本轮债市回暖的基础并不牢固，无论是从短期机构行为的角度还是中期经济基本面的角度来看，债市回暖都难以持续。短期来看，机构负债端虽然并未大规模赎回，但其不稳定性并没有降低。中期来看，经济企稳超预期的可能越来越大，博弈年内经济下滑的风险正在上升。