期利率品仍相对占优。
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