近期持续走牛并受到资金青睐的债券市场，上周迎来久违的震荡下行。一方面，货币市场利率中枢上行，另一方面，多项经济数据显示经济通胀短期平稳，对于债市来说则意味着调整信号。上周五，债市成交依旧活跃，但收益率出现震荡下行。多家机构认为，债市短期看上下行空间均有限，未来短期或将持续震荡。

　　债券资产配置占比大幅提升

　　9日，债市收益率震荡下行。早盘国债期货走高，带动收益率下行，随后8月进出口数据超出预期，利率反弹，午后利率跟随国债期货再度下行，国债10年及以上期限成交增多，利率下行1-2bp，金融债曲线亦平坦化下行，信用债保持活跃成交，信用利差进一步压缩，低评级收益率加速下行，评级利差接近2015年以来低点。

　　回顾债市一周行情，当周债市持续处在震荡当中。上周6日，央行公开市场进行200亿7天和100亿14天逆回购，单日净回笼300亿。导致利率持平，流债市弱势窄幅震荡，国债期货多数下跌。7日，央行7天逆回购400亿、14天逆回购100亿，到期900亿，净回笼400亿，当日债券市场情绪好转，16国债10和16国开10收盘价较前一个交易日分别下行。

　　8日，央行再度在公开市场进行600亿7天和200亿14天逆回购，净回笼200亿，连续第7天净回笼，自9月以来逆回购累计净回笼已达3050亿，部分对冲近期资金偏紧状态。

　　尽管现货市场8日依旧震荡，但国债期货迎来近期久违的反弹，10年期国债期货主力合约涨逾0.2%。市场人士指出，央行超额续作MLF改善流动性预期，加上连续回调后积蓄的做多动力，或促成此次期价反弹。

　　据了解，上半年，资产配置向债券明显倾斜，债券对于资本市场的重要性也在上升。数据显示，上半年债券资产配置占比大幅提升，6月份债券配置占比从去年底的29.49%升至40.42%，利率和信用的配置占比均出现提升。

　　后市或迎调整

　　有机构认为，不过，金融机构缺资产和欠配置的局面未变，债券配置需求仍将限制利率大幅下行，并为利率中期下行提供想象空间，基本面的改善程度也并未显著增加利率风险。近阶段债券市场上下空间均有限，呈现震荡可能性大。

　　分种类看，对于利率债方面，上海证券认为，由于7月工业企业利润和8月PMI的数据超预期好转使得经济复苏的意味显现，同时资金边际收紧也继续压制债市表现。接下来仍需观望经济数据走势，但除非数据出现超预期表现，当前震荡盘整格局难以突破，下行仍需等待。汤森路透此前发布报告表示，三季末的资金面偏谨慎，谨慎看好利率债。展望结果显示，参与机构对中央国债登记结算公司国债、国开债及AAA与AA评级中短期票据的到期收益率估值，9月末预测均值较8月底实际值变化幅度在-5到5BP之间，上下幅度均不大。且债市9月可能难现单边行情。

　　信用债方面，上海证券认为，尽管此前发生东北特钢违约，但对市场冲击有限。由于经过前期违约的集中爆发，市场已明白当前的违约事件仅是离散现象，难以引发系统性风险。不过，在经济下行压力下，企业微观经营环境困难，尤其对于产能过剩行业来说，融资环境更趋恶劣，更易造成资金流紧张甚至断裂，引发违约风险。因此对于投资者而言，防风险仍是首要任务，需仔细甄别各券，避免踩雷。

　　方正证券则相对乐观，方正认为，债券市场行情根基依然在。尽管此前债市明显调整，但很大程度上是因担忧海外变数对国内货币政策空间的影响。方正表示， 但尽管美国加息可能促使人民币贬值，但这种汇率贬值在汇率预期偏稳的前提下，一不影响货币政策，二不影响国内基本面重估，其对国内债市的影响应该不会太大。

　　方正认为，境外变量不足以导致债市明显调整，目前只要货币政策没有收紧，债券市场行情根基依然在。债券市场目前的收益结构已如看涨期权，调整时机也是买入良机。